宁波银行(002142)规模高增，精细经营

2025 年 04 月 28 日 强烈推荐（维持） 规模高增，精细经营 总量研究/银行 目标估值： 当前股价：24.96 元 宁波银行披露 2025 年一季报，25Q1 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为 5.63%、10.00%、5.76%，增速分别较 24A 变动-2.56pct、-3.92pct、-0.47pct。累计业绩驱动上，规模、成本收入比、有效税率下降为主要正贡献，净息差、中收、其他非息、拨备计提形成负贡献。 核心观点： 亮点：（1）存贷增速回升。25Q1 公司净利息收入延续两位数高增长，主要得益于资产规模高速扩张。25Q1 生息资产同比增长 20.59%，增速环比 24Q4 回升 3.55pct，其中贷款规模同比增长 20.41%，增速环比 24Q4 回升 2.59pct，一季度个人贷款增长继续放缓，但对公贷款增速高达 28.84%，与同区域城商行对公贷款增长趋势一致。化债等政策发力下，信贷投放高增，企业现金流改善，存款增长明显修复，25Q1 末存款同比增长 20.23%，主动负债规模有所压降，总体负债端实现了量的高增和结构的改善。（2）资产质量稳健。公司 25Q1 末不良率 0.76%，环比持平。25Q1 末关注率 1.00%，环比 24Q4 末回落 3bp，根据公司披露核销转出额测算 25Q1 不良生成率为 1.15%，较 24A/24Q1 分别回落 12bp/13bp，总体不良暴露压力边际有所缓解。25Q1 末拨备覆盖率 370.54%，环比回落 18.81pct，拨备安全垫仍夯实。（3）有效税率下降。25Q1 公司所得税费用同比少增 34.94%，对业绩形成一定正贡献，主要是免税收益有所增加。（4）成本收入比下降。25Q1 公司成本收入比 29.07%，同比下降 2.46pct，降本增效成效显著。更多详细图表见正文。 关注：（1）净息差收窄。25Q1 公司披露净息差 1.80%，较 24A 回落 6bp，根据我们测算，25Q1 测算生息资产收益率环比 24Q4 回落 24bp，资产端收益率下行压力仍大，其中或也有零售业务扩表放缓的原因。同时公司负债端管理成效持续释放，计息负债成本率继续回落。（2）非息收入负增长。25Q1 公司非息收入同比增长-5.78%，一方面手续费及佣金净收入同比负增 1.32%；另一方面其他非息收入同比负增-7.18%，主要受公允价值变动损益（TPL 浮亏增加）和其他收益（普惠小微补助收益减少）大幅负增拖累，公司也通过卖出 TPL 资产做了应对，另外投资净收益同比增长 22.94%，对非息收入形成一定支撑。 投资建议：宁波银行保持着一如既往的优秀的精细化经营能力，业绩维持中高增速，资产质量稳定，基本面优质，投资价值凸显，建议积极关注。 ❑ 风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 61585 66631 70491 75126 81024 同比增长 6.4% 8.2% 5.8% 6.6% 7.9% 营业利润(百万元) 28028 31548 32172 34411 36711 同比增长 10.4% 12.6% 2.0% 7.0% 6.7% 归母净利润(百万元) 25535 27127 29264 31323 33439 同比增长 10.7% 6.2% 7.9% 7.0% 6.8% 每股收益(元) 3.75 3.95 4.28 4.59 4.91 PE 6.7 6.3 5.8 5.4 5.1 PB 0.9 0.8 0.7 0.7 0.6 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 6604 已上市流通股（百万股） 6524 总市值（十亿元） 164.8 流通市值（十亿元） 162.8 每股净资产（MRQ） 35.6 ROE（TTM） 11.7 资产负债率 93.0% 主要股东 宁波开发投资集团有限公司 主要股东持股比例 18.74% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4 -6 17 相对表现 -1 -2 9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《宁波银行（002142）—外扛压力，内怀希冀——宁波银行年报点评和关税冲击下的思考》2025-04-10 2、《宁波银行（002142）—核销加快，债有余粮》2025-02-06 3、《宁波银行（002142）—3Q24：业 绩 增 速 上 升 ， 息 差 略 降 》2024-10-29 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 文雪阳 S1090524110001 wenxueyang@cmschina.com.cn -20-100102030Apr/24Aug/24Dec/24Apr/25(%)宁波银行沪深300宁波银行（002142.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 正文目录 一、 业绩表现 .................................................................................................... 4 二、 非息收入 .................................................................................................... 9 三、 息差及资负 .............................................................................................. 10 四、 资产质量 .................................................................................................. 14 五、 资本及股东 .............................................................................................. 16 六、 风险提示 .................................................................................................. 17 图表目录 图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速 ................................................ 5 图 2：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ............................................ 6 图 3：累计同比业绩拆分（2025Q1） ................................