国防军工行业动态追踪：国产装备市场竞争力增强，地缘政治因素驱动市场扩容

请阅读最后评级说明和重要声明 分析师：李向梅 执业登记编号：A0190523050003 lixiangmei@yd.com.cn 研究助理：赵毅轩 执业登记编号：A0190124060001 zhaoyixuan@yd.com.cn 沪深 300 与万得军工指数 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 投资评级: 看好 -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%沪深300与万得军工指数走势沪深300万得军工指数国产装备市场竞争力增强，地缘政治因素驱动市场扩容 ——国防军工行业动态追踪 证券研究报告/行业研究 投资要点 ➢ 印巴冲突国产武器表现亮眼，助力拓展全球军贸市场 在2025年5月的印巴冲突中，巴基斯坦方面宣称击落了多架印度战机，其中包括“阵风”战机。巴方三军新闻局局长乔杜里5月7日在新闻发布会上确认巴空军击落5架印度战机，包括3架法国制造的“阵风”战机、1架苏-30MKI和1架米格-29战机，巴基斯坦国防部长阿西夫后来将击落印度战机的数量更新为6架。 巴基斯坦是中国军贸重要出口国，过去五年（2020-2024年），中国对巴基斯坦的军贸出口指标占总军贸出口指标的63.02%，而巴基斯坦的军贸进口指标中有81.15%来自中国。此次冲突中，中国出口巴方的歼-10C战机、超远距离空空导弹、预警机等发挥了重大作用，为巴方在冲突中取得战果贡献巨大，中国军事装备市场认可度有望进一步提升，利好中国拓展国际军贸市场。 ➢ 地缘政治紧张，军贸市场有望扩容 逆全球化趋势逐步加强，地缘政治不确定性加大，各国安全诉求提升，全球军贸逻辑得到强化。中国军工产品具有较高的性价比和技术水平，随着自身产品竞争优势与生产能力的不断提升，有望填补部分国家军贸出口萎缩带来的需求缺口，军贸市场将成为中国军工行业持续高增长的新动力。印巴冲突为中国的武器装备提供了实战验证的机会，展示了中国军工的硬实力，在国际军贸市场总体处于扩张区间的大背景下，中国军工企业有望深度获益。 资本市场反应同样值得关注，5月7日至上一个交易日5月12日国防军工板块（申万）涨幅为4.64%，本轮上涨虽一定程度上叠加了当日中国出台降准降息等一揽子金融政策的影响，市场风险偏好有所修复，估值有所上升，但整体来看中国装备在冲突中的亮眼表现提升了市场对军工板块的关注度，投资情绪高涨，推动板块短期行情上涨，长期来看地缘政治紧张驱动军贸行情扩容，中国军工企业市场竞争力增强，看好中国军工板块的投资机会。 ➢ 投资建议 建议关注中航成飞、中航沈飞和国科军工。 ➢ 风险提示 建议关注市场需求不及预期、原材料价格波动和国际政治格局变化的风险。 2 一、印巴冲突国产武器表现亮眼，助力拓展全球军贸市场 在 2025 年 5 月的印巴冲突中，巴基斯坦方面宣称击落了多架印度战机，其中包括“阵风”战机。巴方三军新闻局局长乔杜里 5 月 7 日在新闻发布会上确认，巴空军击落 5 架印度战机，包括 3 架法国制造的“阵风”战机、1 架苏-30MKI 和 1 架米格-29 战机，巴基斯坦国防部长阿西夫后来将击落印度战机的数量更新为 6 架，据巴媒报道，该战果为 5 月 10 日巴军方在巴基斯坦旁遮普省锡亚尔科特（Sialkot）附近地区又击落的一架印度空军“阵风”战斗机，并俘虏了跳伞逃生的飞行员。 巴基斯坦是中国军贸重要出口国，过去五年（2020-2024 年），中国对巴基斯坦的军贸出口指标占总军贸出口指标的 63.02%，而巴基斯坦的军贸进口指标中有 81.15%来自中国。