计算机行业2025年5月投资策略暨财报总结：大厂布局Agent产品，AI应用快速落地

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月08日优于大市计算机行业 2025 年 5 月投资策略暨财报总结大厂布局 Agent 产品，AI 应用快速落地核心观点行业研究·行业投资策略计算机优于大市·维持证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001证券分析师：艾宪联系人：云梦泽0755-22941051021-60933155aixian@guosen.com.cnyunmengze@guosen.com.cnS0980524090001联系人：蔺亚婴linyaying@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《人工智能行业专题：2025Q1 海外大厂 CapEx 和 ROIC 总结梳理-20250505》 ——2025-05-05《人工智能行业专题：美股大厂 Q1 业绩追踪，AI 持续提供增长动能》 ——2025-05-01《国信证券-计算机-行业专题：人工智能行业专题：大厂 Agent来临，MCP 拓宽应用边界》 ——2025-04-24《中美关税博弈，重视跨境支付投资机会》 ——2025-04-21《信创产业加快发展，关注科技内循环》 ——2025-04-062024 年计算机板块业绩同比承压，2025Q1 板块公司业绩显著好转。以申万计算机板块为例，1）营收层面，计算机板块的营业收入合计为 12499.4 亿元，同比增长 5.0%；2）归母净利润层面，计算机板块 2024 年实现归母净利润 182.0 亿元，同比下降 41.1%，我们认为主要因为：a）板块仍受到宏观环境影响，行业竞争加剧；b）板块内部分公司业务向 AI 等新技术转向，研发和市场开拓投入提升。计算机板块 2025Q1 实现营收共 2818.7 亿元，同比增长 15.1%；实现归母净利润 23.3 亿元，同比增加 790.5%，主要因为：a）宏观环境回暖，板块公司业务逐步复苏；b）行业内公司在技术、市场等领域的投入效果逐步显现，带动利润提升。2025Q1 板块估值、公募配置比例回升。2025Q1 计算机板块公司业绩修复，板块估值回升，截至 2025 年 4 月 30 日，计算机板块的动态市盈率为 81.5x，高于历史中枢水平。根据 Wind 历史统计数据，公募基金配置计算机的比例一般在 4%-5%之间；截至 2025Q1，公募基金配置计算机的比例为 3.1%，环比上升，公募基金重仓前十大计算机公司分别为金山办公、海康威视、科大讯飞、同花顺、深信服、中科曙光、浪潮信息、紫光股份、新大陆、德赛西威。展望未来，随着整体板块业绩回暖，AI 对板块公司持续赋能，以及宏观经济企稳复苏，公募基金对计算机板块的配置有望提升。中美关税博弈，重视跨境支付机会。中美关税博弈升级，中国正通过减少对美出口依赖。支付宝、腾讯金融等境内企业在境外地区通过投资、合作等方式开拓移动支付市场，带动产业模式向境外输出。得益于政策支持、金融市场开放、技术创新及区域合作等多重因素，人民币国际地位逐步提升。大厂 Agent 来临，MCP 拓宽应用边界。字节跳动扣子空间开启内测，通过支持添加 MCP 扩展，集成飞书多维表格、高德地图、图像工具、语音合成等工具，即将支持扣子开发平台发布 MCP 至扣子空间。阿里发布最新模型 Qwen3，在评估模型 Agent 能力的 BFCL 评测中刷新了榜单记录，原生支持 MCP 协议，面向 Agent 化的任务型应用提供了模型层支撑。投资建议：跨境支付方面，当前中美关税博弈升级，出口“去美化”趋势加速，中国正逐步构建以区域合作为核心的多元出口体系，同时支付宝、腾讯金融等带动整个相关产业模式向境外输出，相关企业迎来出海机遇。AI 应用方面，字节发布通用 Agent 扣子空间，通过支持添加 MCP 扩展进一步增强Agent 的可用性。阿里发布 Qwen3 模型，Agent 测评性能领先，原生支持 MCP。当前大厂布局 Agent 领域，推动相关生态快速扩张，建议关注 AI 应用及跨境支付相关个股，如金山办公、用友网络、税友股份等。风险提示：AI 应用落地不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、新技术研发不及预等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2025E2026E2025E2026E688111金山办公优于大市309.05142989.404.105.0175.461.7600588用友网络优于大市14.7650434.88-0.160.07-92.3210.9603171税友股份优于大市47.1619182.950.620.8776.154.2资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录计算机板块 2024 年报及 2025 一季报总结 .......................................... 42024 年计算机板块业绩同比承压，2025Q1 板块公司业绩显著好转 ............................. 4不同板块表现不尽相同，国产算力板块业绩表现出色 ........................................ 52025Q1 板块估值、公募配置比例回升 ..............................................9计算机板块估值高于历史中枢 ............................................................ 9公募配置比例环比上升 ................................................................. 10中美关税博弈，重视跨境支付机会 ............................................... 11全球供应链重构，东盟成为对美出口的对冲力量 ...........................................11跨境电商发展推动支付需求，中国移动支付企业积极出海 ...................................12CIPS 全球化进程加快，人民币国际化持续推进 ............................................ 13大厂 Agent 来临，MCP 拓宽应用边界 ..............................................14字节发布通用 Agent 扣子空间，多专家并行提高可用性 ..................................... 14Qwen3 性能全面提升，原生支持 MCP ....................................