长春高新(000661)创新为核，培育多元增长新动能

敬请阅读末页之重要声明 创新为核，培育多元增长新动能 公司评级：增持（首次覆盖） 近十二个月公司表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -4.45 -1.40 -28.52 绝对收益 -9.54 -2.89 -22.00 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：张德燕 证书编号：S0500521120003 Tel：(8621) 50295326 Email：zhangdy @xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 生长激素龙头加大研发投入，打造多元增长新动能 公司深耕儿童成长领域，打造生长激素短效、长效，粉剂、水剂丰富产品组合，构建生长激素显著竞争优势，驱动业绩快速增长，2016-2023 年公司营业收入和归母净利润复合增长率达到 26%、38%，市场占有率位居行业首位。2020 年以来公司持续加大研发投入，打造多元增长新动能，业务领域由儿科和女性健康拓展至成人内分泌、皮科医美、肿瘤，构建五大业务板块。2024 年公司研发投入达到 26.9 亿元，营业收入占比为 19.97%。2020-2024 年研发投入复合增长率达到 41%，持续研发投入有望推动公司开启“新一轮创业”高质量发展。 ❑ 创新产品步入上市商业化阶段，开启新增长 创新药方面，伏欣奇拜单抗粉剂和水剂均处于注册申请阶段，其中粉剂预计 2025 年有望获批上市。创新中药小儿黄金止咳颗粒已于 2025 年 1 月获批上市，进入商业化阶段。创新剂型产品方面，长效生长激素获批特发性身材矮小适应症、新一代水溶性黄体酮制剂获批上市，注射用醋酸曲普瑞林微球、亮丙瑞林注射乳剂、重组人促卵泡激素-CTP 融合蛋白注射液处于注册申请阶段。商业化产品管线持续丰富，助力公司开启新增长。 ❑ 投资建议 作为儿童成长领域龙头企业，公司通过构建优势产品管线，依托商业团队深耕细作，持续推动生长激素市场规模快速扩容，成功打造了行业领先的品牌影响力。受到公司加大研发投入及销售团队建设，短期业绩有所波动，从中长期维度来看，公司生长激素领域品牌优势以及创新管线持续丰富，保障公司更加稳健和可持续发展。我们预计 2025-2027 年营收同比增速分别为 0.6%、5.6%和 6.8%，归母净利润为 23.4、25.3 和 28.0 亿元，同比增速分别为-9.5%、8.3%和 10.5%，EPS 分别为 5.7、6.2 和 6.9 元。当前股价对应 2025-2027 PE 分别为 16.0、14.8 和 13.4 倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 ❑ 风险提示 创新药管线研发推进、临床数据及商业化低于预期风险； 集采政策收紧风险； 消费市场恢复不及预期风险； 竞争格局加剧导致产品价格降幅过大风险。 财务预测 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入 134.7 135.5 143.1 152.8 同比 -7.6% 0.6% 5.6% 6.8% 净利润 25.8 23.4 25.3 28.0 同比 -43.0% -9.5% 8.3% 10.5% 毛利率 85.7% 85.1% 85.3% 85.7% ROE 11.2% 9.6% 9.8% 10.1% 每股收益（元） 6.3 5.7 6.2 6.9 -35.00%-25.00%-15.00%-5.00%5.00%15.00%25.00%2024-04-222024-05-232024-06-212024-07-192024-08-162024-09-132024-10-222024-11-192024-12-172025-01-152025-02-202025-03-202025-04-18长春高新沪深300证券研究报告 2025 年 4 月 22 日 湘财证券研究所 公司研究 长春高新（000661.SZ） 敬请阅读末页之重要声明 PE 14.5 16.0 14.8 13.4 PB 1.6 1.5 1.4 1.4 资料来源：天软科技、湘财证券研究所；单位：亿元 1 公司研究 敬请阅读末页之重要声明 正文目录 1 生长激素龙头打造多元增长新动能........................................................................................................................... 2 1.1 成功打造生长激素大单品................................................................................................................................ 2 1.2 加大研发投入，打造第二成长曲线 ................................................................................................................ 3 2 创新产品步入上市商业化阶段 .................................................................................................................................. 4 2.1 伏欣奇拜单抗有望成为国内首款 IL-1β靶点上市产品 .................................................................................. 4 2.2 辅助生殖多元化产品矩阵助力板块持续增长 ................................................................................................ 7 3 长效生长激素占比提升有望保障板块稳健增长 ....................................................................................................... 8 4 投资建议 .................................................................................................................................................................... 10 4.1 盈利预测 ......................................................