公司事件点评报告：铜矿业务放量，新购项目支撑未来增长

2025 年 05 月 07 日 铜矿业务放量，新购项目支撑未来增长 —金诚信（603979.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 基本数据 2025-05-07 当前股价（元） 37.39 总市值（亿元） 233 总股本（百万股） 624 流通股本（百万股） 624 52 周价格范围（元） 33.39-60.22 日均成交额（百万元） 334.51 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《金诚信（603979）：矿服业务稳健，铜矿业务快速成长》2024-08-29 2、《金诚信（603979）：资源矿服双轮驱动，实现里程碑式跨越》2024-05-07 3、《金诚信（603979）：矿服+资源持续拓展，2023 年业绩预告大幅 增长》2024-01-25 金诚信发布 2024 年年报及 2025 年一季度报：公司 2024 年全年实现营业收入 99.42 亿元，同比增加 34.37%；归母净利润15.84 亿元，同比增加 53.59%；扣除非经常性损益的净利润15.70 亿元，同比增加 52.74%。 2025 年 Q1 营业收入为 28.11 亿元，同比+42.49%，环比-5.41%；2025 年 Q1 归母净利润为 4.22 亿元，同比+54.10%，环比-14.01%；2025 年 Q1 扣除非经常性损益后的归母净利润4.09 亿元，同比+51.56%，环比-15.08%。 投资要点 ▌ 矿山服务板块稳中求进 2024 年，公司核心业务矿山服务板块展现稳健运营态势。全年完成掘进总量（含采切）417.17 万立方米，采供矿量达4,149.18 万吨。该板块实现营业收入 654,383.25 万元，与上年同期基本持平，贡献了公司年度总营收的 65.82%。其中，海外矿服业务表现稳定，实现营收 412,504.64 万元，占矿服板块收入的 63.04%，同样与去年同期持平。 进入 2025 年 Q1，矿山服务板块实现营业收入 149,961.20 万元，同比微降 3.29%；毛利为 34,643.68 万元，同比下降14.61%。毛利下滑主要受两方面因素影响：一是 Lubambe 项目收购后转为内部服务单位核算，二是 Terra Mining 项目尚处业务开展初期。 ▌ 铜磷资源开发板块增长强劲 资源开发板块作为公司新的增长引擎全面启动，成果显著。2024 年 实 现 资 源 销 售 收 入 320,932.67 万 元 ， 同 比+412.85%，占公司年度总营收的 32.28%。 2025 年 Q1 延续强劲增长。实现营业收入 129,556.20 万元，同比大幅增长 232.70%；毛利达到 58,808.66 万元，同比+247.26%。 公司 2024 年全年生产铜金属（当量）4.87 万吨、销售铜金属（当量）4.92 万吨，生产磷矿石 35.65 万吨，销售磷矿石 36.11 万吨。2025 年 Q1 生产铜金属（当量）1.75 万-40-30-20-1001020(%)金诚信沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 吨、销售铜金属（当量）1.89 万吨，生产磷矿石 7.42 万吨，销售磷矿石 7.11 万吨 ▌ Lubambe 铜矿接管平稳过渡，Lonshi 东区增储扩建 2024 年下半年公司完成对赞比亚 Lubambe 铜矿的收购，实现了矿山顺利接管和生产平稳过渡。Lonshi（龙溪）铜矿东区完成资源勘查工作，共探获（探明+控制+推断）类矿石量 2,604.8 万吨，铜金属量 104 万吨，铜平均品位 3.99%。报告期后，公司完成了 Lonshi（龙溪）铜矿东区采选工程建设开发方案的可行性论证。公司拟投资 7.5 亿美元建设东区采选工程，预计基建工期 4.5 年，矿山投产后，第 4 年达产，达产后龙溪铜矿东西区合计年产约 10 万吨铜金属。 ▌ 盈利预测 我 们 预 测 公 司 2025-2027 年 营 业 收 入 分 别 为 127.60 、140.88、153.87 亿元，归母净利润分别为 22.45、26.81、30.44 亿元，当前股价对应 PE 分别为 10.4、8.7、7.7 倍。 公司铜矿项目持续放量，磷矿项目进展顺利。因此维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 1）矿服业务增长不及预期；2）铜、磷矿爬产进度不及预期；3）产品价格波动风险；4）地缘政治及政策风险；5）汇率波动风险；6）安全环保及自然灾害风险等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 9,942 12,760 14,088 15,387 增长率（%） 34.4% 28.3% 10.4% 9.2% 归母净利润（百万元） 1,584 2,245 2,681 3,044 增长率（%） 53.6% 41.8% 19.4% 13.6% 摊薄每股收益（元） 2.54 3.60 4.30 4.88 ROE（%） 17.5% 20.6% 20.5% 19.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 2,616 3,758 5,790 8,093 应收款 2,461 3,158 3,487 3,808 存货 1,586 2,111 2,286 2,478 其他流动资产 1,402 1,798 1,984 2,166 流动资产合计 8,065 10,825 13,547 16,547 非流动资产: 金融类资产 7 7 7 7 固定资产 5,962 5,646 5,344 5,065 在建工程 135 124 130 142 无形资产 1,352 1,284 1,217 1,153 长期股权投资 427 427 427 427 其他非流动资产 1,039 1,039 1,039 1,039 非流动资产合计 8,916 8,521 8,157 7,826 资产总计 16,981 19,346 21,704 24,373 流动负债: 短期借款 972 972 972 972 应付账款、票据 1,578 2,101 2,276 2,467 其他流动负债 3,171 3,171 3,171 3,171 流动负债合计 5,801 6,346 6,531 6,732 非流动负债: 长期借款 1,190 1,190 1,190 1,190 其他非流动负债 932 932 932 932 非流动负债合计 2,122 2,122 2,122 2,122 负债合计 7,922 8,467 8,653 8,854 所有者权益 股本 624 624 624 624 股东权益 9,058 10,878