公司事件点评报告：在手订单充足，受益于大规模设备更新

2025 年 05 月 06 日 在手订单充足，受益于大规模设备更新 —博隆技术（603325.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-30 当前股价（元） 89.29 总市值（亿元） 60 总股本（百万股） 67 流通股本（百万股） 28 52 周价格范围（元） 56.94-97.39 日均成交额（百万元） 45.06 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《博隆技术（603325）：行业需求持续增长叠加政策支持，公司产 品有望充分受益》2025-02-17 博隆技术于 2025 年 4 月 26 日发布 2024 年年度报告，2024年营业收入实现 11.57 亿元，同比下降 5.43%；归母净利润实现 2.97 亿元，同比增长 3.32%。于 2025 年 4 月 26 日发布2025 年第一季度报告，2025 年第一季度营业收入实现 3.28亿元，同比增长 131.09%，归母净利润实现 1.04 亿元，同比增长 270.28%。 投资要点 ▌石化产业转型升级提速，公司受益设备更新换代 石化及新材料产业持续向智能化、环保化转型升级，国家政策大力支持高端装备国产替代和产业链自主可控。2024 年至2025 年，裕龙岛炼化一体化、宝丰烯烃、岳阳石化等多个大型项目密集投产或招标，带动聚烯烃物料输送与处理装备需求增长。与此同时，随着国家“大规模设备更新”政策的推进，大量上世纪八九十年代投产的石化装置进入更新周期。博隆技术深耕聚烯烃气力输送系统与智能化粉粒体物料处理领域，凭借高效、低损耗、环保的技术优势，有望在新建与改造项目中持续扩大市场份额，行业需求增长与政策支持共同驱动公司发展空间释放。 ▌在手订单充足，募投项目稳步推进夯实成长基础 公司截至 2024 年末在手订单总额达到 47.72 亿元，其中聚烯烃气力输送成套系统订单占比达 74.22%，智能化粉粒体物料处理系统及其他占比 25.78%。合同负债 24.02 亿元，同比增长 26.35%，体现项目执行进度良好。在手订单以大型工程项目为主，交付周期普遍超过两年，保障了未来收入的高确定性。公司同步推进募投项目建设，"聚烯烃气力输送成套装备项目"及"研发及总部大楼建设项目"已于 2025 年初封顶，预计 2026 年初达到可使用状态，产能与技术平台持续优化。产能扩张叠加技术研发体系完善，为公司未来业务拓展和业绩增长奠定坚实基础。 ▌一季度业绩高增长，盈利能力持续优化 2025 年第一季度，公司营业收入达 3.28 亿元，同比增长131.09%；归属于上市公司股东的净利润 1.04 亿元，同比增长 270.28%；扣非归母净利润 0.99 亿元，同比增长-30-20-10010203040(%)博隆技术沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 323.38%。业绩高增长得益于下游大项目订单集中交付，收入规模大幅提升，毛利率同比提升至 36.65%，净利率升至31.78%，分别同比增长 8.67 个百分点和 11.95 个百分点，盈利质量显著优化。整体来看，公司一季度业绩表现较好，在业务规模扩大与费用管控协同作用下，盈利能力持续增强，为全年稳健增长打下坚实基础。 ▌盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 16.16、21.23、26.54 亿元，EPS 分别为 6.17、7.75、9.70 元，当前股价对应 PE 分别为 14.5、11.5、9.2 倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 下游石化项目推进不及预期风险；新签订单减少风险；客户集中度较高风险；应收账款回收不确定性风险；供应链波动风险；汇率大幅波动风险；国际贸易环境变化风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,157 1,616 2,123 2,654 增长率（%） -5.4% 39.7% 31.4% 25.0% 归母净利润（百万元） 297 411 517 646 增长率（%） 3.3% 38.4% 25.7% 25.2% 摊薄每股收益（元） 4.45 6.17 7.75 9.70 ROE（%） 12.3% 14.5% 15.4% 16.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 442 1,032 1,740 2,589 应收款 388 542 712 890 存货 1,319 1,839 2,420 3,022 其他流动资产 1,802 2,083 2,395 2,720 流动资产合计 3,951 5,496 7,266 9,221 非流动资产: 金融类资产 1,093 1,093 1,093 1,093 固定资产 60 54 48 44 在建工程 201 201 201 201 无形资产 104 99 93 89 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 1,109 1,109 1,109 1,109 非流动资产合计 1,474 1,463 1,452 1,442 资产总计 5,424 6,958 8,718 10,663 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 429 598 787 983 其他流动负债 145 145 145 145 流动负债合计 2,976 4,099 5,342 6,640 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 26 26 26 26 非流动负债合计 26 26 26 26 负债合计 3,002 4,125 5,368 6,666 所有者权益 股本 67 67 67 67 股东权益 2,422 2,833 3,350 3,996 负债和所有者权益 5,424 6,958 8,718 10,663 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 297 411 517 646 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 8 11 10 10 公允价值变动 1 0 0 0 营运资金变动 143 167 181 193 经营活动现金净流量 450 589 708 849 投资活动现金净流量 -1341 6 5 5 筹资活动现金净流量 1481 0 0 0 现金流量净额 589 595 713 854 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,157 1,616 2,123 2,654 营业成本 776 1,071 1,409 1,760 营业税金及附加 8 11 14 18 销售费用 15 19 25 32 管理费用 37 48 59 74 财务费用 -39 -20 -36 -50 研发费用 44 61 81 101 费用合计 5