工程机械行业2024年报-2025年一季报总结：内需复苏超预期，工程机械行业有望迎来国内外共振

工程机械行业2024年报&2025年一季报总结内需复苏超预期，工程机械行业有望迎来国内外共振首席证券分析师：周尔双执业证书编号：S0600515110002联系邮箱：zhouersh@dwzq.com.cn2025 年 5 月 9 日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分工程机械产业链梳理上游原材料与核心零部件中游主机制造商下游应用领域钢铁液压件◼ 恒立液压：油缸、泵阀◼ 艾迪精密：液压破碎锤、泵阀、马达◼ 长龄液压：中央回转接头、张紧装置发动机基建采矿业房地产2023年销量份额（剔除叉车）高空作业平台34% 挖掘机32% 装载机17% 起重机12% 压路机2%平地机1%主要机种◼ 三一重工：挖掘机、混凝土机械、起重机◼ 中联重科：起重机、混凝土机械、挖掘机、高空作业平台◼ 徐工机械：起重机、挖掘机、高空作业平台、混凝土机械◼ 柳工：装载机、挖掘机◼ …采矿业2数据来源：中国工程机械工业协会，东吴证券研究所工程机械板块相关公司•我们选取了A股13家主营业务为工程机械的上市公司进行分析，选取公司及细分产品领域如下：证券简称细分领域2025/5/52024年2025Q1PEPB市值收入YOY归母净利润YOY毛利率归母净利润率收入YOY归母净利润YOY毛利率归母净利润率TTMLF三一重工 挖掘机、混凝土机械、起重机1,6017846%59.832%26%8%21219%24.756%27%12%232.1徐工机械起重机1,041917-1%59.812%23%7%26811%20.226%22%8%161.7恒立液压 液压油缸、液压泵阀、马达998945%25.10%43%27%243%6.23%39%26%406.1中联重科 起重机、混凝土机械604455-3%35.20%28%8%1213%14.154%29%12%161.1柳工土石方铲运机械（挖掘机、装载机、推土机等）2003019%13.353%23%4%9115%6.632%22%7%131.1艾迪精密液压破碎锤1562722%3.424%29%13%822%116%26%13%444.7山推股份推土机13114235%1144%20%8%338%2.731%19%8%112.4华菱星马专用车（混凝土泵车、搅拌车，半挂车），重卡底盘90429%1.6-116%3%4%1344%0.1-118%9%1%382.7山河智能 挖掘机、凿岩设备7571-2%0.746%29%1%15-9%0.357%25%2%891.6厦工股份 挖掘机、装载机467-17%0.1-103%24%1%1-5%020%15%1%6563长龄液压 液压涨紧装置、中央回转接头46910%0.9-7%25%11%2-3%0.3-8%25%14%502.2建设机械建筑机械租赁4227-16%-9.933%-2%-36%4-15%-2.41%-23%-56%-41北方股份矿用车362921%1.826%19%6%96%0.622%17%7%192.1数据来源：Wind，东吴证券研究所3表：工程机械板块上市公司分析（亿元）目录一、2024年/25Q1板块归母净利润同比+26%/+41%，海内外需求共振下盈利能力大幅改善二、挖机率先复苏+非挖筑底企稳，工程机械有望迎来国内外共振三、当前工程机械行业重点问题探讨四、投资建议与风险提示5数据来源：Wind，中国工程机械工业协会，东吴证券研究所1.1 2024年&2025Q1土方机械快速转正，起重机械降幅缩小图：2024年中国挖掘机累计销量20.1万台，同比+3%2025Q1中国挖掘机累计销量6.1万台，同比+22%-100%-50%0%50%100%150%200%250%05101520253035402016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-03挖掘机销量累计值（万台）YoY-100%-50%0%50%100%150%200%01234562016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-03汽车起重机销量累计值（台）YoY-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%024681012142016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-03装载机销量累计值（万台）YoY-40%-20%0%20%40%60%80%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-03平地机销量累计值（台）YoY图：2024年中国汽车起重机累计销量2.0万台，同比-19%2025Q1中国汽车起重机累计销量0.5万台，同比-11%图：2024年中国装载机累计销量9.9万台，同比+5%2025Q1中国装载机累计销量3.0万台，同比+21%图：2024年中国平地机累计销量7716台，同比+17%2025Q1中国平地机累计销量2175台，同比+19%6数据来源：Wind，各公司公告，东吴证券研究所1.2 2024/25Q1板块营业总收入同比提升3%/11% ，行业需求持续回暖•2024年/25Q1板块营业总收入同比提升3%/11%，2024年以来行业需求持续回暖。2024年/2025年一季度13家A股工程机械上市公司合计实现总营收2905/803亿元，同比+3%/+11%，营收端增速持续提升，主要系①24H2起农村水利建设带动土方机械特别是挖掘机内销持续复苏，2024年挖掘机内销10.1万台，同比+11.7%；②24H2开始全球进入降息周期，海外需求逐渐释放，工程机械出口销量温和复苏。•25Q1国内挖机复苏超预期带动国内挖机龙头营收快速增长。2025Q1三一重工/徐工机械/柳工营收同比+19%/+11%/+15%，收入增速显著高于行业。三一重工、徐工机械为国内挖掘机龙头，市占率稳居行业前二；柳工作为老牌工程机械头部企业，在挖掘机领域持续发力，市占率快速提升，目前在国内部分