公司事件点评报告：利润同比增长，搬迁项目竣工实现盐包装一体化布局

2025 年 05 月 06 日 利润同比增长，搬迁项目竣工实现盐包装一体化布局 —苏盐井神（603299.SH）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：覃前 S1050124070019 qinqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-05-06 当前股价（元） 9.67 总市值（亿元） 76 总股本（百万股） 782 流通股本（百万股） 777 52 周价格范围（元） 8.88-11.93 日均成交额（百万元） 96.83 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 苏盐井神发布 2024 年度业绩报告：2024 全年实现营业收入53.44 亿元，同比-5.95%；实现归母净利润 7.69 亿元，同比+4.15%。其中 2024Q4 单季度实现营业收入 12.97 亿元，同比-13.36%、环比+6.31%，实现归母净利润 1.14 亿元，同比-41.70%、环比-34.72%。 投资要点 ▌ 产品销售价格下跌致公司营业收入下降 公司 2024 年营业收入下降的原因为主要产品销售价格同比下跌。公司分产品产销情况来看，1）盐类产品：2024 年产量为 755.54 万吨，同比+0.98%；销量 774.22 万吨，同比-0.06%。2）碱类产品：2024 年产量为 74.48 万吨，同比-1.17%；销量 76.30 万吨，同比-3.17%。3）钙类产品：2024年产量为 35.11 万吨，同比+13.76%；销量 31.73 万吨，同比+1.09%。 ▌ 研发费用率上升，主因持续加大科技创新投入 期间费用方面，2024 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.37/-0.29/-0.24/+0.90pct，其中管理费用率降低主因公司加强成本控制，修理、劳务等费用同比下降；财务费用率下降主因公司压缩银行贷款、加强资金管理，银行利息收入上升；研发费用率上升主因公司加大科技创新投入，研发支出同比上升。 ▌ 推进“盐+储能”新产业布局，促进生产系统长效稳定运行 2024 年，公司的张兴储气库项目完成 5 口新井施工、2 口老井封堵、3 口注采气完井，年内累计注气 6798 万方、采气370 万方，实现注采气商业化全面贯通；瑞达公司年产 6000吨复合软包装材料搬迁项目竣工，建成国内领先的盐包装一体化、智能化生产线。 未来公司将紧紧围绕“盐+储能”产业新格局进行发展，促进生产系统长效稳定运行，实现资源利用、产出效益最优。 -20-100102030(%)苏盐井神沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 盈利预测 公司注采气商业化全面贯通、搬迁项目智能化布局，有望促进公司业绩实现增长，预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 7.88、8.40、8.95 亿元，当前股价对应 PE 分别为9.6、9.0、8.4 倍，首次覆盖公司，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 5,344 5,667 6,050 6,503 增长率（%） -6.0% 6.0% 6.8% 7.5% 归母净利润（百万元） 769 788 840 895 增长率（%） 4.1% 2.4% 6.7% 6.6% 摊薄每股收益（元） 0.98 1.01 1.07 1.15 ROE（%） 11.9% 11.5% 11.5% 11.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 2,606 3,297 4,026 4,793 应收款 236 250 267 287 存货 452 499 535 577 其他流动资产 713 756 807 868 流动资产合计 4,007 4,803 5,636 6,525 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 3,052 3,712 3,810 3,694 在建工程 1,440 576 230 92 无形资产 642 610 578 548 长期股权投资 170 170 170 170 其他非流动资产 506 506 506 506 非流动资产合计 5,809 5,574 5,294 5,010 资产总计 9,817 10,377 10,930 11,535 流动负债: 短期借款 265 265 265 265 应付账款、票据 1,354 1,496 1,602 1,729 其他流动负债 916 916 916 916 流动负债合计 2,670 2,821 2,936 3,074 非流动负债: 长期借款 627 627 627 627 其他非流动负债 63 63 63 63 非流动负债合计 690 690 690 690 负债合计 3,360 3,510 3,626 3,764 所有者权益 股本 782 782 782 782 股东权益 6,457 6,867 7,304 7,770 负债和所有者权益 9,817 10,377 10,930 11,535 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 780 799 852 908 少数股东权益 11 11 12 12 折旧摊销 382 236 278 283 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 110 46 12 16 经营活动现金净流量 1283 1091 1154 1219 投资活动现金净流量 -442 203 247 254 筹资活动现金净流量 -149 -389 -414 -442 现金流量净额 691 906 987 1,031 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 5,344 5,667 6,050 6,503 营业成本 3,440 3,673 3,933 4,245 营业税金及附加 122 129 138 148 销售费用 432 458 489 526 管理费用 330 350 374 402 财务费用 -11 -53 -74 -95 研发费用 239 253 271 291 费用合计 990 1,008 1,059 1,123 资产减值损失 -3 -3 -3 -3 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 5 5 5 5 营业利润 928 950 1,013 1,080 加:营业外收入 5 5 5 5 减:营业外支出 6 6 6 6 利润总额 926 949 1,012 1,079 所得税费用 147 150 160 171 净利润 780 799 852 908 少数股东损益 11 11 12 12 归母净利润 769 788 840 895 主要财务指