同方计算整合逐步完成，软硬兼备奠定长期发展

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 点评报告 软通动力(301236.SZ) 庞倩倩 计算机行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 邮 箱： pangqianqian@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 同方计算整合逐步完成，软硬兼备奠定长期发展 2025 年 5 月 12 日 事件：软通动力发布 2024 年年度报告及 2025 年一季报，公司实现营业收入313.16 亿元，同比增长 78.13%；实现归母净利润 1.80 亿元，上年同期为5.34 亿元；实现扣非归母净利润 0.72 亿元，上年同期为 4.62 亿元。单四季度实现收入 91.09 亿元，同比增加 91.79%，实现归母净利润 1.04 亿元，上年同期为 1.82 亿元。 2025 年一季度，公司实现营业收入 70.11 亿元，同比增长 28.65%，实现归母净利润-1.98 亿元，上年同期为-2.77 亿元。  快速整合同方计算业务，围绕国产化算力底座打造软硬协同。2024 年 1月，软通动力完成同方计算机有限公司（简称：同方计算机）的并购整合，并于 2024 年 11 月将同方计算机正式更名为“软通计算机有限公司”。目前公司在已有的清华同方和机械革命品牌基础上，推出北京信创整机品牌——软通华方，并在软硬件协同、产品出货规模、市场占有率等方面表现出色。  硬件销售领域：根据 Canalys 机构报告，2024 年第四季度公司 PC（含台式机与笔记本）出货量同比增长 126%，市场份额稳居国内第二。2024全年同比增长 106%，市场份额较上年翻倍，达 9%，位列第三。PC 终端业务在党政教育行业稳居第一。公司推出信创 AIPC、开源鸿蒙 AIPC/智能交互平板、机械革命 AIPC 等智能产品。其中，机械革命耀世、翼龙、极光系列电竞游戏本在京东和天猫销量排名前三，拼多多销量位列第二。  基础软件领域：重点围绕开源鸿蒙操作系统、鸿蒙操作系统、开源欧拉操作系统及开源高斯数据库，开展产品研发、行业应用、生态合作、开源共建及人才培养等工作。发布天鸿操作系统、天鹤 OS 及天鹤 DB 新版本；率先完成基于 X86 架构 Intel 芯片的开源鸿蒙操作系统在 PC 端的适配，首批实现与 HarmonyOS NEXT 互联互通；天鹤企业级服务器操作系统与软通计算机服务器完成互认证及预装适配。  昇腾 AI 服务器完善从端到云的业务覆盖。信创企业级产品线方面，公司依托自有鲲鹏、昇腾原生开发及调优能力，围绕基础算力底座、AI+及大模型等方向，推动技术突破与创新，成功推出鲲鹏新一代通用服务器、昇腾 AI 服务器及基于昇腾算力卡的 AI 工作站，实现通用算力与异构算力的全面布局。落地层面，获得华为昇腾万里原生开发伙伴认证，联合发布“昇腾大模型推理行业解决方案”；助力深圳机场快件中心构建本地化 AI 中心，构建智能化客户管理系统；助力对外经济贸易大学构建 AI 数字经济实验室，并与其共同推出昇腾 AI 的“数字金融大模型”；助力山东永锋钢铁打造钢铁行业专属大模型，联合客户共同打造钢铁行业智能化场景示范先驱。  盈利预测：公司积极开拓新技术、新赛道、新客户，在享受企业数字化 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 赛道高增速的同时，开拓新的业绩增长点。我们预计 2025-2027 年 EPS分别为 0.39/0.54/0.74 元，对应 P/E 分别为 151.82/109.79/80.32 倍。  风险因素：新技术、新领域发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求增长不及预期。 主要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 17581 31316 36020 41470 47822 增长率 YoY % -8.0% 78.1% 15.0% 15.1% 15.3% 归属母公司净利润(百万元) 534 180 374 518 708 增长率 YoY% -45.1% -66.2% 107.6% 38.3% 36.7% 毛利率(%) 19.3% 12.5% 14.4% 14.4% 14.7% ROE(%) 5.1% 1.7% 3.5% 4.7% 6.3% EPS(摊薄)(元) 0.56 0.19 0.39 0.54 0.74 市盈率 P/E（倍） 106.47 315.13 151.82 109.79 80.32 市净率 P/B（倍） 5.38 5.38 5.30 5.18 5.03 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为 2025 年 5 月 9 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 12635 18913 18798 20694 22128 营业总收入 17581 31316 36020 41470 47822 货币资金 6247 7190 5417 5350 5614 营业成本 14194 27416 30827 35507 40798 应收票据 40 43 65 66 81 营业税金及附加 124 148 212 220 267 应收账款 5070 6631 9007 9575 10361 销售费用 578 1007 1171 1369 1626 预付账款 92 499 380 542 563 管理费用 1374 1529 2305 2488 2869 存货 715 4051 3055 4382 4539 研发费用 957 917 1508 1659 1913 其他 471 501 874 780 969 财务费用 17 124 (77) (21) (16) 非流动资产 2982 4268 4603 4331 4081 减值损失合计 (4) (154) 0 0 0 长期股权投资 3 111 116 121 126 投资净收益 14 17 24 25 30 固定资产（合计） 812 1040 1163 1207 1178 其他 139 83 309 287 371 无形资产 538 1052 908 7