环保板块2024年年报及2025年一季报总结：砥砺而上，穿出隧道照见光

环保板块 2024 年年报及 2025 年一季报总结：砥砺而上，穿出隧道照见光 [Table_Industry] 环保工程及服务 [Table_ReportDate] 2025 年 05 月 13 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业深度研究 [Table_StockAndRank] 环保工程及服务 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com 郭雪 环保联席首席分析师 执业编号：S1500525030002 邮 箱：guoxue @cindasc.com 吴柏莹 环保行业分析师 执业编号：S1500524100001 邮 箱：wuboying@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 环保板块 2024 年年报及 2025 年一季报总结：砥砺而上，穿出隧道照见光 [Table_ReportDate] 2025 年 05 月 13 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 回归理性重视核心主业，业绩稳步前进。环保行业在历经国补退坡、PPP 项目以及“国进民退”混改大潮后，逐渐回归理性，开始寻找新的业务方向和增长点，同时重视自身核心业务的持续发展，在打造韧性十足的主营业务链之外，也积极跨界，布局新能源、AI+环保等热门赛道，以求在市场政策调整和产业激宕中稳步发展。根据 wind 数据，信达能源环保板块 146 家上市公司（其中水务 16 家、水处理 36 家、大气治理 8 家、固废处理 38 家、环境监测/检测 9 家、综合环境治理13 家、环保设备 26 家）2024 年共实现营业收入 3959.86 亿元，同比减少 1.2%；归母净利润 262.89 亿元，同比减少 10.7%，主要系清新环境、博世科、维尔利、仕净科技归母净利润大幅减少所致；环保板块 2025 年 Q1 实现营收 878.73 亿元，同比增长 1.5%，归母净利润实现 87.23 亿元，同比增长 1.3%，业绩稳步向好。 ➢ 细分板块： 水务板块：2024 年信达能源环保细分领域水务板块（共 16 家上市公司）全年实现收入 753.76 亿元，同比减少 1%；归母净利润合计 118.22亿元，同比增长 24.1%；2025 年 Q1 实现收入 167.85 亿元，同比持平；归母净利润合计 26.63 亿元，同比增长 7.6%。4 月 2 日中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，提出“强化企业成本约束和收益监管，综合评估成本变化……健全公用事业价格动态调整机制”。我们认为政策出台将进一步催化水价市场化改革，有望为水务企业带来新的成长契机，水务业务占比高、运营效率优的公司有望受益。 固废板块：2024 年信达能源环保细分领域固废处理板块（共 38 家上市公司）全年实现收入 1747.22 亿元，同比增长 10.6%；归母净利润合计 142.48 亿元，同比增长 10.2%；2025 年 Q1 实现收入 413.4 亿元，同比增长 8.6%；归母净利润合计 43 亿元，同比增长 7.9%。固废板块中垃圾焚烧分红提升，焚烧+IDC 新范式引发关注。我们认为垃圾焚烧发电+IDC 新范式有望增厚垃圾焚烧项目盈利，改善现金流，在此模式下，垃圾焚烧行业有望估值重塑。 环境监测/检测板块：2024 年信达能源环保细分领域环境监测/检测板块（共 9 家上市公司）全年实现收入 111.46 亿元，同比增长 1.5%；归母净利润合计 7.33 亿元，同比增长 46.2%；2025 年 Q1 实现收入17.88 亿元，同比减少 6.3%；归母净利润合计-0.14 亿元，同比增长0.4%。全国碳排放权交易市场新增钢铁、水泥、铝冶炼行业，碳计量要求将进一步提高，我们认为有望利好碳排放计量、在线监测系统等领域。 环保设备板块：2024 年信达能源环保细分领域环保设备板块（共 26家上市公司）全年实现收入 614.97 亿元，同比减少 10.27%；归母净 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 利润合计 28.73 亿元，同比减少 33%；2025 年 Q1 实现收入 138.22亿元，同比减少 6.42%；归母净利润合计 9.86 亿元，同比减少 4.6%。2025 年是“十四五”收官之年，此前国务院印发的《2024—2025 年节能降碳行动方案》的通知对加快用能产品设备和设施更新改造及加强废旧产品设备循环利用均提出具体要求。我们认为工业节能降耗持续推进，节能设备有望迎来需求抬升。 ➢ 投资建议：环保板块三大主线值得关注：一是水务&垃圾焚烧运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。水务板块重点推荐：【兴蓉环境】【洪城环境】；建议关注：【中原环保】【武汉控股】；垃圾焚烧板块重点推荐【瀚蓝环境】；建议关注：【旺能环境】【绿色动力】【永兴股份】【中科环保】。二是环保设备，作为“十四五”收官之年，工业节能降耗持续推进，节能设备有望迎来需求抬升；此外，碳监测需求释放有望带动监测领域发展。节能设备方面建议关注：【中泰股份】【冰轮环境】【华光环能】【西子洁能】【瑞晨环保】【盈峰环境】。监测/检测方面建议关注【雪迪龙】【聚光科技】【皖仪科技】【苏试试验】。三是循环再生，发展空间广阔。根据《“十四五”循环经济发展规划》，到 2025 年，我国主要资源产出率比 2020 年提高约 20%，废钢利用量达到 3.2 亿吨，再生有色金属达到 2000 万吨，资源循环利用产值达到 5 万亿元，市场前景广阔。建议关注：【英科再生】【高能环境】。 ➢ 风险因素：项目推进不及预期，化债政策执行力度不及预期，价格改革推进不及预期，应收账款收回不及时。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 一、板块估值逐步修复，水务&固废处理运营稳健 ........................................................................ 6 二、水务：水价上调持续推进，价格&收费机制有望进一步完善 .............................................. 10 三、固废处理：垃圾焚烧分红提升，焚烧+IDC 新范式引发关注 ............................................... 14 四、环境监测/检测：碳排放权