通信行业2024年及2025年Q1经营总结分析：运营商稳健发展，AI产业高景气拉动光通信增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月12日优于大市通信行业 2024 年及 2025 年 Q1 经营总结分析运营商稳健发展，AI 产业高景气拉动光通信增长核心观点行业研究·行业投资策略通信优于大市·维持证券分析师：袁文翀证券分析师：徐文辉021-60375411021-60375426yuanwenchong@guosen.com.cnxuwenhui@guosen.com.cnS0980523110003S0980524030001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《通信行业周报 2025 年第 16 周-中国推进 6G 国际合作，华为昇腾新一代芯片规模化商用》 ——2025-04-19《通信行业 2025 年 4 月投资策略-AI 产业持续保持高景气度，兼顾运营商高股息价值》 ——2025-04-13《通信行业周报 2025 年第 15 周-“对等关税”扰动，信创受益；光模块迎“关税豁免”》 ——2025-04-13《通信行业周报 2025 年第 14 周-展望 2025 OFC（光纤通信大会）及字节 AIOT 浪潮智变大会》 ——2025-03-30《国信通信 ∙ 运营商专题：2024 年业绩总结与云计算业务重估》——2025-03-302024 年通信行业上市公司收入和利润总体呈现稳步增长。（1）以申万通信指数（801770.SI）相关成分股为研究对象，2024 年通信行业上市公司实现营业总收入为 25381 亿元，同比增长 4.41%；实现归母净利润总和 2070 亿元，同比增长 6.8%。若以我们构建的通信行业股票池里的 90 个上市公司为研究对象，2024 年通信行业上市公司实现营业总收入为 25342 亿元，同比增长4.42%；实现归母净利润总和 2147 亿元，同比增长 7.2%。（2）2024 年通信行业利润增速高于营收增速，主要原因是光模块/光器件、物联网等领域受益 AI 发展，产品正经历速率升级、智能化升级周期，盈利能力有所提升。2024 年光模块/光器件领域收入和归母净利润同比分别增长 60%/123%，物联网领域收入和归母净利润同比分别增长 23%/48%。此外，运营商发展稳健，2024 年三大运营商收入合计同比增长 3.4%，归母净利润合计同比增长 6.1%；2025 年 Q1 收入和净利润同比分别增长 0.8%/3.7%。2025 年一季度通信行业保持稳健增长势头。2025 年一季度通信行业（以申万通信指数 801770.SI 为研究对象）上市公司实现营业总收入为 6380 亿元，同比增长 2.5%；实现归母净利润 521 亿元，同比增长 7.0%。光模块/光器件领域业绩仍然表现优异，收入和归母净利润同比分别增长 62%/111%。2025 年一季度通信行业基金持仓分析。按照申万一级行业分类，2025 年 Q1基金重仓通信行业的市值规模为 839 亿元，占比 2.77%，环比-0.97pct，持股集中度较上个季度分散。从板块分布看，基金重仓偏好运营商、光模块光器件、IDC、5G、光纤光缆等细分领域。从个股分布看，基金重仓前五大个股包括中国移动、新易盛、中际旭创、中国联通、中国电信；基金增持前五大个股主要有中国联通、中国电信、光环新网、奥飞数据、润泽科技。2025 年 4 月行情回顾：板块表现弱于大市。4 月沪深 300 指数下跌 3.0%，通信（申万）指数全月下跌 6.69%，相对收益-3.69%，在申万 31 个一级行业中排名 30。通信行业 PE 估值 20X，维持回暖趋势，处于历史较低水平（历史PE 中位数 32X）。各细分领域中，运营商、5G、光器件光模块表现相对靠前。4 月涨幅靠前的个股有仕佳光子(56%)、博创科技(19%)、致尚科技(14%)等。投资建议：持续关注 AI 算力基础设施，兼顾运营商高股息价值（1）贸易摩擦是短期扰动，全球 AI 行业景气度持续，持续关注算力基础设施：光器件/光模块（中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技等），通信设备（中兴通讯、紫光股份、锐捷网络等），端侧模组（广和通等）。（2）中长期视角，中国移动和中国电信规划 2024 年起 3 年内将分红比例提升至 75%以上，高股息价值凸显，建议持续配置三大运营商。推荐组合：中国移动、中际旭创、广和通。风险提示：宏观经济波动、AI 发展不及预期、中美贸易摩擦等环境变化。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2025E2026E2025E2026E600941.SH中国移动优于大市113.99246006.757.0816.9016.11300308.SZ中际旭创优于大市94.8010477.459.1012.7310.42000063.SZ中兴通讯优于大市32.5115551.892.0417.1915.93资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录4 月行情回顾：板块表现弱于大盘 .................................................64 月通信板块下跌 6.69% ................................................................. 6一季度通信板块估值回升 ................................................................ 6各细分板块涨跌幅及涨幅居前个股 ........................................................ 7通信行业 2025 年一季度基金持仓情况分析 ......................................... 8通信行业 2024 年年报及 2025 年一季报总结 ....................................... 112024 年通信行业营收和利润稳健增长，其中光通信领域增速最快 ............................ 112025 年一季度通信行业延续稳健增长势头 ................................................ 12运营商：稳健经营，持续提升分红率 ..................................................... 14AI 云基建：政策与需求共振，全球 AI 产业快速发展 ....................................... 17物联网控制器：行业逐步回暖，一季度快速增长 ...........................................22光纤海缆：国内海风逐步回暖，全球海风正加速建设 .......................................24企业通信：出海业务仍然保持增长 .........................