金石资源(603505)2025年一季报点评：金鄂博氟化工产能释放，2025Q1归母净利润同环比改善

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 04 月 28 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：李振方S0350524080003lizf@ghzq.com.cn[Table_Title]金鄂博氟化工产能释放，2025Q1 归母净利润同环比改善——金石资源（603505）2025 年一季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2025/04/28表现1M3M12M金石资源-11.2%-11.4%-28.8%沪深 300-3.4%-0.9%5.5%市场数据2025/04/28当前价格（元）22.4452 周价格区间（元）21.25-36.08总市值（百万）13,571.09流通市值（百万）13,571.09总股本（万股）60,477.22流通股本（万股）60,477.22日均成交额（百万）48.30近一月换手（%）0.58相关报告《金石资源（603505）公司动态研究：积极推进全球化布局，2024Q3 单季度营收同比增加（买入）*化 学 制 品 * 李 永 磊 ， 董 伯 骏 ， 李 振 方 》 — —2024-11-07事件:2025 年 4 月 23 日，金石资源发布 2025 年一季度报告：2025Q1 单季度，公司实现营业收入 8.59 亿元，同比+91.68%，环比-6.87%；实现归母净利润为 0.67 亿元，同比+10.46%，环比+902.93%；扣非后归母净利润0.69 亿元，同比+12.67%，环比+733.38%；销售毛利率为 18.49%，同比-2.12 个 pct，环比+5.27 个 pct；销售净利率 10.80%，同比-3.1 个 pct，环比+12.05 个 pct；2025Q1 季度末，公司存货金额为 6.47 亿元，同比-3.73%；2025Q1 单季度公司经营活动产生的现金流净额为 1.18 亿元，同比+103.83%，环比-33.35%。投资要点:金鄂博氟化工产能释放，2024 年营业收入同比增加2024 年公司实现营业收入 27.52 亿元，同比增长 45.17%，主要系金鄂博氟化工产能释放，无水氟化氢产品销售量增加，以及金鄂博氟化工销售包钢金石生产的萤石粉数量增加所致；分产品看，（1）自产萤石精矿实现营业收入 11.22 亿元，同比减少 3.02%，产量 38.41 万吨，同比减少 9.96%，销量 39.96 万吨，同比减少 9.45%，销售均价 0.28 万元/吨，同比上升 7.10%；（2）自产无水氟化氢实现营业收入 10.36 亿元，同比增加 300.43%，产量 12.77 万吨，同比增加 317.32%，销量 11.75 万吨，同比增加 306.57%，销售均价 0.88 万元/吨，同比降低 1.51%；（3）自产锂云母精矿实现营业收入 0.18 亿元，同比减少 81.13%，产量 2.64 万吨，同比减少 44.19%，销量 0.76 万吨，同比减少 58.92%，销售均价0.24 万元/吨，同比降低 54.06%。2024 年，公司实现归母净利润 2.57 亿元，同比减少 26.33%；实现扣非后归母净利润 2.59 亿元，同比减少 26.11%。净利润有所下滑，主要由三方面因素导致：第一，江西金岭和江山金石新材料，受锂业周期性影响，江西金岭计提锂云母存货减值 0.2 亿元，亏损 0.44 亿元，导致本期归母净利润亏损 0.22 亿元；第二，金鄂博氟化工营业收入大幅增长，但无水氟化氢产品行业毛利率整体偏低；第三，单一矿山的产销量较上年有所下滑，安全环保等的投入增加带来成本增加。2024 年，公司销售费国海证券股份有限公司国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分用率为 0.38%，同比降低 0.05 个 pct，销售费用增加主要系金鄂博氟化工项目全面销售，相应的销售人员开支增加所致；管理费用率为 5.27%，同比降低 0.87 个 pct，管理费用增加主要系蒙古国新项目、金鄂博氟化工业务增长、人员增加导致相应的费用增加；财务费用率为 2.62%，同比增加 0.78 个 pct，财务费用增加主要系银行借款增加，及金鄂博氟化工、金石新材料借款费用于 2024 年内停止资本化，故计入财务费用的利息支出增加。无水氟化氢销量大幅增加，2025Q1 归母净利润同环比改善2025Q1 单季度，公司实现营业收入 8.59 亿元，同比+91.68%，环比-6.87%，主要系金鄂博氟化工产能释放，无水氟化氢产品销售量增加，以及金鄂博氟化工销售包钢金石生产的萤石粉数量增加所致。2025Q1 单季度，公司实现归母净利润 0.67 亿元，同比+10.46%，环比+902.93%。公司销售费用率 0.38%，同比-0.1 个 pct，环比+0.24 个 pct；管理费用率 3.99%，同比-1.84 个 pct，环比-2.46 个 pct；财务费用率0.63%，同比+1.2 个 pct，环比+0.87 个 pct；研发费用率 0.63%，同比-1.01个 pct，环比-0.32 个 pct。资源及规模优势明显，萤石价格稳步上涨萤石作为一种具有广泛应用领域的重要原材料，与众多下游行业紧密相连，涵盖了化工、钢铁、空调冰箱等传统行业，也包括新能源、新材料等新兴领域，因此其发展周期与国家整体经济周期的波动呈现出较为明显的关联性。在近年来的发展过程中，一方面，国家对矿山的监管力度不断加强；另一方面，下游需求的应用领域逐渐拓宽，在这两方面因素的共同作用下，萤石的整体价格中枢呈现出逐年稳步上升的态势。据百川盈孚，2025 年 3 月，萤石 97 湿粉市场均价约 3727.62 元/吨，同比上涨 12.23%。公司在“资源+技术”两翼驱动战略引领下，围绕氟资源、依托选矿技术优势，已经进行了一系列布局，包括从单一萤石矿山到共伴生矿、从国内到海外。公司规模优势明显，公司的总体生产能力及单个矿山、选矿厂的生产能力在行业内均处于领先地位。截至 2024 年底，公司萤石抱有资源储量约 2700 万吨矿石量，对应矿物量约 1300 万吨，且全部属于单一型萤石矿；公司已有单一萤石矿山的采矿证规模为 112 万吨/年，在产矿山 8 座，选矿厂 7 家。盈利预测和投资评级预计公司 2025-2027 年营业收入为 41.27、48.48、55.70 亿元，归母净利润分别为 5.02、7.06、9.41 亿元，对应 PE 分别 27、19、14 倍，考虑公司已探明的可利用萤石资源储量居全国首位，规模优势明显，在建项目有序推进，产能逐步释放，看好公司长期成长。维持“买入”评级。风险提示安全生产和环境保护风险；产品价格波动风险；下游国海证券股份有限公司国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分需求不及预期风险；产业政策变化风险；市场竞争加剧风险；新项目投产进度不及预期风险；全球贸易摩擦风险。[Table_Forcast1]预测指标2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）27524127