利安隆(300596)2024年年报点评：营收利润双增长，率先产能出海拓展市场

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 04 月 27 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：曾子华S0350124080006zengzh@ghzq.com.cn[Table_Title]营收利润双增长，率先产能出海拓展市场——利安隆（300596）2024 年年报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2025/04/25表现1M3M12M利安隆-10.8%-2.1%4.6%沪深 300-3.7%-1.2%7.3%市场数据2025/04/25当前价格（元）27.9652 周价格区间（元）22.12-36.66总市值（百万）6,420.17流通市值（百万）6,282.29总股本（万股）22,961.97流通股本（万股）22,468.85日均成交额（百万）75.48近一月换手（%）2.21相关报告《利安隆（300596）2024 年三季报点评：Q3 盈利受需求端影响环比有所下滑，新产能逐步释放（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏，杨丽蓉》——2024-11-03《利安隆（300596）2024 年中报点评：2024H1盈利同比改善，新产能逐步释放（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2024-09-01《利安隆（300596）2024 年一季报点评：Q1 盈利持续改善，看好主业回暖及新产能释放（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2024-05-02事件:2025 年 4 月 22 日，利安隆发布 2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入 56.87 亿元，同比增长 7.7%；实现归属于上市公司股东的净利润4.26 亿元，同比增长 17.6%；加权平均净资产收益率为 10.0%，同比增长 0.8 个百分点。销售毛利率为 21.2%，同比增长 1.5 个百分点；销售净利率为 7.3%，同比增长 0.5 个百分点。其中，公司 2024Q4 实现营收 14.22 亿元，同比基本持平，环比-1.6%；实现归母净利润 1.12 亿元，同比+41.3%，环比+19.8%；ROE 为 2.55%，同比增长 0.60 个百分点，环比增长 0.37 个百分点。销售毛利率 21.6%，同比增长 0.3 个百分点，环比增长 1.0 个百分点；销售净利率 7.4%，同比增长 1.8 个百分点，环比增长 1.1 个百分点。投资要点:2024 年公司调整全球营销策略，实现营收、利润双增长2024 年公司实现营业收入 56.87 亿元，同比增长 7.7%；实现归母净利润 4.26 亿元，同比增长 17.6%。一方面，高分子材料抗老化助剂板块，公司通过技术改造完成差异化产品生产线建设，开发高毛利产品，同时利用自身优势资源，加大对全球市场的开拓力度，加大对新能源汽车行业的开拓深度。在落后产能和企业加速出清、下游客户订单向行业龙头集中的行业趋势下，2024 年公司高分子材料抗老化助剂实现销量 12.36 万吨，同比增长 6.4%，价格同比略下滑0.6%至 3.72 万元/吨。分产品来看，光稳定剂实现营收 20.86 亿元，同比+11.3%，毛利率为 33.2%，同比增长 1.3 个 pct；抗氧化剂实现营收 17.3 亿元，同比+8.0%，毛利率为 19.4%，同比增长 2.3 个 pct；U-pack 实现营收 6.1 亿元，同比-3.8%，毛利率为 8.3%，同比增长1.1 个 pct。另一方面，润滑油添加剂板块，2024 年子公司锦州康泰完成锦州二期产能的建设和投产，板块整体产能利用率提升 11.6 个pct 至 50.3%。得益于锦州康泰全面调整营销策略、加大市场开发力度，2024 年润滑油添加剂业务实现营收 10.6 亿元，同比+15.4%，销量为 5.83 万吨，同比+23.2%。期间费用方面，2024 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2《利安隆（300596）2023 年年报点评报告：2023Q4毛利率同比环比均明显改善，看好主业回暖及新产能释放（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2024-04-21《利安隆（300596）点评报告：拟收购韩国 IPI，进军电子级 PI 材料市场（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2024-01-042.90%/4.09%/0.45%/4.35%，同比分别+0.31/+0.58/-0.27/-0.08 个pct。其中，销售费用增加主要系产品销售规模扩大所致，财务费用减少主要系利息收入增加所致。2024Q4 公司销售毛利率同环比改善2024Q4，公司实现营业收入 14.22 亿元，同比+0.01 亿元，环比-0.23亿元；实现归母净利润 1.12 亿元，同比+0.33 亿元，环比+0.19 亿元。公司积极面对行业变化，进行产品结构调整，开发高毛利产品，销售毛利率同环比改善，2024Q4 公司销售毛利率为 21.6%，同比+0.3 个 pct，环比+1.0 个 pct。期间费用方面，2024Q4 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 3.01%/4.02%/-0.51%/4.18%，同比分别+0.59/+0.81/-1.32/-2.51 个 pct，环比分别+0.03/-0.11/-1.62/-0.34个 pct。主业率先出海拓展市场，新项目投产打造多元化增长新材料事业部方面，公司凭借多年来海外营销资源的积累，在国内同行业中率先产能出海，并在 2024 年凭借丰富的研发技术储备和生产线技术改造经验对稼动率不及预期的生产线完成柔性改造，化挑战为机遇，蓄力拓展技术壁垒高的高毛利蓝海市场。润滑油添加剂方面，子公司锦州康泰顺利兑现三年业绩承诺，并完成锦州二期产能的建设和投产，同时与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业密切合作，在 2024 年取得良好的合作进展。生命科学事业部方面，公司合成生物学产品技术逐步成熟，并于 2024 年由研发向研发和市场双轨运营转型，全年开发客户近 90 家。此外，公司已通过跨境并购实现聚酰亚胺技术引进并启动海内外产能和技术整合，截至 2024 年底，产能端已完成宜兴创聚（股权占比51.18%）与韩国 IPI（100%控股）并购交割，同时与国内柔性屏龙头企业建立合作，预计 2025 年批量供货。2025 年公司将建设国内研发基地及国产化产能，向电子级高端新材料领域延伸迈出了坚实步伐。盈利预测和投资评级考虑到公司康泰二期项目已完成建设和投产，同时通过跨境并购实现聚酰亚胺技术引进并启动海内外产能和技术整合，2025 年有望实现对客户批量供货，预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 67.50、78.41、84.15 亿元，归母净利润分别 5.10、5.95、6.57 亿元，对应的 PE 分别为 13、11、10 倍，维持“买入”评级。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3风险提示下游需求低于预期；主营产品价格下降；主要原材料价格波动；汇率波动；高端电子材料下游应用开拓不及预期；全