跨线车持续助力增长，2024年业绩稳定上行

证券研究报告：交通运输 | 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持|维持个股表现2024-052024-072024-102024-122025-022025-05-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%京沪高铁交通运输资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）5.96总股本/流通股本（亿股）491.06 / 491.06总市值/流通市值（亿元）2,927 / 2,92752 周内最高/最低价6.37 / 5.02资产负债率(%)20.9%市盈率22.92第一大股东中国铁路投资集团有限公司研究所分析师:曾凡喆SAC 登记编号:S1340523100002Email:zengfanzhe@cnpsec.com京沪高铁(601816)跨线车持续助力增长，2024 年业绩稳定上行l京沪高铁披露 2024 年年报及 2025 年一季报京沪高铁披露 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年公司实现营业收入 421.6 亿元，同比增长 3.6%，实现归母净利润 127.7 亿元，同比增长 10.6%，第四季度营业收入 98.0 亿元，同比基本持平，归母净利润 27.5 亿元，同比增长 4.6%。2025 年一季度公司实现营业收入102.2 亿元，同比增长 1.2%，归母净利润 29.6 亿元，同比基本持平。l本线车略有下滑，跨线车平稳上行助力营收增长受公商务出行偏弱影响，2024 年京沪高铁本线车运送旅客5201.6 万人次，同比下降 2.3%,单位旅客收入同比提高约 0.8%，客运业务收入 158.3 亿元，同比下降 1.6%。随着全国铁路网络进一步完善，公司作为我国东部客运网络大动脉的地位愈发稳固，叠加因私出行持续增长，公司跨线车业务保持平稳上升势头，2024 年京沪高铁跨线车业务量同比增长 11.4%，京福安徽公司管辖线路跨线车业务量同比增长 5.7%，拉动公司路网服务业务收入达到 259.5 亿元，同比增长 7.1%。l成本基本稳定，费用继续下行，24 年业绩基本符合预期2024 年京沪高铁核心成本中折旧成本略有下降，能源成本同比基本持平，其余成本基本与业务量增长同步，整体成本 221.8 亿元，同比小幅增长 0.6%。费用端继续下行，其中管理费用率同比略升0.03pct 至 2.00%，研发费用率基本稳定，财务费用率因公司持续盈利偿还债务及利率下行影响同比进一步减少 1.57pct 至 4.24%。整体来看，公司 2024 年业绩基本符合预期。l2025 年一季度经营平稳，京福安徽公司实现盈利2025年一季度公司经营表现平稳，营业收入及利润均小幅增长，值得一提的是，公司少数股东损益转正，或意味着京福安徽公司已经实现一季度盈利，经营表现持续向好。l投资建议我们认为未来因私出行有望持续保持稳定增长，拉动公司路网服务业务表现，同时因公出行亦有望逐步恢复，改善京沪本线车运营状况。预计 2025-2027 年公司营业收入分别为 439.2 亿元、458.6 亿元、479.0 亿元，归母净利润分别为 136.5 亿元、146.7 亿元、159.0 亿元，同比分别增长 6.9%、7.5%、8.4%，维持“增持”评级。l风险提示：宏观经济下滑，业务量增长不及预期，安全事故。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-05-12请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）42157439174586047902增长率(%)3.624.174.424.45EBITDA（百万元）24752.3425556.4626905.5828223.97归属母公司净利润（百万元）12768.2913646.2014671.1315903.39增长率(%)10.596.887.518.40EPS(元/股)0.260.280.300.32市盈率（P/E）22.9221.4519.9518.40市净率（P/B）1.451.401.351.30EV/EBITDA13.9412.6511.5210.48资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入42157439174586047902营业收入3.6%4.2%4.4%4.5%营业成本22179230302365324400营业利润11.7%8.2%8.4%7.7%税金及附加228230230235归属于母公司净利润10.6%6.9%7.5%8.4%销售费用0000获利能力管理费用844878917958毛利率47.4%47.6%48.4%49.1%研发费用11131414净利率30.3%31.1%32.0%33.2%财务费用17881260979680ROE6.3%6.5%6.8%7.0%资产减值损失0000ROIC5.0%5.2%5.5%5.8%营业利润17106185062006721616偿债能力营业外收入9444资产负债率20.9%19.2%17.3%15.5%营业外支出3222流动比率1.472.183.063.97利润总额17113185082006921618营运能力所得税4442481252185404应收账款周转率38.8336.4636.7836.78净利润12671136961485116213存货周转率————归母净利润12768136461467115903总资产周转率0.150.150.160.16每股收益（元）0.260.280.300.32每股指标（元）资产负债表每股收益0.260.280.300.32货币资金10191174602577835063每股净资产4.124.264.424.60交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款1189122012741331PE22.9221.4519.9518.40预付款项1000PB1.451.401.351.30存货0000流动资产合计12008193472776537153现金流量表固定资产214423210004205529200998净利润12671136961485116213在建工程215220224227折旧和摊销5858578858575926无形资产57626571085657756034营运资本变动-406216103196非流动资产合计272654267716262709257633其他1942143912921142资产总计284663287063290474294786经营活动现金流净额20065211392210323478短期借款0000资本开支-1173-848-848-848应付票据及应付账款1069108811171220其他5000其他流动负债7099777579478144投资活动现金流净额-1168-848-8