增资赋能超美斯，盈利能力改善可期

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1其他化学制品Ⅲ同益中（688722.SH）买入-A(维持)增资赋能超美斯，盈利能力改善可期2025 年 5 月 12 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 5 月 12 日收盘价（元）：24.99年内最高/最低（元）：26.60/9.57流通A股/总股本（亿）：2.24/2.25流通 A 股市值（亿）：56.00总市值（亿）：56.14基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：0.19摊薄每股收益(元)：0.19每股净资产(元)：6.77净资产收益率(%)：2.89资料来源：最闻分析师：李旋坤执业登记编码：S0760523110004邮箱：lixuankun@sxzq.com研究助理：王金源邮箱：wangjinyuan@sxzq.com事件描述4 月 29 日，公司发布《2025 年第一季度报告》，2025Q1 实现营业总收入 2.53 亿元，同环比分别+126.9%/ +14.1%;归母净利润为 0.43 亿元，同环比分别+147.4%/ -10.9%；扣非归母净利润为 0.40 亿元，同环比分别+163.9%/-13.5%。事件点评2025Q1 收入大幅提升，主要系销量增加及并购子公司等综合影响。2025Q1 实现营业总收入 2.53 亿元，同环比分别+126.9%/ +14.1%，主要系本期销量增加及并购子公司等综合影响。2025Q1，子公司超美斯实现营收 0.68亿元，净利润 227 万元。增资赋能超美斯，盈利能力改善可期。4 月 29 日公司发布公告，拟使用自有资金对子公司超美斯增资 1.5 亿元，增资完成后公司持股比例为 83.52%。2024 年，超美斯实现营业收入 3.45 亿元，净利润 374 万元，净利润率 1.1%。公司同行业头部竞争对手 2024 年净利润率 23.5%，超美斯盈利水平具有较大提升空间。公司此次增资的主要目的是满足超美斯设备更新迭代以及市场拓展，增强竞争实力和盈利能力，推动高质量发展。超美斯业绩修复有望成为公司未来业绩增长的一大引擎。投资建议预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 2.0/ 2.4/ 2.9 亿元，对应 PE分别为 28/ 23/ 19 倍。随着公司新产能建成投产，高毛利的复材订单回升，子公司超美斯业绩改善，以及医用纤维、机器人灵巧手腱绳材料、海洋工程等高端领域应用的扩展，未来业绩增长可期，维持“买入-A”评级。风险提示产能释放不及预期；复材订单不及预期；市场竞争加剧等风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)6406499961,1961,407YoY(%)3.91.453.320.117.7净利润(百万元)154130201243293YoY(%)-10.4-15.254.720.520.9毛利率(%)38.737.736.436.937.2EPS(摊薄/元)0.680.580.901.081.30ROE(%)12.19.512.613.213.8P/E(倍)36.543.127.923.119.2P/B(倍)4.64.23.63.12.7公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2净利率(%)24.020.020.220.320.8资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产7147758347891118营业收入64064999611961407现金456504308369435营业成本393405633755883应收票据及应收账款2646646888营业税金及附加67101214预付账款77141118营业费用1315222731存货198198422318547管理费用3442556576其他流动资产2720272330研发费用3940526272非流动资产739791118112941528财务费用-9-8056长期投资00102545资产减值损失-3-5-3-5-6固定资产448690104411321333公允价值变动收益00000无形资产6260616366投资净收益00101520其他非流动资产22841667484营业利润174153231280337资产总计14531566201520822646营业外收入01001流动负债124120364185448营业外支出00110短期借款242114857206利润总额174153231280338应付票据及应付账款464410051103所得税1718263237其他流动负债545511677139税后利润157135204247300非流动负债2728282828少数股东损益45357长期借款00000归属母公司净利润154130201243293其他非流动负债2728282828EBITDA198190281351423负债合计151147392213476少数股东权益7277808592主要财务比率股本225225225225225会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积645646646646646成长能力留存收益3604706388291089营业收入(%)3.91.453.320.117.7归属母公司股东权益12291341154217852078营业利润(%)-13.4-12.151.321.320.6负债和股东权益14531566201520822646归属于母公司净利润(%)-10.4-15.254.720.520.9获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)38.737.736.436.937.2会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(%)24.020.020.220.320.8经营活动现金流51179114332226ROE(%)12.19.512.613.213.8净利润157135204247300ROIC(%)11.58.911.613.112.9折旧摊销3651587589偿债能力财务费用-9-8056资产负债率(%)10.49.419.510.218.0投资损失00-10-15-20流动比率5.86.52.34.32.5营运资金变动-144-14-13819-150速动比率3.94.61.02.41.2其他经营现金流1115000营运能力投资活动现金流-230-107-437-173-304总资产周转率0.40.40.60.60.6筹资活动现金流-102-241-6-6应收账款周转率31.318.118.118.118.1应付账款周转率9.39.18.810.011.5每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)0.680.580.901.081.30P/E36.543.127.923.119.2每股经营现金流(最新摊薄)0.230.800.511.481.00P/B4.64.23.63.12