宁波银行(002142)2025年一季报点评：不良生成速度放缓

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2025 年 04 月 28 日 宁波银行(002142.SZ) 公司动态分析 不良生成速度放缓—宁波银行 2025 年一季报点评 证券研究报告 城商行 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 28.09 元 股价 (2025-04-28) 24.96 元 交易数据 总市值(百万元) 164,825.63 流通市值(百万元) 162,840.20 总股本(百万股) 6,603.59 流通股本(百万股) 6,524.05 12 个月价格区间 18.43/27.97 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.9 -4.5 8.3 绝对收益 -5.3 -5.4 13.8 李双 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520070001 lishuang1@essence.com.cn 王子硕 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123070020 wangzs2@essence.com.cn 相关报告 经营稳健，分红提升—宁波银行 2024 年报点评 2025-04-10 柳 暗 花 明 — — 宁 波 银 行2024 年三季报点评 2024-10-28 逆 风 前 行 — — 宁 波 银 行2024 年中报点评 2024-08-29 业绩实现稳健增长 —宁波银行 2024 年一季报点评 2024-04-30 知难而进—宁波银行 20232024-04-10 事件：宁波银行披露 2025 年一季报，营收同比增速为 5.63%，拨备前利润同比增长 10%，归母净利润同比增长 5.76%，各项业绩指标增速较 2024 年报均略有放缓，我们点评如下： 今年一季度，宁波银行业绩增长主要依靠规模扩张、成本压降、税收优惠所驱动，而净息差同比收窄、非息收入增长放缓、拨备计提力度加大则对业绩增长形成拖累。 生息资产维持较快扩张节奏。今年一季度，宁波银行生息资产（日均余额口径）同比增长 17.79%，维持较快增速。从季末时点数来看，今年 Q1 新增资产规模达到 2708 亿元，同比多增 943 亿元，信贷、金融投资配置力度均显著增强。今年一季度新增信贷1620 亿元，同比多增 530 亿元，主要依靠一般对公贷款、票据贴现的驱动，而零售信贷增长明显放缓，预计在居民部门需求偏弱、信用风险尚在暴露阶段，宁波银行主动放慢零售信贷投放力度，特别是对宁银消金子公司的扩表放缓节奏，对公端则大幅发力，支撑信贷增长提速。 在对公信贷加速投放时，对资本的消耗也加快，今年一季度末，宁波银行核心一级资本充足率为 9.32%，较去年末下降 0.52 个百分点，对公贷款扩张、内生资本留存偏慢、核心一级资本充足率的平衡，也对宁波银行未来资产负债表扩张带来挑战。 存款基础优异。今年一季度，宁波银行新增存款 3463 亿元，同比多增 926 亿元，主要是对公存款增长趋势更好，扎实的存款优势对宁波银行资产端扩张形成支撑。 净息差环比下行 7bps。今年一季度，宁波银行净息差环比去年四季度下降 7bps 至 1.8%，同比下降 10bps，对净利息收入增长略有拖累，具体来看： ①资产端收益率环比下降 23bps。我们测算今年一季度宁波银行资产端收益率进一步下行至 3.66%，较去年四季度下降 23bps，一方面，新发放信贷以对公贷款为主，收益率较零售信贷更低；另一方面，存量贷款重定价对资产利率也形成拖累。 ②负债端成本改善 13bps。我们测算宁波银行今年一季度计息负债成本率为 1.84%，较去年四季度进一步下降，预计主要受益于存款挂牌利率下调后，存量存款到期重定价的利率明显下降。 ③展望 2025 年全年，在适度宽松的货币政策基调下，LPR 可能仍将下行，预计宁波银行净息差也还有下行压力，但降幅可能逐步收窄。 非息收入增长放缓。今年一季度，宁波银行非息收入同比下降5.78%，其中手续费及佣金净收入同比下降 1.32%，较 2024 年的-17%-7%3%13%23%2024-042024-082024-122025-04宁波银行沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司动态分析/宁波银行 表现显著改善，预计受益于资本市场活跃度提升，财富管理相关收入回暖；其他非息净收入同比下降 7.18%，主要是因为一季度市场利率波动加大，交易性金融资产公允价值减少，这也是行业的共性。 成本收入比同比改善。今年一季度，宁波银行成本收入比为29.07%，同比下降 2.46 个百分点，费用管控成效进一步显现。 资产质量稳健，不良生成率下行。今年一季度末，宁波银行不良率环比持平于 0.76%，关注率环比下降 3bps 至 1%，我们测算Q1 不良净生成率（年化）为 1.08%，同比下降 12bps，在放慢宁银消金子公司信贷投放节奏后，宁波银行不良生成速度从高位也开始回落，总体来看，资产质量保持稳健态势。 虽然今年一季度宁波银行不良生成率下行，但宁波银行依然加大拨备计提力度，Q1 贷款信用成本（年化）为 1.21%，同比提升 22bps，对利润增长形成拖累。 今年一季度，宁波银行不良贷款余额同比增长 20.61%，贷款总额同比增长 20.41%，Q1 计提的贷款信用减值损失同比增长 45.9%,但贷款减值准备余额同比增长仅 3.55%，明显低于不良贷款余额增速，最终驱动 Q1 拨备覆盖率环比下降 18.8 个百分点，展望未来，在维持一定利润增长的假设情景下，预计宁波银行拨备覆盖率仍有下行压力。 投资建议：宁波银行 2025 年一季度营收与利润均维持较低增速，经营层面的亮点体现在：①Q1 在进一步放缓消金子公司信贷投放速度的基础上，优异的存款基础驱动对公信贷投放显著加快，资产负债表仍维持较快扩张节奏；②2024Q1 以来不良生成速度逐步放缓，今年 Q1 也进一步改善，预计受益于主动控制宁银消金公司消费信贷投放节奏，新增风险得以缓和；③在资本市场活跃度提升的环境下，财富管理业务收入明显回暖。 隐忧在于：①当前全球贸易摩擦持续升级，未来演绎的方向具备极大的不确定性，而宁波银行客群以中小微的民营企业为主，其零售客群背后的主体也大多是中高端白领或企业主，其信贷增长、资产质量趋势仍值得重点关注；②考虑到子公司补提拨备的需要，宁波银行利润增速预计处于低位，并可能仍将低于营收增速。 预计 2025 年宁波银行营收增速为 6.50%，归母净利润增速为5.48%，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 28.09 元，相当于 2025 年 0.8X PB。 风险提示：全球贸易摩擦持续升级、零售信贷风险显著暴露。 年报点评 [Table_Finance1] 财务摘要（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 6