齐鲁银行(601665)详解齐鲁银行2024年报%262025一季报：业绩维持高增；资产质量持续改善

请务必阅读正文之后的重要声明部分持续改善齐鲁银行（601665.SH）城商行Ⅱ证券研究报告/公司点评报告2025 年 04 月 27 日评级：增持（维持）分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)4,835.03流通股本(百万股)4,835.03市价(元)6.30市值(百万元)30,460.68流通市值(百万元)30,460.68股价与行业-市场走势对比相关报告1、《详解齐鲁银行 2024 业绩快报：业绩增速边际向上，资产质量持续优化》2025-02-062、《详解齐鲁银行 2024 年半年报：业绩稳健；稳步扩表；资产质量优化》2024-08-243、《齐鲁银行 2024 中报业绩快报：规模与业绩均保持较高增速，资产质量改善》2024-07-23公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）11,94012,48713,14113,77814,452增长率 yoy%8.04%4.57%5.24%4.85%4.89%归母净利润（百万元）4,2344,9865,6296,1756,726增长率 yoy%18.04%17.77%12.89%9.70%8.93%每股收益（元）0.901.031.161.281.39净资产收益率13.26%13.36%13.78%14.21%14.85%P/E7.016.115.414.934.53P/B0.870.750.740.660.68备注：股价截止自2025 年 04 月 25 日收盘价。报告摘要业绩表现：齐鲁银行 1Q25 年营收同比+4.74%（vs2024 全年同比+4.57%），1Q25净利润同比+16.44%（vs2024 全年同比+17.77%）。经营业绩维持高增，信贷增速维持高增，负债端支撑净息差韧性，手续费实现正增，其他非息拖累较小。Q1 单季年化净息差环比减少 3bp 至 1.48%，同比下降 5bp：单季年化资产收益率环比下降 15bp 至 3.25%，计息负债付息率环比下降 16bp 至 1.76%。资产端：开门红投放积极，信贷增速维持高增。（1）Q1 生息资产同比+9%（2024 同比+14.2%），贷款同比+12.6%（2024 同比+12.3%），均维持稳定增长趋势，贷款增速回升，其中，对公同比+18.1%，票据同比+17.5%，个贷同比-2.3%。（2）从 2024年度信贷结构来看，新增占比方面，对公新增占 87.3%，零售占 7.3%，票据占 5.4%。行业情况来看，泛政信类（59.9%）、批零（15.8%）、制造业（5.2%）分占前三，政信、批零分别同比增 17.7%、19.1%，维持高增速。存量占比方面，各细项贷款结构同比变化不大，前五是泛政信类（43.7%）、个人按揭贷款（16.0%）、批零类（10.8%）、制造业（9.3%）、个人经营贷（7.8%）。负债端：存款高增，定期化延续。（1）Q1 计息负债同比+14.9%，存款同比+14.3%，均维持稳定增长趋势。（2）2024 企业活期、个人活期、企业定期、个人定期分别同比-5.2%、-0.3%、+18.5%、+16.3%。活期占比同比下降 4 个点。1Q25 净非息同比-3.9%（2024 同比+12.8%），Q1 主要是其他非息拖累。1、1Q25净手续费同比+8.4%（2024 同比 13.0%）。2、1Q25 净其他非息同比-13.7%（2024同比+12.7%）。资产质量：不良率、不良生成率持续改善；拨备持续提升。1、不良率、不良生成率、关注类占比均维持下降趋势。1Q25 不良率为 1.17%，环比下降 2bp，同比下降 8bp。2024 不良生成率 0.63%，同比下降 18bp；1Q25 不良生成率 0.5%，环比下降 13bp。关注类贷款占比环比下降 4bp 至 1.03%。2、2024 逾期率较 1H24 环比下降 1bp 至0.98%。3、拨备覆盖率环比持续提升。拨备覆盖率环比上升 1.71 个点至 324.09%；拨贷比 3.78%，环比下降 5bp。具体业务不良方面，截至 2024 年末，对公不良率环比大幅下降 31bp 至 0.95%，持续维持下降趋势，其中制造业不良率环比下降 178bp 至 3.76%，持续改善；批零不良率环比下降 27bp 至 1.07%。零售不良率环比上升 68bp 至 2.00%。投资建议：公司 2025E、2026E、2027E PB 0.74 X / 0.66X / 0.68；PE5.41 X / 4.93/ 4.53X。齐鲁银行紧抓山东新旧动能转换政策，面对激烈的竞争环境，同时结合省内独特的强县域经济，大力发展县域金融，实现错位竞争。同时公司不断发力科创金融，推动零售转型，持续优化资负结构，不良风险暴露充分且加快出清。维持“增持”评级。根据外部经济形势、行业政策变化以及公司基本面情况，我们微调盈利预测，预计2025E/2026E 净利润 56/62 亿（原值 55/62 亿），增加 2027E 净利润预测 67 亿。公司点评报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。公司点评报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1. 业绩表现：1Q25 营收同比+4.74%，净利润同比+16.44%...................................42. 单季净利息收入环比-0.9%，净息差环比下降 3bp 至 1.48%............................... 43. Q1 存贷两旺，开门红投放积极..............................................................................54. Q1 净非息收入同比-3.9%，手续费同比+8.4%......................................................85. 资产质量：不良率、不良生成率持续改善；拨备持续提升...................................96. 其他：.................................................................................................................. 107. 投资建议与风险提示............................................................................................10图表目录图表 1： 齐鲁银行业绩累积同比..........................