煤炭行业：Q1业绩密集披露期来临，关注相对确定性机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分煤炭证券研究报告/行业定期报告2025 年 04 月 19 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn联系人：鲁昊Email：luhao@zts.com.cn基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)17,439.59行业流通市值(亿元)17,041.15行业-市场走势对比相关报告1、《运力扩容价优凸显，疆煤外运蓄势待增》2025-04-172、《关税抬升对进口煤影响小，关注煤炭配置价值》2025-04-123、《拥抱相对确定性，重视煤炭板块配置价值》2025-04-06重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E山西焦煤6.722.621.190.630.820.902.55.610.78.27.5买入潞安环能11.424.742.651.171.321.442.44.49.88.77.9买入平煤股份8.472.471.621.141.511.173.45.27.45.67.2买入兖矿能源12.686.222.711.622.042.302.04.77.86.25.5买入中国神华39.203.503.003.203.283.3710.912.712.312.011.6买入陕西煤业20.293.622.192.292.532.615.38.78.98.07.8买入中煤能源10.541.381.471.651.771.937.26.76.46.05.5买入山煤国际10.153.522.151.501.631.742.84.76.86.25.8买入淮北矿业12.542.832.311.841.261.554.35.36.810.08.1买入盘江股份4.661.020.340.180.330.344.513.625.914.113.7买入上海能源11.532.411.340.990.870.984.88.611.613.311.8买入兰花科创7.242.821.411.131.371.552.65.16.45.34.7买入淮河能源3.900.090.220.220.290.5238.115.617.713.47.5买入晋控煤业11.631.821.971.671.791.876.25.87.06.56.2买入新集能源7.020.800.810.920.971.048.38.27.67.26.8买入广汇能源5.511.730.790.480.871.043.27.011.56.35.3买入备注：股价为 2025 年 4 月 18 日收盘价报告摘要行业观察：供给内增外减，非电需求支撑。本周港口煤价基本维稳。供应端呈现内增外减格局：1）3 月份，规上工业原煤产量 4.4 亿吨，同比增长 9.6%，增速比 1-2 月份加快 1.9 个百分点；1-3 月，规上工业原煤产量 12.0 亿吨，同比增长 8.1%。2）国际局势的不确定性导致汇率持续波动，煤炭进口积极性受压制。海关总署数据显示，3 月全国进口煤及褐煤 3873.2 万吨，同比下降 6.4%，1-3 月累计进口煤及褐煤 11484.6万吨，同比下降 0.9%，这是自 2023 年以来首次转为累计同比负增长。3）进口煤价格优势收窄。受 HBA 新政及雨季、斋月影响，印尼矿商挺价意愿增强，印尼煤价格优势下降，叠加国内煤价大幅回落，进口煤优势减弱。需求端非电终端进入旺季，有望持续提供需求支撑。根据中国钢铁工业协会数据显示，3 月全国生产粗钢 9284 万吨，同比增长 4.6%；重点统计钢铁企业共生产粗钢 7383 万吨/同比增长 3.3%，日产238.18 万吨/环比增长 5.5%；1-3 月，重点统计钢铁企业生产粗钢 21235 万吨/累计同比增长 1.1%。运输环节，大秦线正在进行检修，日发运量由正常情况下的 120 万吨降至 100 万吨，港口调入量减少，港口累库压力有所缓解。当前坑口港口煤价倒挂、进口煤价格优势下降且现货价格跌破长协价格上限，企业控产挺价意愿增强。伴随逆周期调节政策加码提振下游需求、煤电企业盈亏再平衡以及进口规模下降，煤炭供需宽松局面或缓解，煤价有望迎来底部支撑。展望后市，关税冲击下新的供需平衡有待形成，叠加 Q1 业绩密集披露期来临，我们认为高股息、低估值煤炭个股，依然具备相对确定性，建议积极配置。①板块轮动，低估值板块迎来配置机遇：一方面、煤炭长协价格仍然具备较强支撑，高比例长协上市公司盈利具备较强韧性；另一方面、全球关税背景下，出口链相关及股价波动剧烈高位股将迎来调整，风格切换，低估值板块由于滞涨，配置性价比大幅提升。②市值管理，国央企标的积极践行责任：2024年《上市公司监管指引第 10 号——市值管理》发布，对主要指数成分股制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划作出专项要求。近期市场波动较大，中煤能源、上海能源、新集能源、盘江股份、冀中能源、兖矿能源等国央企代表纷纷发布增持、回购相关公告，积极维护上市公司市值稳定。③逆周期调节政策或加码，新增实物需求预期改善：国务院总理 4 月 18 日主持召开国务院常务会议，研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。会议指出，面对复杂严峻的外部环境，要深入贯彻中央经济工作会议部署，加力落实《政府工作报告》明确的政策措施，锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度，着力稳就业稳外贸，着力促消费扩内需，着力优结构提质量，做强国内大循环，推动经济高质量发展。- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分投资思路：重视煤炭股的配置价值，逐步逆势加仓布局。1）确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：板块轮动拥抱确定性，叠加长期国债收益率再降催化，低估值红利属性强、机构重仓标的，仍将占优。推荐【中国神华】【陕西煤业】以及煤电一体【新集能源】【淮河能源】。【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】有望受益。2）预期先行，弹性优先，买入炼焦煤：财政政策持续发力，房地产+基建边际改善，顺周期预期催化，煤炭下游需求改善在路上。重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，【神火股份】有望受益。3）市值管理催化，破净标的迎来机遇：推荐央企破净标的【上海能源】，交易面与基本面共振，上涨可期。破净民营标的、中证 A500 成分股【永泰能源】有望受益。动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下跌 1 元/吨。供应方面，截至 2025 年 4 月18 日，462 家样本矿山动力煤日均产量 576.90 万吨，周环比增长 0.49%，同比增长4.72%。需求方面，截至 2025 年 4 月 17 日，25 省综合日耗煤 482.80 万吨，相比于上周减少 11.10 万吨，周环比下降 2.25%，同比减少 3.71%。截至 4 月 18 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 669 元/吨，相比于上周下跌 1 元/吨，周环比下降0.15%，相比于去年同期下跌 162 元/吨，年同比下降 19.49%。焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比持平。供应方