【点评报告】形态学研究之十五：形态学在ETF轮动上的研究

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 点评报告 2025 年 04 月 24 日 【点评报告】 形态学研究之十五：形态学在 ETF 轮动上的研究 ❖ 摘要 ETF 轮动，是指在不同 ETF 之间切换，根据市场情况调整投资组合。可涉及到不同资产类别、行业或地区。比如如何选择 ETF，轮动的依据是什么，比如动量、估值、宏观经济指标等。 本篇，我们提出了使用形态作为原始数据，将 ETF 成分股合成 ETF 信号的方式来做 ETF 轮动。在先前报告中，我们已经成功基于成分股的形态构建了指数、ETF 的择时策略，现在就是设计指标将同一截面下的各个 ETF 指数数据可比，就可以构建 ETF 轮动策略。 当我们把 ETF 指数每天的多空个股个数求和后，除以当时该 ETF 指数的成分股个数，在进行 30 天的 HMA 均线求解后，该指标就表征了该 ETF 从结构上形态学的看多或者看空力量的变化与对比，由于都除以了成分股个数，也消除了不同 ETF 因为成分股个数不同不可比的情况。 基于历史数据回测，不管是固定时间点调仓、每日调仓、或者是买入持有信号消失退出策略等，都可跑赢万得偏股混合型基金指数。固定时间点调仓策略优势在于计算量少，交易次数低，手续费少，但收益率也一般；每日调仓策略优势在于紧跟 ETF 成分股变化，但计算量较大，交易次数也较多，对手续费敏感；而买入持有信号消失退出策略则兼顾了前两种策略的优势，充分利用了信号的特性也尊重了低频换手的规则。从目前数据来看，买入持有信号消失退出策略是更佳的 ETF 轮动信号。 ❖ 风险提示： 模型结果基于历史数据测算，不保证未来数据的有效性 ❖ 证券分析师：王小川 电话：021-20572528 邮箱：wangxiaochuan@hcyjs.com 执业编号：S0360517100001 联系人：黄河 邮箱：huanghe@hcyjs.com 相关研究报告 《形态学研究之十二：期货形态和技术分析》 2024-09-13 华创证券研究所 点评报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 ETF 轮动策略介绍 .......................................................................................................... 4 二、 基于成分股的形态学 ETF 择时算法 ............................................................................. 5 三、 基于成分股形态的 ETF 轮动策略，以富国基金 ETF 为例........................................ 6 （一） 固定时间点调仓策略 ................................................................................................... 7 （二） 每日调仓策略 ............................................................................................................... 8 （三） 买入持有信号消失退出策略 ....................................................................................... 9 （四） 总结 ............................................................................................................................. 11 四、 形态学信号的获取 ......................................................................................................... 11 五、 风险提示 ......................................................................................................................... 11 点评报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 形态学在单个 ETF 上的分析流程 ............................................................................ 5 图表 2 形态学在 ETF 上的分析流程 .................................................................................... 5 图表 3 ETF 形态学结果强弱比较的分析流程 ..................................................................... 6 图表 4 固定时间点调仓策略表现 ......................................................................................... 7 图表 5 固定时间点调仓策略净值 N=6 ................................................................................. 8 图表 6 每日调仓策略 ............................................................................................................. 8 图表 7 每日调仓策略净值 N=4 ............................................................................................. 9 图表 8 买入持有信号消失退出策略 ..................................................................................... 9 图表 9 买入持有信号消失退出策略净值 N=4 .................................