2025年一季报点评：一季度收入承压，利润端同比扭亏

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月09日优于大市昭衍新药（603127.SH）--2025 年一季报点评一季度收入承压，利润端同比扭亏核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗服务证券分析师：彭思宇证券分析师：陈曦炳0755-819827230755-81982939pengsiyu@guosen.com.cnchenxibing@guosen.com.cnS0980521060003S0980521120001联系人：凌珑021-60375401linglong@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价16.13 元总市值/流通市值12089/12089 百万元52 周最高价/最低价23.48/12.32 元近 3 个月日均成交额328.24 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《昭衍新药（603127.SH）--2024 年报点评-全年收入下滑，四季度收入、利润环比改善》 ——2025-05-04《昭衍新药（603127.SH）--2024 年半年报点评-业绩短期承压，核心业务回暖》 ——2024-09-13《昭衍新药（603127.SH）--2023 年年报点评-2023 全年收入基本持平，国际化战略成效显现》 ——2024-04-15《昭衍新药（603127.SH）--2023 年三季报点评-在手订单有所波动，短期业绩承压》 ——2023-11-042025 年一季度收入承压，利润端同比扭亏。2025 年一季度公司营收 2.87 亿元（同比-11.54%，环比-57.94%）；一季度归母净利润 4111.95 万元（同比+115.11%，环比-71.52%），扣非归母净利润 2566.26 万元（同比+109.14%，环比-81.27%）。受 2024 年新签订单同比下滑的传导影响，2025 年一季度公司收入端有所承压。一季度核心实验室服务业务亏损。拆分来看：1）2025 年一季度公司核心实验室服务业务亏损 4134.38 万元(同比-96.47%，环比-179.67%），利润下滑主要系行业竞争加剧导致毛利率下滑；2）资金管理收益贡献利润 1662.30万元（同比-31.94%，环比-24.05%）；3）生物资产公允价值变动贡献利润5038.34 万元（同比+117.73%，环比-20.36%），该科目受实验用猴价格波动影响显著，导致业绩波动性加剧；4）非经常性损益贡献利润 1545.69 万元（同比+83.05%，环比+110.55%），主要来源于金融资产公允价值变动收益和政府补助。在手订单下滑，新签订单同比增长。截至 2025 年 3 月 31 日，公司整体在手订单金额约 22 亿元（同比-34.91%，环比 2024 年末持平）；2025 年一季度公司新签订单 4.3 亿元（同比增长，2024 年一季度新签订单约为 4 亿元）。公司临床检测实验室新址于 2025 年 1 月完成了整体功能性迁移，并已通过CNAS 监督评审，检测业务的产能得到了显著提升。此外，公司正在积极推进苏州和广州设施的投入使用。风险提示：行业景气度下行风险；生物资产公允价值变动风险；市场竞争加剧风险。投资建议：2025 年一季度公司新签订单同比增长，维持“优于大市”评级。公司净利润受实验猴价格波动的影响较大，考虑到实验猴价格的止跌回稳，维 持 2025/2026/2027 年 盈 利 预 测 ， 预 计 2025-2027 年 归 母 净 利 润3.30/3.81/4.13 亿元，同比增速 345.70%/15.36%/8.46%，当前股价对应PE=36.7/31.6/29.3x。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)2,3762,0181,7271,8602,006(+/-%)4.8%-15.1%-14.4%7.7%7.8%净利润(百万元)39774330381413(+/-%)-63.0%-81.3%345.7%15.4%8.5%每股收益（元）0.530.100.440.510.55EBITMargin25.4%7.7%3.3%7.3%9.2%净资产收益率（ROE）4.8%0.9%4.0%4.7%5.1%市盈率（PE）30.5163.236.731.629.3EV/EBITDA19.652.385.152.743.8市净率（PB）1.461.501.481.481.49资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025 年一季度收入承压，利润端同比扭亏。2025 年一季度公司营收 2.87 亿元（同比-11.54%，环比-57.94%）；一季度归母净利润 4111.95 万元（同比+115.11%，环比-71.52%），扣非归母净利润 2566.26 万元（同比+109.14%，环比-81.27%）。受 2024年新签订单同比下滑的传导影响，2025 年一季度公司收入端有所承压。一季度核心实验室服务业务亏损。拆分来看：1）2025 年一季度公司核心实验室服务业务亏损 4134.38 万元(同比-96.47%，环比-179.67%），利润下滑主要系行业竞争加剧导致毛利率下滑；2）资金管理收益贡献利润 1662.30 万元（同比-31.94%，环比-24.05%）；3）生物资产公允价值变动贡献利润 5038.34 万元（同比+117.73%，环比-20.36%），该科目受实验用猴价格波动影响显著，导致业绩波动性加剧；4）非经常性损益贡献利润 1545.69 万元（同比+83.05%，环比+110.55%），主要来源于金融资产公允价值变动收益和政府补助。图1：昭衍新药营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：昭衍新药单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理图3：昭衍新药归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：昭衍新药单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理受收入下滑影响，费用率同比提升。2025 年第一季度公司整体销售毛利率 28.61%（-4.23pp），销售净利率 14.31%（+98.47pp）。销售费用率 2.12%(+0.31pp），管理（含研发）费用率 33.00%（+3.77pp），财务费用率-6.66%（+1.97pp）。三项费用率合计 15.37%，同比增加 6.05 个百分点。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：昭衍新药利润率情况（%）图6：昭衍新药三费率情况（%）资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理在手订单下滑，新签订单同比增长。截至 2025 年 3 月 31 日，公司整体在手订单金额约 22 亿元（同比-34.91%，环比 2024 年末持平）；2025