海外市场订单显著改善，公司名称变更有利于提高品牌知名度

证券研究报告：医药生物| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-052024-072024-092024-122025-022025-05-22%-16%-10%-4%2%8%14%20%26%32%怡和嘉业医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）79.90总股本/流通股本（亿股）0.90 / 0.57总市值/流通市值（亿元）72 / 4552 周内最高/最低价89.80 / 56.99资产负债率(%)17.1%市盈率45.92第一大股东庄志研究所分析师:蔡明子SAC 登记编号:S1340523110001Email:caimingzi@cnpsec.com研究助理:陈峻SAC 登记编号:S1340123110013Email:chenjun@cnpsec.com怡和嘉业(301367)海外市场订单显著改善，公司名称变更有利于提高品牌知名度l业绩简评公司发布 2024 年年报和 2025 年一季度报，2024 年公司实现营业收入 8.43 亿元，同比减少 24.85%；实现归属于母公司所有者的净利润 1.55 亿元，同比减少 47.74%；公司 2024 年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 0.92 亿元，同比减少 61.79%。2025 年一季度公司实现营业收入 2.65 亿元，同比增长 38.11%；实现归属于母公司所有者的净利润 0.72 亿元，同比增长 44.11%；2025 年一季度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.60 亿元，同比增长 43.18%。l公司亮点分析2025 年一季度公司境内外收入增速明显增长。根据公司投资者关系活动记录表，2025 年第一季度境内业务收入 0.96 亿元，环比增长 48.79%，同比增长 43.03%；境内毛利率 51.51%，同比提升 7.10%、环比提升 15.87%。2025 年第一季度境外业务收入 1.70 亿元，同比增长 35.48%，主要来自于美国呼吸机市场库存出清，基本恢复稳态；境外毛利率 48.47%，其中美国市场毛利率环比提升 4.56%。我们认为公司国内外经营稳定向好。2025 年一季度公司净利率同比增长 1.17 pct。公司 2025 年一季度毛利率 49.57%，同比下降 2.18 pct，环比增长 8.35 pct。2025年一季度净利率 27.49%，同比增长 1.17 pct，环比增长 14.63 pct。公司名称由“怡和嘉业”更名为“瑞迈特”。公司已启动变更公司名称及证券简称事项，将公司名称由北京怡和嘉业医疗科技股份有限公司变更为北京瑞迈特医疗科技股份有限公司，证券简称由怡和嘉业变更为瑞迈特。我们认为瑞迈特品牌在国内患者群体中已经积累了较高的知名度，变更证券简称后，将实现公司证券简称与产品品牌的一致，减少消费者及投资者的认知混淆，在资本市场品牌加持下，将进一步提升公司品牌渗透率和影响力。公司正关注脑机技术与现有产品的结合潜力。公司呼吸机、睡眠仪等设备的使用场景与脑机接口技术具有适配性，有望成为功能提升的重要方向，公司将持续重视相关技术研发。公司与浙江强脑科技有限公司进行了交流和沟通，强脑科技是全球非侵入式脑机接口中的领先企业，在脑电信号采集与信号解析上具有核心竞争力。我们认为非侵入式脑机接口技术与公司呼吸机、睡眠仪在场景上具有适配性，是很好的功能提升方向，未来脑机接口技术对公司产品的功能提升值得期待。l盈利预测发布时间：2025-05-09请务必阅读正文之后的免责条款部分2目前公司美国市场销售恢复正常，25 年美国市场业务有望快速增长，同时后续新产品也有望贡献销量。基于公司经营情况的改善，我们预计公司 2025-2027 年收入端分别为 10.82 亿元、12.93 亿元和15.44 亿元，收入同比增速分别为 28.3%、19.5%和 19.4%，归母净利润预计 2025 年-2027 年分别为 2.79 亿元、3.42 亿元和 4.24 亿元，归母净利润同比增速分别为 79.4%，22.7%和 24.0%。公司 2025-2027年对应 PE 分别为 25.7 倍、20.9 倍和 16.9 倍，对应 PEG 分别为0.32、0.92 和 0.70。我们看好公司未来在呼吸机领域的发展前景，给予“买入评级”。l风险提示：市场竞争加剧风险、海外销售的政策风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）843108212931544增长率(%)-24.8528.2819.5019.41EBITDA（百万元）133.71313.41384.10476.70归属母公司净利润（百万元）155.38278.68341.83423.88增长率(%)-47.7479.3522.6624.00EPS(元/股)1.733.113.824.73市盈率（P/E）46.0725.6920.9416.89市净率（P/B）2.532.352.161.97EV/EBITDA41.3121.7517.1613.21资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入843108212931544营业收入-24.9%28.3%19.5%19.4%营业成本436541634741营业利润-47.3%77.1%22.6%24.1%税金及附加891113归属于母公司净利润-47.7%79.3%22.7%24.0%销售费用113103129154获利能力管理费用617891108毛利率48.3%50.0%51.0%52.0%研发费用125124149178净利率18.4%25.8%26.4%27.5%财务费用-14-2-3-3ROE5.5%9.1%10.3%11.6%资产减值损失-15000ROIC3.0%8.1%9.2%10.5%营业利润178315387480偿债能力营业外收入0000资产负债率17.1%16.1%15.7%15.3%营业外支出2000流动比率5.425.785.996.18利润总额176315387480营运能力所得税18334049应收账款周转率5.726.136.776.43净利润159282347430存货周转率3.954.854.844.82归母净利润155279342424总资产周转率0.270.310.340.37每股收益（元）1.733.113.824.73每股指标（元）资产负债表每股收益1.733.113.824.73货币资金5257449681265每股净资产31.5734.0436.9840.63交易性金融资产2286228622862286估值比率应收票据及应收账款186174224273PE46.0725.6920.9416.89预付款项