业绩符合预期，核电订单同比高增

证券研究报告：机械设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |维持个股表现2024-052024-072024-102024-122025-022025-05-28%-22%-16%-10%-4%2%8%14%20%26%江苏神通机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）11.17总股本/流通股本（亿股）5.08 / 4.69总市值/流通市值（亿元）57 / 5252 周内最高/最低价14.50 / 9.36资产负债率(%)42.2%市盈率19.23第一大股东宁波聚源瑞利创业投资合伙企业(有限合伙)研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:虞洁攀SAC 登记编号:S1340523050002Email:yujiepan@cnpsec.com江苏神通(002438)业绩符合预期，核电订单同比高增l投资要点事件：公司披露 2024 年年报和 2025 年一季报。业绩符合预期，稳健增长。2024 年，公司实现营收 21.43 亿元，同比+0.48%；实现归母净利润 2.95 亿元，同比+9.68%；实现扣非归母净利润2.76亿元，同比+13.05%。2025年一季度，公司实现营收5.77亿元，同比+1.21%；实现归母净利润 0.90 亿元，同比+6.94%；实现扣非归母净利润 0.90 亿元，同比+11.97%。2024 年营收结构拆分来看：核电行业收入 7.43 亿元，同比+7.06%，毛利率 36.75%，同比-3.09pcts；能源装备行业收入 4.03 亿元，同比-38.18%，毛利率16.97%，同比+5.60pcts；冶金行业收入4.12亿元，同比+13.38%，毛利率 29.12%，同比-2.27pcts； 节能服务行业收入 4.25 亿元，同比+63.06%，毛利率 35.86%，同比+0.45pcts。毛利率小幅提升，费用率控制得当。2024 年，公司综合毛利率33.53%，同比+1.84pcts；公司销售/管理/研发/财务费用率分别5.26%/6.14%/4.71%/1.24%，合计 17.35%，同比+0.88pcts。2024 年公司核电业务订单高增长。2024 年，公司取得新增订单25.21 亿元，其中：神通核能 11.02 亿元，同比高增 37%；冶金事业部 4.09 亿元、能源装备事业部 1.93 亿元、无锡法兰 7.01 亿元、瑞帆节能 1.16 亿元。2024 年现金分红金额创历年新高。2024 年，公司计划现金分红约 8882 万元，占归母净利润的 30.12%，年度现金分红总额再次创历史新高，也进一步彰显了公司重视股东回报的决心。l盈利预测与估值我们预测 2025-2027 年，公司有望分别实现营收 23.70、26.95、30.91 亿元，同比分别+10.56%、13.71%、14.73%；分别实现归母净利润 3.58、4.30、4.90 亿元，分别同比+21.41%、20.10%、13.89%；对应 PE 分别为 15.65、13.03、11.44 倍，维持“增持”评级。l风险提示市场竞争加剧风险；新产能建设投放进度不及预期风险；下游需求不及预期风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-05-14请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）2143237026953091增长率(%)0.4810.5613.7114.73EBITDA（百万元）621.13717.48816.71891.83归属母公司净利润（百万元）294.88358.01429.99489.73增长率(%)9.6821.4120.1013.89EPS(元/股)0.580.710.850.96市盈率（P/E）19.0015.6513.0311.44市净率（P/B）1.591.491.381.27EV/EBITDA10.918.377.126.07资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入2143237026953091营业收入0.5%10.6%13.7%14.7%营业成本1425156317682018营业利润10.2%20.8%20.0%14.1%税金及附加14161820归属于母公司净利润9.7%21.4%20.1%13.9%销售费用113125142163获利能力管理费用132140161184毛利率33.5%34.0%34.4%34.7%研发费用101109125143净利率13.8%15.1%16.0%15.8%财务费用2615118ROE8.4%9.5%10.6%11.1%资产减值损失-48-33-28-44ROIC6.7%7.6%8.6%9.0%营业利润327395474541偿债能力营业外收入0110资产负债率42.2%41.7%41.0%41.1%营业外支出3223流动比率1.531.591.681.82利润总额325394473539营运能力所得税31364450应收账款周转率2.092.182.242.26净利润294357429489存货周转率1.661.761.851.91归母净利润295358430490总资产周转率0.360.380.400.43每股收益（元）0.580.710.850.96每股指标（元）资产负债表每股收益0.580.710.850.96货币资金5306998601302每股净资产6.927.428.018.68交易性金融资产132132132132估值比率应收票据及应收账款1364145416611884PE19.0015.6513.0311.44预付款项757790101PB1.591.491.381.27存货86990410061111流动资产合计3415367542025014现金流量表固定资产1827197518951681净利润294357429489在建工程1441159274折旧和摊销279309333345无形资产113103109118营运资本变动-240-4-245-220非流动资产合计2666278226832461其他65575579资产总计6082645768857474经营活动现金流净额398719572692短期借款732645672710资本开支-252-419-233-122应付票据及应付账款84895410701226其他-1011456其他流动负债657716759814投资活动现金流净额-354-405-228-116流动负债合计2237231625022750股权融资10000其他330377319319债务融资32-11-3138非流动负债合计330377319319其他-