银行业前瞻｜上市银行2025年1季报：传统利差业务支撑营收，拨备支撑业绩

请务必阅读正文之后的重要声明部分传统利差业务支撑营收，拨备支撑业绩银行证券研究报告/行业专题报告2025 年 04 月 20 日评级：增持（维持）分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：马志豪执业证书编号：S0740523110002Email：mazh@zts.com.cn基本状况上市公司数42行业总市值(亿元)140,042.90行业流通市值(亿元)138,914.74行业-市场走势对比相关报告1、《银行角度看 3 月社融：政府债维持高增，低基数下信贷增长有所恢复》2025-04-142、《深度丨“对等关税”对我国银行业影响：息差额外压力，资产质量稳健，投资价值凸显》2025-04-063、《专题 | 详细拆解国有大型银行（六家）2024 年报：业绩增速边际改善，资产质量保持稳健，四大行增资方案落地》2025-03-31重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E江苏银行9.871.601.691.651.892.066.175.845.985.224.79买入渝农商行6.570.890.940.991.071.127.386.996.646.155.87买入沪农商行8.711.141.261.271.291.307.646.916.866.766.68增持招商银行42.755.265.635.665.986.138.137.597.557.156.98增持农业银行5.420.690.720.750.830.877.867.537.236.516.24增持备注：估值对应最新收盘价 2025/04/18。2024 年数据中，江苏银行、渝农商行、招商银行、农业银行 EPS 为已披露年报数据；沪农商行为预测数据。报告摘要核心观点：1、一季度行业营收预计-1.7%，小幅负增；跟去年同期基本持平。净利润预计在+0.2%；资产质量平稳背景下，拨备有释放利润能力。2、规模：总资产增速触底回升；信贷增速平稳、区域分化持续。3、净息差：行业 1 季度净息差预计环比小幅下行 4-5bp，主要还是 24 年 LPR 调降带来的重定价影响。4、非息收入：手续费压力有所缓和；其他非息略承压。5、资产质量：对公时间换空间；零售小额分散；总体稳健。预计 1 季度净利息收入同比-1.4%，降幅小于去年同期（1Q24 同比-3%）；息差同比降幅收窄是核心支撑、存款到期重定价比例较前几年提升。板块看，依旧是城商行>农商行>大行>股份行，城商行以量补价仍是非常重要的驱动因子；另中小行贷款挂钩五年期的比重比国股行低，受 LPR 调降的冲击也相对更小。净息差：行业 1 季度净息差预计环比小幅下行 4-5bp，主要还是 24 年 LPR 调降带来的重定价影响，中长期贷款占比多的国股行受影响相对更大。净手续费：预计降幅大幅收窄。24 年受基金、保险费率下调影响，手续费增长承压，费率调整完毕后，随着资本市场回暖，预计财富管理手续费收入边际会有改善。净其他非息：去年 1 季度高基数+今年债市利率调整，预计部分公允价值计量的资产仍有浮亏，但银行 OCI 账户有一定的对冲浮盈可以兑现投资收益，所以综合预计其他非息综合收入小负。资产质量基本盘是稳定的；部分客群边际有压力，但因为占比不高+传染性低，银行有处置能力，总体维持平稳。截至 2024 年中，银行贷款占比较高的包括政府相关（33%）、房地产（B 端 5%+C 端 20%），合计占比总贷款 58%的客群不良平稳，上述两类客群均以时间换空间的方式维持平稳。实体（制造业&批零 15%+经营贷 7%）边际有压力，未来需看内需刺激政策。消费相关（信用卡 4.5%+消费贷 3.5%）已经在风险暴露消化期，但由于不像 B 端企业有产业链风险传染属性，银行可以相对平稳处置风险。测算 1 季度营收小负下降 1.7 个点，降幅跟 24 年相仿；全年维度预计跟 24 年趋势一致，降幅会逐步收敛。1、25 年传统利差业务压力小于 24 年。2、但 25 年非息收入各家行分化会比较大。3、全年营收小幅改善的概率也会比较大，核心还是贷款重定价的季节性因素。营收小负状态下，资产质量总体维持平稳，行业拨备释放利润能力仍强，预计全年行业利润小正仍可期，我们测算 Q1 同比+0.2%；节奏跟随营收改善趋势，全年逐季改善。投资建议：红利属性凸显，关注银行股投资价值。“对等关税”背景下，银行股红利属性凸显，建议积极关注银行股的投资价值，关注大行、招行和优质城农商行。一季度国债收益率上行的趋势面临边际变化，银行板块高股息的性价比提升。两条投资主线：一是高股息的大型银行：六大行（如农行、建行和工行）和招商银行；二是拥有区位优势、确定性强的城农商行：江苏银行、南京银行、成都银行、渝农商行、沪农商行、齐鲁银行等。风险提示：美国贸易政策不确定性；国内政策应对不及预期；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。行业专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、规模：总资产增速触底回升；信贷增速平稳、区域分化延续.............................3二、净息差：年初重定价，预计 1 季度环比下行 4-5bp............................................4三、资产质量：对公时间换空间；零售小额分散；总体稳健....................................43.1 对公：城投、房地产-时间换空间、总体平稳；制造业-出口压力或将传导. 53.2 零售：小额分散；不会形成链条传染...........................................................8四、营收和业绩测算...................................................................................................94.1 营收测算：传统利差支撑；非息高基数略承压............................................ 94.2 利润：预计逐季改善...................................................................................11五、投资建议与风险提示..........................................................................................12图表目录图表 1： 存量社融同比增速测算................................................................................3图表