量化信用策略：短端下沉策略胜率提升

敬请参阅最后一页特别声明 1 一、组合策略收益跟踪 本周模拟组合收益普遍下滑，多数信用风格组合负收益超过对应利率风格组合。利率风格组合中，城投短端下沉、存单下沉型策略组合回撤较小，为-0.07%、-0.07%；信用风格组合中，券商债久期、城投短端下沉策略组合回撤幅度偏小，读数分别为-0.06%、-0.06%。 分重仓券种看，存单及城投下沉短债重仓策略占优。信用风格存单重仓组合周度收益均值降至-0.07%，该类策略收益降幅仅在 5bp 左右，防御属性凸显，且信用风格组合收益略高于对应利率风格组合；城投重仓组合周度收益均值下行至-0.2%，环比回落幅度大于二级债、超长债重仓策略，久期、哑铃型组合单周亏损接近-0.3%，相比之下，短端下沉策略扛波动能力较强；二级资本债重仓组合周度收益均值降至-0.16%，其中，上周跌幅不小的混合哑铃型组合，成为本周表现较优的策略，兼具城投短债的正收益以及超长二级资本债的低回撤，单周收益为-0.13%；超长债重仓策略表现分化，二级超长型组合收益较上周降幅仅 3bp，绝对收益读数也在非金信用超长型组合之上。 收益来源方面，各类策略组合票息收益多止跌转涨，而资本利得损失进一步拖累收益。主要策略中，城投短端下沉及哑铃组合仍有近 0.04%的单周票息，且本周两类策略票息小幅回升，二级资本债子弹、下沉型组合的票息则维持在约0.037%的低位。此外，本周资本利得损失对综合收益的拖累加剧，部分久期偏长的组合票息贡献进入-15%至-5%区间内。 二、信用策略超额收益跟踪 近四周，金融债重仓策略累计超额收益领先于非金信用品种。其中，券商债久期、永续债久期及二级债子弹型策略组合累计超额收益分别达到 20.9bp、9.1bp、8.7bp，其余金融债重仓组合累计读数也多为正，主要得益于 4 月初及本周的超额表现，不过，本周二永久期策略较其余组合表现乏力。 从策略期限来看，城投短端下沉、券商债久期策略收益超越中长端基准。短端策略超额收益悉数转正，城投下沉组合读数升至 1.5bp，在存单策略之上；中长端策略方面，除城投久期、哑铃型及银行永续债久期组合外，其余策略均跑赢基准，其中，券商债下沉、久期策略超越基准读数分别达到 9.2bp、12.4bp，城投短端下沉策略表现与之相近；超长端策略方面，城投、产业超长型组合超额收益仍在负区间，且收益偏离基准幅度与上周基本持平，二级超长型组合表现则有所修复。 风险提示 模拟组合配置方法失真，收益测算方法误差 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、组合策略收益跟踪............................................................................ 3 1、组合周度收益一览 ........................................................................ 3 2、组合周度收益来源 ........................................................................ 6 二、信用策略超额收益跟踪........................................................................ 6 附：模拟组合配置方法............................................................................ 9 风险提示....................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 利率风格组合年度累计综合收益（%） ...................................................... 3 图表 2： 信用风格组合年度累计综合收益（%） ...................................................... 3 图表 3： 本周模拟组合收益表现对比 ............................................................... 4 图表 4： 信用风格同业存单重仓策略组合收益表现 ................................................... 4 图表 5： 信用风格城投债重仓策略组合收益表现 ..................................................... 5 图表 6： 信用风格二级资本债重仓策略组合收益表现 ................................................. 5 图表 7： 信用风格超长债重仓策略组合收益表现 ..................................................... 5 图表 8： 信用风格城投债重仓策略组合票息收益 ..................................................... 6 图表 9： 信用风格二级资本债重仓策略组合票息收益 ................................................. 6 图表 10： 近四周主要模拟组合超额收益表现对比 .................................................... 7 图表 11： 信用风格短端策略组合超额收益 .......................................................... 7 图表 12： 信用风格中长端策略组合（主要品种）超额收益 ............................................ 8 图表 13： 信用风格中长端策略组合（金融债品种）超额收益 .......................................... 8 图表 14： 信用风格超长债策略组合超额收益 ........................................................ 9 图表 15： 模拟组合配置方法一览 .................................................................. 9 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、组合策略收益跟踪 截至 4 月 25 日，今年以来利率风格、信用风格组合累计收益不及过去两年同期，且利率风格组合收益均超过信用风格。信用风格组合中，城投短端下沉、存单子弹及城投子弹型组合的累计综合收益位居前列，分别达到 0.5