年报点评：出口及新能源驱动增长，公司加速转型

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 乘用车Ⅱ 分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 出口及新能源驱动增长，公司加速转型 ——长安汽车(000625)年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(维持) 市场数据(2025-05-06) 收盘价(元) 12.39 一年内最高/最低(元) 15.96/11.52 沪深 300 指数 3,808.54 市净率(倍) 1.57 流通市值(亿元) 1,226.90 基础数据(2025-03-31) 每股净资产(元) 7.88 每股经营现金流(元) -0.35 毛利率(%) 13.86 净资产收益率_摊薄(%) 1.73 资产负债率(%) 59.69 总股本/流通股(万股) 991,408.61/990,234.26 B 股/H 股(万股) 164,161.48/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《长安汽车(000625)公司点评报告：Q3 毛利率 环 比 改 善 ， 新 能 源 订 单 表 现 亮 眼 》 2024-11-15 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 05 月 07 日 事件： 公司发布 2024 年年度报告及 2025 年一季度报告。2024 年公司实现营业收入 1597.33 亿元，同比+5.58%，实现归母净利润 73.21 亿元，同比-35.37%，扣非归母净利润 25.87 亿元，同比-31.59%；经营活动产生的现金流量净额 48.49 亿元，同比-75.58%；基本每股收益 0.74 元,同比-35.65%；加权平均净资产收益率 9.69%，同比-6.86pct；拟向全体股东每股派发现金红利 0.295 元（含税）。 2025Q1 公司实现营业收入 341.61 亿元，同比-7.73%，实现归母净利润 13.53 亿元，同比+16.81%，实现扣非归母净利润 7.83 亿元，同比+601.31%。 投资要点： ⚫ 公司汽车销量创新高，出口及新能源高增长。 2024 年公司实现营业收入 1597.33 亿元，创历史新高，同比+5.58%，其中国内/国外分别实现营业收入 1273.07/324.26 亿元，分别同比-2.64%/+57.90%，国外销售收入实现大幅增长；公司汽车全年实现销量268.4 万辆，创近 7 年来新高，同比+5.1%，连续 5 年实现同比正增长，其中内销/出口分别销售 214.76/53.62 万辆，分别同比-2.14/+49.59%，出口销量创历史新高；其中长安新能源汽车全年销售 73.46 万辆，同比+52.80%，公司新能源销量创历史新高。在国内市场，长安汽车通过“长安百亿惠民购车季”等活动，有效应对行业价格波动，巩固了传统燃油车和新能源车的市场份额；在海外市场，公司加速推进全球化“海纳百川”计划，设立墨西哥、德国、荷兰等海外子公司强化本地化运营，举办中东非、中南美、东南亚等品牌发布会，进一步拓展了东南亚、欧洲等高速增长区域市场。 ⚫ 新能源销量快速提升，效益稳步改善。 2024 年长安新能源汽车全年销售 73.46 万辆，同比+52.80%，公司新能源销量创历史新高。公司加速布局新能源汽车，构建了长安、深蓝、阿维塔三大品牌，其中长安品牌下构建长安引力、长安启源、长安凯程三大品牌序列，形成差异化自主品牌矩阵；2024 年阿维塔、深蓝、启源三大品牌销量分别达 7.36 万辆、24.38 万辆、14.63 万辆，2024 年公司新能源效益稳步改善，新能源产品均价同比提升 1.01 万元/辆，平均单车成本同比降低 0.67 万元，毛利率同比提升 2 个百分点。深蓝汽车立足主流电动市场， 2024 年先后推出深蓝 G318、S05 等全新产品，深蓝 S05 上市 10 天订单量破万，深蓝 S07/S7 全年销量突破 11 万辆，年内深蓝汽车实现第 40 万辆整车下线，同时也是首个实现阶段性盈利的国企新能源品牌；阿维塔定-18%-13%-8%-4%1%6%11%16%2024.052024.092025.012025.05长安汽车沪深30011784 乘用车Ⅱ 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 位高端智能电动汽车市场，品牌整体月度交付稳定过万，产品方面推出全新产品阿维塔 06，产品矩阵进一步完善。深蓝汽车利润亏损同比减少，主要因产品结构改善、销量提升，同时公司积极推进降本增效等原因；阿维塔因新品上市及产品焕新，销量增加，产品效益逐步改善，但为进一步丰富产品矩阵，在产品研发、品牌推广、渠道建设等方面持续保持高投入，导致亏损。 ⚫ 海外市场快速增长，全球化进程加速。 2024 年公司海外销量 53.62 万辆，同比+49.59%，占公司总销量的 20%，公司出口销量创历史新高。公司全球化“海纳百川”计划提速推进，首批深蓝 DEEPAL L07 和 DEEPAL S07 正式交付泰国车主，成立欧洲、中东非等五大区域事业部，加快海外子公司设立，通过设立墨西哥、德国、荷兰等 3 家海外子公司强化本地化运营，加速市场拓展，成功举办中东非、中南美、东南亚等品牌发布会，新进多国市场，同时强化渠道建设，完成全球产品、产能规划制定，新建海外渠道网点等，海外产能布局和渠道建设不断完善。2025 年公司将进一步加速全球化布局：计划推出深蓝 S05 等全球化产品，在东南亚、欧洲、中东非、中南美等高速增长区域市场导入12 款产品；公司首个海外新能源整车基地--泰国罗勇工厂将于 2025 年 5月投产，一期产能为 10 万辆/年，辐射全球右舵市场；计划在 2025 年召开欧洲品牌发布会，正式登陆欧洲市场；独联体区域（如哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦等）KD 项目将正式投产；在中南美完成巴西子公司设立，在中东非完成 CHANGAN、DEEPAL、AVATR 三大品牌全面导入；2025 年2 月 22 日阿维塔 11、阿维塔 12 在卡塔尔上市，进一步完善阿维塔在中东市场的布局。 ⚫ 坚定新能源智能化战略，加速转型升级。 新能源产业布局方面：与宁德时代签署全面深化合作备忘录，双方将在技术创新、海外市场开拓等领域开展全方位合作，加快下一代电池技术布局和电池全生命周期产业布局；阿维塔完成 C 轮融资，现有股东大幅增资，新股东积极加入，阿维塔与宁德时代签署深化战略合作协议补充协议，将在新技术优先应用等方面进一步深入合作；公司合作成立辰致安奇循环科技有限公司，布局电池回收循环利用产业，进一步完善新能源产业链生态。智能化方面：发布“北斗天枢 2.0”计划，推进“智驾平权”；与华为全面升级战略合作，涵盖品牌与生态、云与 AI 技术、绿色能源、产业链等多个领域；阿维塔作为首家车企入股深圳引望智能技术有限公司