全球领先的智能硬件ODM企业，多业务布局展现强劲增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月06日优于大市华勤技术（603296.SH）全球领先的智能硬件 ODM 企业，多业务布局展现强劲增长核心观点公司研究·财报点评电子·消费电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值87.20 - 94.46 元收盘价66.00 元总市值/流通市值67049/37651 百万元52 周最高价/最低价105.98/42.84 元近 3 个月日均成交额961.59 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告2024 年公司营收增长 28.8%，归母净利润增长 8.1%。公司 2024 年营业收入1098.78 亿元(YoY 28.76%)，主要受益于高性能计算产品的业务规模增加；归母净利润 29.26 亿元(YoY 8.10%)，扣非归母净利润 23.45 亿元(YoY8.43%)，毛利率 9.30%(YoY -2.03pct)。2025 年一季度营收增长超 115%，归母净利润增长超 39%。公司 1Q25 营业收入349.98亿元(YoY 115.65%，QoQ 3.34%)，归母净利润8.42亿元(YoY 39.05%，QoQ -3.93%)，扣非归母净利润 7.61 亿元(YoY 43.55%，QoQ 16.86%)；毛利率 8.42%(YoY -5.40pct，QoQ 0.15pct)。全球智能硬件 ODM 龙头，提供产品研发到运营制造端到端服务。公司创立于2005 年，是全球领先的智能产品平台型企业，专业从事智能硬件产品的研发设计、生产制造和运营服务。公司主要涵盖高性能计算、智能终端、AIoT 及其他、汽车及工业产品等业务板块，主要产品包括智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能手环/手表、TWS 耳机、AIoT 产品及服务器等智能硬件。3+N+3 战略实现智能生态协同，ODMM 核心能力创造核心竞争力。“3+N+3”战略以智能手机、笔记本电脑、数据中心 3 大核心业务为基石，衍生出 N 多品类产品组合，进一步拓展机器人、软件、汽车电子 3 大新兴领域，努力成为智能生态全方位供应商。ODMM 要求公司具备高效运营、研发设计、先进制造和精密结构件的核心能力，从而实现资源协同整合创造核心竞争力。算力需求爆发带动数据业务高速增长，多元业务扩展行业竞争力。公司数据产品业务能够提供通用/存储/AI 服务器、交换机等全栈式产品组合，2024年收入同比增长 178.8%。同时，公司非手机业务营收占比超过 70%，智能穿戴、AIoT、汽车业务等多元化业务高速成长。投资建议：目标价 87.20-94.46 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。我们看好公司在智能硬件 ODM 行业中的领先地位，认为有能力构建硬件生态协同的 ODM 在产业链的价值优势会更加显著，同时看好人工智能、云计算、5G 高速发展对于 AI 服务器、AI PC、AI 智能手机、智能穿戴、AIoT 等带来的增长机会，预计公司 2025-2027 年归母净利润同比增长 26.1%/19.2%/20.9%至36.91/44.00/53.20 亿元，根据相对估值，给予目标价 87.20-94.46 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。风险提示：估值的风险；盈利预测的风险；行业周期风险；产品研发风险；技术迭代风险；国际贸易摩擦及政策限制风险；主要原材料价格波动的风险；ODM 市场规模下滑的风险；市场竞争风险；汇率波动风险。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)85,338109,878139,446169,014195,129(+/-%)-7.9%28.8%26.9%21.2%15.5%净利润(百万元)27072926369144005320(+/-%)5.6%8.1%26.1%19.2%20.9%每股收益（元）3.742.883.634.335.24EBITMargin2.8%2.0%2.4%2.4%2.5%净资产收益率（ROE）13.0%13.0%14.8%15.9%17.1%市盈率（PE）17.722.918.215.212.6EV/EBITDA23.436.727.124.822.5市净率（PB）2.292.972.692.422.16资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2华勤技术：全球领先的智能硬件 ODM 企业深耕智能硬件 ODM 行业二十年，稳居全球 ODM 龙头企业优势地位公司为全球科技品牌客户提供从产品研发到运营制造的端到端服务。公司创立于2005 年，是全球领先的智能产品平台型企业，专业从事智能硬件产品的研发设计、生产制造和运营服务。经过二十年深耕智能硬件 ODM 行业，当前公司已经发展成为具备先进的智能硬件研发制造能力与生态平台构建能力、并在全球消费电子ODM 领域拥有领先市场份额和具有独特产业链地位的大型科技研发制造企业。经过二十年的探索与发展，公司目前主要经历五大发展阶段：1、2005-2009 年：手机 IDH 阶段。公司在成立之初主要从事功能手机 IDH 服务，仅覆盖手机产业链中的研发设计环节，产品形态主要为研发设计方案及软硬件高度集成的 PCBA 主板。2、2010-2014 年：手机、平板 ODM 阶段。公司逐步由 IDH 业务模式向 ODM 业务模式转型，首个制造基地于 2009 年正式投入使用，开始生产整机产品。随着智能手机技术的不断成熟，公司从功能手机迭代到智能手机并开拓海外市场。2013 年起，公司从智能手机 ODM 延展到平板电脑 ODM 业务。3、2015-2019 年：智能终端多品类 ODM 阶段。公司进入快速发展期，产品线逐渐丰富，逐渐完善了多品类 ODM 业务模式。2015 年公司战略布局笔记本电脑市场，成为全球笔记本电脑 ODM 市场的代表性企业之一。2016 年公司打造出首款儿童智能手表产品，开始进军智能穿戴市场，并开始逐步布局 AIoT 产品。2017 年切入到服务器领域，开始建立自主的服务器团队，于 2019 年开始形成规模收入。4、2020-2024 年：智能硬件平台阶段。公司紧密围绕战略布局，在