商贸零售行业跟踪周报：4月我国出口额超预期，关注非美出口核心标的小商品城

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 4 月我国出口额超预期，关注非美出口核心标的小商品城 2025 年 05 月 12 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 研究助理 王琳婧 执业证书：S0600123070017 wanglj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《酒店集团业绩显著复苏，24 年RevPAR 预期谨慎乐观》 2024-03-31 《跨境电商行业深度报告》 2024-03-26 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 4 月，在关税影响下，我国出口仍实现超预期高增。根据海关总署，2025年 4 月，以美元计，我国出口总值同比+8.1%，远超路透社调研经济师预测的 1.9%。难能可贵的是，这还是在对美出口金额下滑 21%的情况下做到的。4 月我国对东盟、非洲、拉美的出口额同比+20.8%、25.3%、17.3%，是出口额增速超预期的主要驱动。 ◼ 小商品城所在的义乌市 1-3 月也取得亮眼的进出口额增速。根据义乌市商务局，2025 年 3 月，义乌市进出口总值 1674 亿元，同比+13.0%，其中出口为 1473 亿元，同比+14.5%。义乌的出口对美国的依赖度较低，1-3 月份对美出口额为 220 亿元，占比不足 15%。作为对美出口依赖度较低的出口枢纽，我们认为在加关税背景下，小商品城仍将保持较高的出口景气度。 ◼ 4 月中共中央、国务院印发《关于实施自由贸易试验区提升战略的意见》，对自由贸易试验区建设工作作出系统部署。《意见》提出一系列推进自贸试验区建设的举措，其中包括探索建立进口食药物质白名单制度，允许食品用途的食药物质按实际用途通关等具体举措。义乌作为浙江自贸试验区的一部分，有望从自贸试验区深化改革的各项举措中受益。 ◼ 看好《义乌深化改革方案》促进义乌市场（尤其是跨境进口）的进一步发展：2024 年 12 月国务院正式批准《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》，根据《方案》要求，义乌实施进口日用消费品正面清单管理、家电平行进口两项重点改革；公司目标在 2025 年完成 19 类商品试单并建立配套制度；三年内逐步将化妆品、保健品等纳入进口正面清单。未来进口业务或成为公司新增长点。 ◼ 推荐非美出口核心标的小商品城：在当前环境下我们认为小商品城的配置价值持续凸显：1.公司作为非美出口枢纽，受美国关税影响较低；2. 公司近年来探索租金市场化和新业务发展，业绩持续成长；3. 2025 年公司全球数贸中心新市场将陆续建成投用，增厚公司的利润。 ◼ 风险提示：新市场及新业务发展不及预期，外需疲软，地缘风险等。 -18%-12%-6%0%6%12%18%24%30%36%42%5/13/20249/10/20241/8/20255/8/2025商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 7 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 4 3. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 5 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 7 图表目录 图 1： 本周各指数涨跌幅....................................................................................................................... 5 图 2： 年初至今各指数涨跌幅............................................................................................................... 5 表 1： 行业公司估值表（市值更新至 5 月 11 日） ............................................................................. 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 4 / 7 1. 本周行业观点 4 月，在关税影响下，我国出口仍实现超预期高增。根据海关总署，2025 年 4 月，以美元计，我国出口总值同比+8.1%，远超路透社调研经济师预测的 1.9%。难能可贵的是，这还是在对美出口金额下滑 21%的情况下做到的。4 月我国对东盟、非洲、拉美的出口额同比+20.8%、25.3%、17.3%，是出口额增速超预期的主要驱动。 小商品城所在的义乌市 1-3 月也取得亮眼的进出口额增速。根据义乌市商务局，2025 年 3 月，义乌市进出口总值 1674 亿元，同比+13.0%，其中出口为 1473 亿元，同比+14.5%。义乌的出口对美国的依赖度较低，1-3 月份对美出口额为 220 亿元，占比不足 15%。作为对美出口依赖度较低的出口枢纽，我们认为在加关税背景下，小商品城仍将保持较高的出口景气度。 4 月中共中央、国务院印发《关于实施自由贸易试验区提升战略的意见》，对自由贸易试验区