非银金融行业《推动公募基金高质量发展行动方案》点评：重权益、推指数、降费率、优考核

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月08日优于大市1《推动公募基金高质量发展行动方案》点评重权益、推指数、降费率、优考核 行业研究·行业快评 非银金融 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：孔祥021-60375452kongxiang@guosen.com.cn执证编码：S0980523060004证券分析师：王德坤021-61761035wangdekun@guosen.com.cn执证编码：S0980524070008事项：5 月 7 日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称“《方案》”），针对我国公募基金行业经营理念有偏差、功能发挥不充分、发展结构不均衡、投资者获得感不强等问题，针对性地提出举措。国信非银观点：《方案》着重推动公募基金产品、公募基金机构高质量发展。其中，公募基金产品层面聚焦建立浮动管理费率机制、强化业绩比较基准约束作用、推动权益基金创新发展、优化权益基金注册安排及降低投资者成本等重点方面，公募基金机构层面则聚焦改革绩效考核机制、强化监管分类评价引导作用、突出权益基金发展导向、督促加大薪酬管理力度、完善公司治理和优化行业格局等重点方面。我们认为：第一，权益类基金产品地位将持续提升。截至 2025Q1 末，我国主动管理类权益基金规模 34,565 亿元，权益类指数基金规模 34,983 亿元，权益类基金合计 69,548 亿元，占公募基金行业整体比重为 22.0%。其中，主动管理权益基金面临优胜劣汰、量减质增的局面，业绩优秀、盈利投资者占比高的产品竞争力更强，基金经理亦能据此合理适度提高绩效薪酬，产品集中度或将显著提升。此外，权益类指数基金则延续规模扩大、费率降低的趋势。一是权益类指数基金实施快速注册机制，利于快速发行；二是符合国家战略和发展导向的主题投资股票指数基金将持续丰富；三是监管引导大规模指数基金管理费、托管费率下调，以及推动基金登记结算、指数授权使用、信息披露等固定费用下调，未来权益指数基金整体费率或将持续下调。第二，公募基金产品将迎产品创新及分化发展。一是浮动管理费率的主动权益基金产品将由头部机构带头发展，并逐步推广至全行业；二是监管支持加大含权中低波动、资产配置型产品创设力度，以及修订 FOF、养老目标基金产品规则；三是研究创设专门参与互换便利操作的场外宽基指数基金试点产品；四是货币基金管理费率与托管费率将面临下调，创收能力将减弱。第三，公募基金行业格局将有所优化。《方案》引导基金产品迈向重权益、指数化、降费率发展趋势，中小基金公司如无特色化、差异化优势，竞争力或将减弱，《方案》也提到支持基金公司市场化并购重组。第四，公募基金行业高质量发展趋势更加清晰。《方案》要求建立以基金投资收益为核心的考核体系，适当降低规模排名、收入利润等经营性指标的考核权重，有利于推动行业可持续发展。此外，《方案》提出的相关举措，将使得公募基金行业发展与满足居民财富管理需求、推动中长期资金入市、维护资本市场健康稳定发展等监管目标更加匹配，从而实现功能性和盈利性的有机统一。评论： 《方案》简介：重点从基金产品和基金机构两方面提出举措此次《方案》重点从公募基金产品和公募基金机构两方面，针对行业经营理念有偏差、功能发挥不充分、发展结构不均衡、投资者获得感不强等问题，提出针对性举措。产品层面，突出重权益、指数化、降费率趋势。要点包括：强化业绩比较基准的约束作用、建立浮动管理费收取机制、稳步降低基金投资者成本、优化权益类基金注册安排、推动权益类基金产品创新发展、支持各类基金产品协调发展等。公司层面，突出改革绩效考核、强化薪酬管理、优化行业格局、加强监管引导。考核体系需以基金投资收益为核心，参考指标包括基金净值增长率、业绩比较基准对比、基金利润率、盈利投资者占比等。基金公请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2司监管分类评价将参考投资者盈亏及占比、业绩比较基准对比、权益类基金占比、投研能力评价情况等。表1：《方案》要点梳理对象要点具体内容基金公司改革基金公司绩效考核机制1、出台基金公司绩效考核管理规定，要求基金公司全面建立以基金投资收益为核心的考核体系，适当降低规模排名、收入利润等经营性指标的考核权重，基金投资收益指标应当涵盖基金产品业绩和投资者盈亏情况，前者包括基金净值增长率、业绩比较基准对比等指标，后者包括基金利润率、盈利投资者占比等指标。2、基金公司股东和董事会对公司高管的考核，基金投资收益指标权重不低于 50%;对基金经理的考核，基金产品业绩指标权重不低于 80%。3、对基金投资收益全面实施长周期考核机制，其中三年以上中长期收益考核权重不低于 80%。强化监管分类评价的引导作用1、将投资者盈亏及占比、业绩比较基准对比、权益类基金占比、投研能力评价情况等纳入基金公司评价指标体系。2、将三年以上中长期业绩、自购旗下权益类基金规模、投资行为稳定性、权益投资增长规模等指标的加分幅度在现有基础上提升 50%。3、前述指标占“服务投资者能力”的评分权重合计不低于 80%。加大薪酬管理力度1、完善证券基金经营机构薪酬管理制度，督促基金公司建立健全与基金投资收益相挂钩的薪酬管理机制。2、强化基金公司、高管与基金经理的强制跟投比例与锁定期要求。优化行业发展格局1、支持优质头部基金公司业务创新发展，促进资产管理和综合财富管理能力双提升。2、支持基金公司市场化并购重组，推动严重违规机构依法出清。加强监管引导与制度供给1、在基金公司监管分类评价中，显著提升权益类基金相关指标权重，突出权益类基金发展导向，依法强化分类评价结果运用。2、制定公募基金参与金融衍生品投资指引，更好满足公募基金加强风险管理、稳定投资行为、丰富投资策略等需求。基金产品强化业绩比较基准的约束作用1、制定公募基金业绩比较基准监管指引，明确基金产品业绩比较基准的设定、修改、披露、持续评估及纠偏机制，对基金公司选用业绩比较基准的行为实施严格监管，切实发挥其确定产品定位明晰投资策略、表征投资风格、衡量产品业绩、约束投资行为的作用。2、对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过 10 个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降；对三年以上产品业绩显著超过业绩比较基准的基金经理，可以合理适度提高其绩效薪酬。建立浮动管理费收取机制1、对新设立的主动管理权益类基金大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式，对符合一定持有期要求的投资者，根据其持有期间产品业绩表现确定具体适用管理费率水平，如持有期间产品实际业绩表现符合同期业绩比较基准的，适用基准档费率；明显低于同期业绩比较基准的，适用低档费率；显著超越同期业绩比较基准的，适用升档费率。2、在未来一年内，引导管理规模居前的行业头部机构发行此类基金数量不低于其主动管理权益类基金发行数量的 60%。稳步降低基金投资者成本引导行业机构适时下调大规模指数基金、货币市场基金的管理费率与托管费率。突出权益产品导向1、优化权益类基金注册安排，实施 ETF 快速注册机制，原则上自受理之日起 5 个工作日内完成注册；对主动管理权益类基金和场外成熟宽基股票指数基金，原则上自受理之日起 10 个工作日内完成注册；对明确约定最低持股比例要求的混