医药生物行业周报（25年第19周）：美国药品价格改革回顾

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月13日优于大市医药生物周报（25 年第 19 周）美国药品价格改革回顾核心观点行业研究·行业周报医药生物优于大市·维持证券分析师：马千里证券分析师：陈曦炳010-880054450755-81982939maqianli@guosen.com.cnchenxibing@guosen.com.cnS0980521070001S0980521120001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《医药生物周报（25 年第 18 周）-2024 年及 2025 一季度 A 股生物医药行业财报总结》 ——2025-05-10《医药生物周报（24 年第 17 周）-ASCO 摘要标题整理，25Q1 公募基金医药持仓分析》 ——2025-04-30《医药行业快评：ASCO 年会标题发布，多项国产创新药成果入选口头报告》 ——2025-04-27《医药生物周报（25 年第 16 周）：映恩生物完成港股 IPO，继续推荐关注具备全球潜力的创新药标的》 ——2025-04-24《医药生物行业 2025 年 4 月投资策略——关注出海加速的创新药以及政策支持的服务板块》 ——2025-04-21本周医药板块表现弱于整体市场，医疗器械板块领涨。本周全部 A 股上涨2.29%（总市值加权平均），沪深 300 上涨 2.00%，中小板指上涨 1.49%，创业板指上涨 3.27%，生物医药板块整体上涨 1.01%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨 0.62%，生物制品上涨1.06%，医疗服务上涨 0.54%，医疗器械上涨 1.67%，医药商业上涨0.36%，中药上涨 1.52%。医药生物市盈率（TTM）32.26x，处于近 5年历史估值的 61.93%分位数。美国药品价格改革回顾。2025 年 5 月 12 日，Trump 政府发布行政命令，为美国患者提供“最惠国待遇”处方药定价，即在符合法律规定的情况下，美国卫生与公众服务部部长（HHS）应促进制药企业以最惠国待遇价格直接向美国消费者销售其产品。国信医药观点：Trump 政府此次提出的行政命令与其首届任期末提出的“最惠国待遇”定价规则（Most Favored Nation, MFN Rule）在思路上基本一致，均为以海外国家市场药品价格为锚点，压低美国市场定价，以此削弱大型制药企业议价能力。从 2020 年行政命令最终由于诉讼等原因未能实施来看，此次提出的行政命令可能也会面临相似的司法程序阻碍，并且其落地仍需要进一步补充实施细节，短期对行业的影响相对有限。考虑到 Trump 政府在 2020 年就曾推出过一系列药品价格改革相关的政 策 /行政 命令 ，并且 医疗 及社 会保障 （Healthcare and socialsecurity）作为其 2024 年大选竞选纲领（Agenda 47）12 项重点内容之一，也再次强调了包括恢复美国本土生产、最惠国价格、增强进口等一系 列 政 策 ， 同 时 近 期 由 众 议院 共 和 党 通 过 预 算 和 经 济 调 和 程 序（reconciliation）推出的一揽子立法方案“The One, Big, Beautiful Bill”也提出了大规模削减 Medicaid 支出（十年内拟削减至少 8800 亿美元），包括严格的工作与社区服务要求、收入与资产审查，以及对无证移民资助的限制等，预计后续还将会进一步推出医药行业相关政策。风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资总市值归母净利润（亿元）PE代码名称评级(亿元)2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E300760.SZ迈瑞医疗优于大市 2,716116.7151.1176.4-23.318.015.4-603259.SH药明康德优于大市169693.5111.6127.3145.118.115.213.311.7300832.SZ新产业优于大市40818.323.829.5-22.317.113.8-301363.SZ美好医疗优于大市1033.64.65.76.928.322.218.214.9300633.SZ开立医疗优于大市1331.43.14.04.893.342.433.527.5688212.SH澳华内镜优于大市620.20.51.01.2297.2115.663.750.4300685.SZ艾德生物优于大市802.53.84.7-31.621.217.2-603301.SH振德医疗优于大市523.93.95.05.713.413.310.49.0603882.SH金域医学优于大市142(3.8)6.98.5-(37.3)20.616.8-9926.HK康方生物优于大市702(5.1)0.37.317.9 (136.5) 2421.896.239.26990.HK科伦博泰生物-B 优于大市677(2.7)(7.2)(3.0)4.8(253.7) (93.9) (224.1)142.50013.HK和黄医药优于大市1822.725.08.611.867.17.321.215.42162.HK康诺亚-B优于大市109(5.2)(8.0)(5.8)0.5(21.2)(13.6)(18.7)227.31530.HK三生制药优于大市26920.923.927.130.712.911.39.98.81789.HK爱康医疗优于大市572.73.34.04.821.017.214.211.9资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录美国药品价格改革回顾 .......................................................... 4新股上市跟踪 .................................................................. 8本周行情回顾 .................................................................. 9板块估值情况 ................................................................. 11推荐标的 ..................................................................... 12风险提示 ..................................................................... 14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 申万一级行业一周涨跌幅（%） ......................