公司事件点评报告：盈利边际承压，单店稳步爬坡

、 2025 年 05 月 07 日 盈利边际承压，单店稳步爬坡 —广州酒家（603043.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-05-07 当前股价（元） 15.65 总市值（亿元） 89 总股本（百万股） 569 流通股本（百万股） 569 52 周价格范围（元） 13.09-18.45 日均成交额（百万元） 61.69 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《广州酒家（603043）：营收稳健增长，品牌势能释放》2025-04-01 2、《广州酒家（603043）：发布激励计划，彰显发展信心》2025-03-20 3、《广州酒家（603043）：营收增速稳健，餐饮业务势能延续》2024- 09-08 2025 年 4 月 28 日，广州酒家发布 2025 年一季报，2025Q1总营收 10.46 亿元（同增 3%），归母净利润 0.51 亿元（同减 28%），扣非净利润 0.47 亿元（同减 30%）。 投资要点 ▌业务结构变动影响毛利，延续市场推广费用投入 2025Q1 毛利率同减 4pct 至 25.36%，主要系低毛利餐饮业务增速较快、速冻品市场竞争加剧所致，销售/管理费用率分别同比+1pct/-1pct 至 10.39%/7.26%，全年市场推广费用投放力度预计延续，净利率同减 2pct 至 5.95% 。 ▌食品错期下表现平稳，餐饮单店稳步爬坡 2025Q1 食品制造营收 6.04 亿元（同增 0.1%），其中月饼/速冻食品/其他产品营收分别同比-19%/-3%/+4%至 0.07/2.85/3.12 亿元，一季度月饼淡季下营收波动幅度较大，2025 年月饼大年叠加品牌势能提升抢占竞品份额，利好月饼营收增长；速冻品受春节错期下备货节奏调整、市场竞争加剧影响略有下滑，后续公司围绕粤式点心布局新品类，充分发挥工艺优势；此外，糖水类产品在山姆渠道放量，公司持续提高会员制渠道合作深度，挖掘市场增量。2025Q1 餐饮服务营收为 4.23 亿元（同增 10%），尽管客单价相对承压，但单店持续爬坡、客流量稳步修复，全年公司保持稳健拓店速度，预计餐饮营收稳步提升。 ▌盈利预测 月饼与速冻产品借助广东省内先发优势夯实份额，随着产能释放不断发力华东等省外市场，月饼大年叠加市占率提升利好规模释放，同时公司单店稳步爬坡，全年延续稳健拓店速度，叠加消费券发放利好公司餐饮业务营收提升。我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.00/1.11/1.18 元，当前股价对应 PE 分别为 16/14/13 倍，维持“买入”投资评级 ▌风险提示 宏观经济下行风险、原材料上涨风险、竞争进一步加剧、月饼及速冻等食品放缓等。 -30-20-1001020(%)广州酒家沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 5,124 5,606 6,114 6,562 增长率（%） 4.6% 9.4% 9.1% 7.3% 归母净利润（百万元） 494 568 631 672 增长率（%） -10.3% 15.0% 11.1% 6.5% 摊薄每股收益（元） 0.87 1.00 1.11 1.18 ROE（%） 12.0% 12.7% 13.0% 12.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 699 1,127 1,615 2,126 应收款 178 230 235 234 存货 323 374 373 365 其他流动资产 952 1,000 1,019 1,031 流动资产合计 2,152 2,733 3,242 3,756 非流动资产: 金融类资产 853 883 903 913 固定资产 1,737 1,667 1,574 1,476 在建工程 75 30 12 5 无形资产 158 150 142 135 长期股权投资 54 54 54 54 其他非流动资产 2,313 2,313 2,313 2,313 非流动资产合计 4,337 4,213 4,094 3,982 资产总计 6,489 6,946 7,336 7,737 流动负债: 短期借款 434 474 494 494 应付账款、票据 349 364 339 341 其他流动负债 756 756 756 756 流动负债合计 1,744 1,809 1,790 1,789 非流动负债: 长期借款 0 50 80 80 其他非流动负债 615 615 615 615 非流动负债合计 615 665 695 695 负债合计 2,359 2,474 2,486 2,484 所有者权益 股本 569 569 569 569 股东权益 4,130 4,471 4,850 5,254 负债和所有者权益 6,489 6,946 7,336 7,737 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 519 597 663 706 少数股东权益 25 29 32 34 折旧摊销 138 124 119 112 公允价值变动 3 4 3 2 营运资金变动 206 -96 -40 5 经营活动现金净流量 892 657 776 859 投资活动现金净流量 -413 86 91 95 筹资活动现金净流量 -50 -165 -234 -302 现金流量净额 429 577 634 652 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 5,124 5,606 6,114 6,562 营业成本 3,498 3,748 4,078 4,388 营业税金及附加 42 49 52 54 销售费用 502 549 593 637 管理费用 466 505 550 591 财务费用 -32 -10 -22 -36 研发费用 82 95 104 112 费用合计 1,018 1,139 1,225 1,302 资产减值损失 0 0 0 0 公允价值变动 3 4 3 2 投资收益 5 3 2 1 营业利润 637 730 811 862 加:营业外收入 4 4 3 4 减:营业外支出 2 2 2 2 利润总额 639 732 812 864 所得税费用 120 135 149 158 净利润 519 597 663 706 少数股东损益 25 29 32 34 归母净利润 494 568 631 672 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 4.6% 9.4% 9.1% 7.