“AI+IDE”双向布局，股权激励彰显公司信心

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 卓易信息(688258.SH) 投资评级：买入 上次评级：买入 [Table_Author] 庞倩倩 计算机行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 邮 箱： pangqianqian@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] “AI+IDE”双向布局，股权激励彰显公司信心 [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 13 日 [Table_Summary] 事件：卓易信息发布 2025 年限制性股票激励计划。激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为 400 万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额的 3.30%。激励计划首次授予限制性股票的授予价格为 25.00 元/股。股权激励授予激励对象共计 40 人，包括公司核心技术人员、骨干人员。 ➢ 高考核目标彰显公司对 IDE 业务长期发展信心。本次股权激励设置 A、B 两级考核目标。1）目标 A 为 2025-2027 年，公司 IDE 业务营业收入分别不低于 1.45/2.8/5 亿元，或 IDE 业务考核利润不低于 0.65/1.4/3 亿元，并且 IDE 业务付费用户数不低于 2.5/15/25 万人。2）目标 B 为2025-2027 年，公司 IDE 业务营业收入分别不低于 1.31/2.25/3.8 亿元，或 IDE 业务考核利润不低于 0.59/1.13/2.28 亿元，并且 IDE 业务付费用户数不低于 1.75/10.5/17.5 万人。考核目标对 IDE 收入、利润、用户数方面均设定高目标，彰显公司对 IDE 业务的推广以及长期发展的信心。 ➢ 国内稀缺 IDE 工具，与国内头部开发平台合作，产品广泛使用值得期待。2024 年，公司完成了对艾普阳剩余 48%股权的收购，并于 2024 年6 月发布低代码 IDE 产品 SnapDevelop 首个版本。凭借其“IDE+AI”双引擎特性以及端到端软件开发能力，现有国内外稳定试用用户超5000 人；同时，公司已经与国内头部前端开发者平台 DCloud 战略合作（拥有超过 900 万的前端开发者用户群体，手机端引擎月活跃用户数超过 10 亿）。DCloud 将通过包括官方网站、开发者社区等方式对SnapDevelop 进行全方位推广与宣传。 ➢ “AI+IDE”双线布局，IDE 产品前景广阔，有望打开长期增长空间。卓易一方面持续打造“IDE+AI”路径的代表产品 SnapDevelop，积极推进对云原生、鸿蒙原生开发的支持，计划适配 Java 等新的编程语言；另一方面通过 EazyDevelop，在“AI+IDE”方向持续探索，未来将构建一个真正由 AI 主导的全流程软件开发平台，支持 MCP 协议，能够规范 AI agent 间的信息交换与任务分配，其平台化、多 Agent 设计非常契合 AI软件开发的发展方向。根据公司公告和华为开发者大会，云原生场景对应开发人员有 180 万人，截至到 2024 年 6 月鸿蒙生态开发者约有 254万。我们认为，公司产品潜在市场广阔，且具备很好的持续成长性。 ➢ 盈利预测及投资建议：我们认为公司新产品在专业性和独立性上具有较大优势，功能上较为完善；已与国内开发者服务头部平台 DCloud 达成全面合作，在国内进行大规模推广与宣传，产品未来空间广阔。我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.56/1.16/2.51 元，对应 P/E 分别为83.50/40.35/18.68 倍，维持“买入”评级 ➢ 风险因素：合作不及预期；市场拓展不及预期；公司新产品研发不及预期风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 主要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 320 323 403 549 783 增长率 YoY % 13.5% 1.0% 24.7% 36.1% 42.6% 归属母公司净利润(百万元) 56 33 68 141 305 增长率 YoY% 10.1% -41.5% 107.5% 106.9% 116.0% 毛利率(%) 46.2% 52.2% 53.0% 53.8% 55.1% ROE(%) 5.4% 3.9% 8.5% 15.3% 25.7% EPS(摊薄)(元) 0.46 0.27 0.56 1.16 2.51 市盈率 P/E（倍） 101.32 173.26 83.50 40.35 18.68 市净率 P/B（倍） 5.48 6.73 7.09 6.19 4.80 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为 2025 年 5 月 12 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 715 676 716 929 1,292 营业总收入 320 323 403 549 783 货币资金 413 289 360 467 655 营业成本 172 155 190 254 351 应收票据 1 0 1 1 1 营业税金及附加 4 9 2 3 4 应收账款 211 224 243 333 485 销售费用 7 9 10 12 13 预付账款 3 1 2 2 3 管理费用 63 53 50 54 56 存货 9 9 16 20 25 研发费用 65 76 84 95 98 其他 78 152 95 105 123 财务费用 4 7 9 8 6 非流动资产 924 876 888 865 874 减值损失合计 0 0 1 1 2 长期股权投资 153 157 162 167 172 投资净收益 43 -5 8 14 31 固定资产（合计） 157 135 138 140 149 其他 9 28 10 19 39 无形资产 288 254 249 244 238 营业利润 56 38 77 157 326 其他