此次冲突中，中国出口巴方的歼-10C 战机配备了先进的有源相控阵雷达，综合性能超过印军装备的阵风战机的雷达性能，且巴方歼-10C 战机所搭载的 PL-15 远程空空导弹射程达200 公里，配合先进的机载雷达，巴基斯坦空军在空战中获得了明显优势，此外国产预警机以及红旗-9B 防空系统等武器装备同样发挥了重要作用，帮助巴方取得重大战果，中国军事装备市场认可度有望进一步提升，利好中国拓展国际军贸市场。 二、地缘政治因素驱动军贸市场扩容 逆全球化趋势逐步加强，地缘政治不确定性加大，各国安全诉求提升，全球军贸逻辑得到强化。随着中国军工产品竞争优势与生产能力的不断提升，有望填补部分国家军贸出口萎缩带来的需求缺口，军贸市场将成为中国军工行业持续高增长的新动力。印巴冲突为中国的武器装备提供了实战验证的机会，展示了中国军工的硬实力，在国际军贸市场总体处于扩张区间的大背景下，中国军工企业有望深度获益。 中国军工产品技术水平不断提升且具备更好的性价比，如歼-10C 战机在配备相较“阵风”战机更为先进的雷达系统，具备更优秀的超视距空战能力，歼-10C 同时兼顾了对地打击能力，与“阵风”同为“多用途战机”，但歼-10C 价格却显著低于阵风战机，据中华网刊载的相关数据显示，歼-10C 单价仅约 4000 万美元，年维护费用 300 万美元，“阵风”单价却高达 2.4 亿美元，约为歼-10C 价格的 6 倍，年维护费 1800 万美元，同样为歼-10C 维护成本的 6 倍。歼-10C 在保证技术先进性的同时兼顾了成本，能更好满足使用方大规模列装部队，维持一支规模合理的常备机队的需求，性价比优势明显。 资本市场反应同样值得关注，5 月 7 日，印巴冲突当日，国防军工板块（申万）当日上涨3.70%，在 31 个行业涨幅中排名第一，成交量创 2025 年新高，5 月 7 日至上一个交易日5 月 12 日板块涨幅进一步扩大至 4.64%，涨势良好。本轮上涨虽一定程度上叠加了当日中国出台降准降息等一揽子金融政策的影响，市场风险偏好有所修复，估值有所上升。但整体来看中国装备在冲突中的亮眼表现提升了市场对军工板块的关注度，投资情绪高涨，推动板块短期行情上涨，长期来看地缘政治紧张驱动军贸行情扩容，中国军工企业市场竞争力增强，看好中国军工板块的投资机会。 3 图 2：国防军工（申万）指数走势 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 三、重点标的 1）中航成飞 中航成飞主营业务为航空装备整机及部附件研制生产，主要产品包括航空防务装备和民用航空产品。航空防务装备以歼击机等为主要产品，包含 J-10、J-20 等现役主力机型，中航成飞旗下歼-10C 战机在印巴冲突中取得了重大战果，利好公司歼击机产品进一步打开对外军贸市场。 2）中航沈飞 公司主要从事航空产品制造业务，从事航空产品制造业务，核心产品为航空防务装备。航空防务装备是维护国家主权领土完整和政治安全的重要保障，在国防信息化建设进程、国防装备升级换代过程中市场空间广阔。公司核心产品包括歼-11 系列机型、歼-16 多用途战机、歼-15 舰载战斗机、歼-35A 等，中国军事装备市场认可度提升背景下公司业绩有望获益于国际军贸市场扩容。 3）国科军工 公司专注于导弹(火箭)固体发动机动力与控制产品及弹药装备的研发、生产与销售，以军用产品为主，辅以少量民用产品业务。公司产品涵盖各种导弹、火箭弹固体发动机动力模块、安全与控制模块，多型主战装备的主用弹药、特种弹药及其引信与智能控制产品，广泛应用于防空反导、空中格斗、空面(地、舰)与舰舰攻防等作战场景。中国超远距