原油月报：OPEC+补偿性减产短期支撑油价

请务必阅读正文后免责条款OPEC+补偿性减产短期支撑油价陈潇榕 投资咨询资格编号：S1060523110001石油石化 强于大市（维持）马书蕾 投资咨询资格编号：S1060524070002 证券分析师2025年5月5日原油月报：2025年4月报证券研究报告核心观点： OPEC+超产国减产和美对伊朗油制裁短期支撑油价2资料来源：Wind，平安证券研究所•国际油价回顾：2025年4月油价呈先大幅下降后趋稳小幅回升的走势。重点影响事件：1）4月3日，OPEC网站发布的声明显示，8个欧佩克和非欧佩克产油国决定自5月起增产41.1万桶/日，增产量超市场预期，全球原油趋于过剩的担忧加剧；2）4月16日，OPEC公布最新的补偿性减产计划，共计457.2万桶/日，其中4月和5月分别减产22.2/37.8万桶/日，主要由伊拉克和哈萨克斯坦提供；3）4月17日，美国财政部长再次表示，美国将持续致力于将伊朗的出口削减为0。4）4月21日，俄罗斯经济部将2025年布伦特油均价预测较去年9月下调近17%，并预测俄出产的乌拉尔油价今年将跌至56美元/桶，远低于俄政府作为2025年财政预算基础的69.7美元/桶预期价；5）部分欧佩克+成员国可能在5月5日OPEC+会议上建议2025年6月连续第二个月加快石油增产。美国对伊朗制裁加严导致其原油流出受阻，同时OPEC+超产国计划4月和5月分别减产22.2、37.8万桶/日，因此实际增产幅度或不及目标值，短期内油价在60美元/桶左右的水平尚有支撑，但随着OPEC+增产步伐的推进，叠加全球贸易环境变化对石油需求的影响并未消除，油价向上动力不足，仍存在进一步下行的风险。2025年国际油价走势（美元/桶）*55606570758003-2103-2203-2303-2403-2503-2603-2703-2803-2903-3003-3104-0104-0204-0304-0404-0504-0604-0704-0804-0904-1004-1104-1204-1304-1404-1504-1604-1704-1804-1904-2004-2104-2204-2304-2404-2504-2604-2704-28现货价:原油:英国布伦特Dtd现货价:原油:美国WTI4月3日，OPEC网站发布的声明显示，8个欧佩克和非欧佩克产油国决定自5月起增产41.1万桶/日，增产量超市场预期4月17日，美国财政部长再次表示，美国将持续致力于将伊朗的出口削减为04月16日，OPEC公布最新的补偿性减产计划，共计457.2万桶/日，其中4月和5月分别减产22.2、37.8万桶/日，主要由伊拉克和哈萨克斯坦提供。4月21日，俄罗斯经济部将2025年布伦特油均价预测较去年9月下调近17%，并预测俄出产的乌拉尔油价今年将跌至56美元/桶，远低于俄政府作为2025年财政预算基础的69.7美元/桶预期价02040608010012014020-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-0524-0724-09E24-11E25-01E25-03E25-05E25-07E25-09E25-11E26-01E26-03E26-05E26-07E26-09E26-11E2024年8月报2024年9月报2024年10月报2024年11月报2024年12月报2025年1月报2025年2月报2025年3月报2025年4月报•国际油价展望-机构预测：EIA预计，全球石油库存将从2025年中期开始累积，欧佩克+成员国退出减产，非欧佩克国产量持续增长，而需求增长却在放缓。EIA预测2025年布伦特原油均价在68美元/桶、同比下降6美元/桶；到2026年，油价将降至61美元/桶。•国际油价展望-本报告预测：目前美国商业原油步入累库阶段，利润不足限制了美国炼厂的开工意愿，成品油因炼厂开工率偏低而呈现去库态势；欧洲生产和消费活动整体仍偏弱，原油需求增量较小；中国汽油产销数据有所走弱，汽柴油独立炼厂产销率环比有下滑迹象。近期，OPEC+7大成员国发布新的减产计划表，用于补偿此前超出配额的石油产量，超产国计划在4月和5月分别减产22.2和37.8万桶/日，5月与OPEC+计划的整体增产量41.1万桶/日相近，加上美国对伊朗石油制裁持续加严，短期内基本面仍保持平衡对油价起到一定支撑作用，结合1-4月油价走势，同时考虑到美国页岩油盈亏平衡油价，我们预期25Q2布伦特油价在60美元/桶左右震荡；2025年下半年随着OPEC+产量持续增加，加上美国、加拿大、挪威等国继续保持增产节奏，而需求端受到全球贸易环境变化的影响可能存在进一步走弱的风险，原油基本面过剩的担忧因素仍未消除，油价中长期仍相对偏空。核心观点：基本面的悲观预期导致油价存在进一步下行风险3资料来源：EIA，平安证券研究所EIA2024年8月-2025年4月报预测的国际布伦特油价走势*美元/桶OPEC：OPEC+宣布新的补偿性减产计划短期缓解供应过剩担忧1.14资料来源：OPEC（石油输出国组织），平安证券研究所单位：千桶/日2025年2月产量2025年3月产量月环比变动 产量计划2025年2月减产执行率2025年3月减产执行率阿尔及利亚913 912 -1 908 99.45%99.56%刚果258 259 1 276 106.98%106.56%赤道几内亚60 61 1 70 116.67%114.75%加蓬223 222 -1 169 75.78%76.13%伊拉克4014 3981 -33 4000 99.65%100.48%科威特2414 2423 9 2413 99.96%99.59%尼日利亚1540 1515 -25 1380 89.61%91.09%沙特阿拉伯8960 8964 4 8978 100.20%100.16%阿联酋2953 2933 -20 2912 98.61%99.28%OPEC 9国合计21335 21270 -65 21106 98.93%99.23%伊朗3323 3335 12 未受配额限制利比亚1284 1262 -22 未受配额限制委内瑞拉912 911 -1 未受配额限制OPEC 12国合计26854 26778 -76 ------阿塞拜疆475 473 -2 551 116.00%116.49%巴林184 187 3 196 106.52%104.81%文莱85 86 1 83 97.65%96.51%哈萨克斯坦1816 1852 36 1468 80.84%79.27%马来西亚355 361 6 401 112.96%111.08%墨西哥1463 1459 -4 1753 119.82%120.15%阿曼755 757 2 759 100.53%100.26%俄罗斯8973 8963 -10 8978 100.06%100.17%苏丹23 27 4 64 278.26%237.04%南苏丹74 80 6 124 16