公司事件点评报告：营收稳健增长，合成生物持续突破

2025 年 05 月 05 日 营收稳健增长，合成生物持续突破 —莱茵生物（002166.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 分析师：胡博新 S1050522120002 hubx@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-30 当前股价（元） 7.31 总市值（亿元） 54 总股本（百万股） 742 流通股本（百万股） 448 52 周价格范围（元） 6.59-10.3 日均成交额（百万元） 150.27 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《莱茵生物（002166）：天然甜味剂稳健增长，合成生物再探空间》2025-03-29 2、《莱茵生物（002166）：利润持续释放，关注产能爬坡进展》2025-01-22 3、《莱茵生物（002166）：天然甜味剂龙头，合成生物再拓空间》 2024-12-13 2025 年 4 月 27 日，莱茵生物发布 2025 年一季报，2025Q1 营收入 4.44 亿元（同增 30%），归母净利润 0.31 亿元（同增15%），扣非净利润 0.36 亿元（同减 9%）。 投资要点 ▌成本低位回升，净利率边际下滑 2025Q1 公司毛利率同减 4pct 至 22.02%，主要系罗汉果原料价格低位回升，叠加产品结构变化所致，2025Q1 销售/管理费用率分别同减 0.4pct/1pct 至 3.10%/4.46%，叠加汇兑收益下降、利息支出增加、政府补助下降等因素影响，净利率同减 1pct 至 7.35%。 ▌甜叶菊产能延续爬坡，合成生物业务持续突破 公司积极把握市场发展机遇，充分发挥销售网络布局和配方应用等竞争优势，加大国内外市场拓展，实现销售收入持续提升。甜叶菊专业工厂产能持续爬坡，下游需求持续开发，罗汉果原料价格回暖，终端产品售价持续爬坡有望带动收入提升。2025 年 2 月，公司合成生物产品酶转甜菊糖苷 RebM2目前已取得 FDA GRAS 认证，为后续海外客户导入奠定基础，合成生物领域有望持续拓展公司业务边界。 ▌ 盈利预测 公司作为植物提取行业领军企业，借助研发/工艺/管理优势持续打造核心竞争力，甜叶菊新工厂投产后可解决中长期产能瓶颈，除此之外，合成生物领域利用主业协同优势，拓展业务边界，看好公司市场份额持续提升。我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.29/0.38/0.46 元，当前股价对应 PE 分别为 25/19/16 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、原材料价格波动、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、汇率波动风险、政策风险等。 -20-10010203040(%)莱茵生物沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,772 2,084 2,459 2,867 增长率（%） 18.6% 17.6% 18.0% 16.6% 归母净利润（百万元） 163 219 283 338 增长率（%） 97.6% 34.2% 29.2% 19.5% 摊薄每股收益（元） 0.22 0.29 0.38 0.46 ROE（%） 5.1% 6.9% 9.0% 11.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 165 290 132 5 应收款 931 799 876 943 存货 1,204 1,264 1,481 1,722 其他流动资产 332 408 500 578 流动资产合计 2,633 2,762 2,990 3,248 非流动资产: 金融类资产 23 33 33 33 固定资产 1,435 1,401 1,332 1,253 在建工程 102 41 16 7 无形资产 135 128 121 115 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 714 714 714 714 非流动资产合计 2,386 2,284 2,184 2,088 资产总计 5,019 5,046 5,173 5,336 流动负债: 短期借款 424 434 454 474 应付账款、票据 606 653 788 972 其他流动负债 507 507 507 507 流动负债合计 1,545 1,603 1,761 1,966 非流动负债: 长期借款 90 90 100 105 其他非流动负债 183 183 183 183 非流动负债合计 273 273 283 288 负债合计 1,818 1,876 2,044 2,254 所有者权益 股本 742 742 742 742 股东权益 3,201 3,170 3,130 3,082 负债和所有者权益 5,019 5,046 5,173 5,336 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 167 224 290 346 少数股东权益 4 6 7 9 折旧摊销 99 102 100 95 公允价值变动 2 0 10 15 营运资金变动 -112 54 -248 -199 经营活动现金净流量 160 386 159 265 投资活动现金净流量 -195 86 93 89 筹资活动现金净流量 161 -245 -300 -369 现金流量净额 125 227 -48 -15 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,772 2,084 2,459 2,867 营业成本 1,252 1,475 1,729 2,010 营业税金及附加 11 14 15 17 销售费用 64 75 89 103 管理费用 141 167 194 227 财务费用 31 2 8 12 研发费用 58 67 79 92 费用合计 293 311 369 434 资产减值损失 -16 -10 -8 -5 公允价值变动 2 0 10 15 投资收益 7 5 3 2 营业利润 213 272 344 409 加:营业外收入 1 1 1 1 减:营业外支出 6 7 2 1 利润总额 208 265 342 408 所得税费用 41 41 52 62 净利润 167 224 290 346 少数股东损益 4 6 7 9 归母净利润 163 219 283 338 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 18.6% 17.6% 18.0% 16.6% 归母净利润增长率 97.6% 34.2% 29.2% 19.5% 盈利能力 毛利率 29.3% 29.2% 29.7% 29.9% 四项费用/营收 16.5%