业绩短期承压，AI战略成效逐渐显现

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 致远互联(688369.SH) 投资评级：买入 上次评级：买入 [Table_Author] 庞倩倩 计算机行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 邮 箱： pangqianqian@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 业绩短期承压，AI 战略成效逐渐显现 [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 6 日 [Table_Summary] 事件：致远互联发布 2024 年年度报告，公司 2024 年实现营收 8.47 亿元，同比下降 18.97%；实现归母净利润-2.36 亿元，亏损幅度同比扩大；实现扣非净利润-2.40 亿元；2025Q1，公司实现营收 1.05 亿元，同比下降 42.40%；实现归母净利润-0.67 亿元；实现扣非净利润-0.68 亿元。 ➢ 业绩短期承压，企业端订单同比增长。2024 年实现营收 8.47 亿元，同比下降 18.97%，主要原因是央国企客户签约占比上升，相应的项目规模更大，需求更为复杂，导致交付周期和验收确认收入的周期变长，同时，政务业务及经销业务因受下游需求放缓等综合因素影响，导致相应的业务收入下降。分客户类别看，2024 年企业端订单增长 8.7%，签约金额百万以上订单增长 27.2%。其中面向央国企和集团型客户：一级央企客户触达率超过 30%，央国企客户合同金额同比增长 20.8%，信创专版产品合同金额增长 44.3%，A9 产品营收同比增长 47.59%；中大型客户中：智能制造业、教育、金融、医疗等行业取得进一步突破，其中智能制造业客户合同金额同比增长 28.2%。政务端压力较大，下滑了29.2%。 ➢ 持续加大研发投入，毛利率同比下降。2024 年，公司提质增效效果明显。费用端，公司销售/管理/研发费用分别为 4.70/0.92/2.13 亿元，同比变化+4.76%/+1.01%/-10.09%，三费费用合计 7.75 亿元，同比基本持平。2024 年公司加强了技术平台的能力和 AI 应用的投入，研发投入占营业收入 25.15%，较上年增加 2.48 个百分点。同时，由于直销项目实施交付效率有待提升，经销业务收入占比下降，导致公司整体毛利率从 68.44%下降至 64.22%。 ➢ 产品端迭代升级。2024 年公司持续加大产品、平台与技术的投入，根据不同客户分层经营策略推出新产品版本。1）基于 V8 平台的 A9 领航版：深度融合大模型能力，推出公文智能审校、 低代码平台自动生成界面与流程等功能，使业务定制效率提升 30%以上。产品已成功应用于中车、中铁、顺丰等超大型央企民企等企业；2）基于 V5 平台的 A8 远航版：作为首批鸿蒙原生适配厂商，实现了全栈信创支持，覆盖智能公文、合同、财务等五大核心场景，推出十四项智能新能力；3）基于 V5平台的 A6 启航版：推出面向中小市场的生态伙伴专版，新增智能移动审批、业财一体化等五大能力套装。 ➢ 海外业务取得突破。2024 年公司在海外市场实现了多点突破：在香港和中东地区实现本土化突破；与华为携手拓展南部非洲市场，达成互锁合作；同时，与刚果金财政部等非洲部委建立紧密合作关系，实现部委层面的突破；2024 年，公司海外收入增长 45.8%，合同额增长 25.5%；其中，百万项目合同额增长 39.6%。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 ➢ 公司在 AI 领域快速卡位和发力，推出新一代 AI 智能体产品线 CoMi。2025 年公司推出了新一代 AI 智能体产品线 CoMi，为客户提供了可直接选用预制智能体（如公文审校、数据分析），或通过 CoMi Builder 自定义专属智能体。CoMi 整合主流 AI 大模型（如 DeepSeek，通义千问等）和自研协同运营垂直领域模型，从单一流程工具升级为多任务 AI Agent，实现能力跃迁；开放定制能力，伙伴和客户可基于行业经验创建专属 Agent（如医疗合规助手），形成应用场景丰富的智能体生态，可独立运行，或嵌入公司的一体化平台软件及其他系统，支持多个智能体协作模式。 ➢ 盈利预测与投资评级：由于下游需求以及项目周期变长导致公司业绩承压；考虑到公司 AI 战略成效逐渐显现、AI 智能体和功能逐步落地，企业端订单同比增长。我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为-0.91/-0.26/0.14 元，2027 年对应 P/E 为 218.43 倍，维持“买入”评级。 ➢ 风险因素：下游需求风险；市场竞争加剧；新产品市场拓展不及预期。 主要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 1,045 847 901 998 1,118 增长率 YoY % 1.2% -19.0% 6.5% 10.7% 12.1% 归属母公司净利润(百万元) -50 -236 -105 -30 16 增长率 YoY% -153.2% -371.0% 55.6% 71.2% 153.4% 毛利率(%) 68.4% 64.2% 65.0% 65.7% 66.5% ROE(%) -3.6% -22.5% -11.1% -3.3% 1.7% EPS(摊薄)(元) -0.43 -2.04 -0.91 -0.26 0.14 市盈率 P/E（倍） — — — — 218.43 市净率 P/B（倍） 2.53 3.36 3.72 3.84 3.78 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为 2025 年 5 月 6 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 1,519 1,273 1,211 1,222 1,280 营业总收入 1,045 847 901 998 1,118 货币资金 1,031 789 632 603 607 营业成本 330 303 316 342 375 应收票据 11 21 22 24 26 营业税金及附加 7 6 7 7 8 应收账款 389 355 356 391 436 销售费用 449 470 446