交通运输行业交运红利资产月报(2025年4月)：2024年报聚焦，股息率哪家强？

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 交通运输 2025 年 04 月 23 日 华创交运|红利资产月报（2025 年 4 月） 推荐 （维持） 2024 年报聚焦：股息率哪家强？ ❑ 月度行情表现：2025 年 4 月交运红利资产各块均跑赢沪深 300 指数。1）行业涨跌幅：2025 年 4 月 1 日至 4 月 18 日，交通运输行业累计下跌 0.1%，跑赢沪深 300 指数 2.85pct，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅-0.61%、+5.09%、-2.82%，均跑赢沪深 300 指数。2）利率环境：仍处于低位。2025 年 4 月，国债收益率整体呈下行态势，截至 2025/04/18，10 年中债国债到期收益率为1.65%，较 2025/03/31 的 1.81%下行 16bp，30 年中债国债到期收益率 1.90%。3）行业成交额：4 月各板块成交额均回升，港口日均成交额增长明显。2025年 4 月 1 日至 4 月 18 日，高速公路日均成交额 29.1 亿元，同比上升 29.8%，铁路日均成交额 24.1 亿元，同比上升 14.28%，港口日均成交额 52.3 亿元，同比上升 224.7%。4）行业估值：相较银行、煤炭、电力设备、公用事业，从 PE历史分位数看，铁路为主要红利资产细分行业中最高，公用事业为最低；PB 历史分位数，高速公路为主要红利资产细分行业中最高，电力设备为最低；从行业整体股息率看，公路、铁路、港口均在 3%-4%区间内，煤炭和银行领先。4）资本运作：皖通高速向安徽交控增发募资 5.22 亿港元。 ❑ 行业数据：我们预计 Q1 公路通行费或较好增长，近两周港口吞吐量数据未受关税影响。1）高速公路：客运量，2025 年 1-2 月，公路客运量累计为 18.62 亿人次，同比-0.2%；货运量，2025 年 1-2 月，公路货运量累计达 57.65 亿吨，同比+5.7%。2）铁路：旅客发送量，2025 年 3 月，铁路旅客发送量为 3.37 亿人次，同比+4.9%，环比-8.6%。2025 年 1-3 月，铁路旅客累计发送量为 10.74亿人次，同比+5.9%；货运总发送量，2025 年 3 月，铁路货运总发送量为 4.45亿吨，同比+2.4%，环比+15.7%。2025 年 1-3 月，铁路货运累计发送量为 12.53亿吨，同比+1%。3）港口：交通运输部重点监测港口周度吞吐量，过去四周监测港口货物吞吐量 10.48 亿吨，同比增长 4.5%，年初至今累计 38.83 亿吨，同比增长 3.8%；过去四周集装箱 2477 万标箱，同比增长 6.7%，年初至今累计 9561.7 万标准箱，同比增长 9.6%。重点港口货种吞吐量增速，2025 年 2 月，集装箱（+10.4%）>铁矿石（-4.7%）>煤炭（-6.7%）>原油（-7.5%），2025 年1-2 月，集装箱（+8.8%）>铁矿石（+2.7%）>原油（-6.9%）>煤炭（-10.0%）。 ❑ 2024 年报聚焦：1）高速公路：业绩增速前五：四川成渝（+22.91%）>宁沪高速（+12.09%）>赣粤高速（+8.65%）>中原高速（+6.27%）>皖通高速（+0.55%）；现金分红比例前五：粤高速 A（70%）>山东高速（63.76%）>四川成渝（60.79%）>皖通高速（60.02%）>深高速（54.08%）；对应 04/18 股价股息率排名：四川成渝（5.12%）>山东高速（4.05%）>中原高速（3.97%）>粤高速 A（3.74%）>赣粤高速（3.48%）。2）港口：业绩增速前五：招商港口（+26.44%）>上港集团（+13.26%）>青岛港（+6.33%）>宁波港（+4.91%）>唐山港（+2.8%）； 对应 04/18 股价股息率排名：唐山港（4.72%）>招商港口（3.83%）>青岛港（3.55%）>宁波港（2.98%）>日照港（2.77%）。 ❑ 投资建议：看好长期配置价值，回调后股息率具备吸引力，重视产业逻辑或驱动估值弹性。1、港口：长久期价值或推升估值弹性。重点推荐招商港口，公司为泛红利资产景气度领先，具备三大特色（业绩高景气、海外资产布局、提升分红比例）；看好青岛港整合优化、业绩稳健增长；关注唐山港高分红优质港口标的。2、公路：我们预计公路主业业绩或迎回升，关注收费公路政策优化方向及地方国资积极行为。静态角度：推荐可视为行业 ETF 增强的招商公路、以及位于交通强省、分红领先的山东高速、宁沪高速，关注路产优质且分红领先的皖通高速。动态角度：有望通过改革释放经营活力、提升股东回报而步入该序列的标的，推荐四川成渝、赣粤高速。3、铁路：长久期+改革红利，推荐黄金线路资产和稀缺资源存在价格弹性潜力的京沪高铁，典型高股息资产大秦铁路，关注广深铁路。 ❑ 风险提示：经济出现下滑、改革不及预期、并购整合等资本运作不及预期。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 122 0.02 总市值(亿元) 31,990.90 3.16 流通市值(亿元) 27,417.42 3.41 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -0.4% 0.8% 7.3% 相对表现 2.9% 4.6% 0.4% 相关研究报告 《交通运输行业周报（20250414-20250420）：聚焦3 月数据：快递 3 月行业件量增速 20.3%；航司国内运力投放同比下滑》 2025-04-20 -11%0%10%21%24/0424/0724/0924/1125/0225/042024-04-22~2025-04-21交通运输沪深300华创证券研究所 华创交运|红利资产月报（2025 年 4 月） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 月度行情表现：各板块均跑赢沪深 300 指数，铁路运输板块表现最佳 ................... 4 （一） 2025 年 4 月各板块均跑赢沪深 300 指数，铁路运输板块表现最佳 ............... 4 （二） 市场环境：低利率环境+红利资产成交额回升 ............................................