汽车周观点：4月第4周乘用车环比+16.9%，继续看好汽车板块

汽车周观点：4月第4周乘用车环比+16.9%，继续看好汽车板块证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2025年5月5日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分（核心结论2◼ 本周复盘总结：四月第4周交强险44.2万辆，环比上周/上月周度+16.9%/-6.4%。本周SW汽车指数+0.5%，细分板块涨跌幅排序: SW汽车零部件(+2.3%) >SW摩托车及其他(+1.8%) >SＷ商用载货车(+1.2%) >SW汽车(+0.5%)>重卡指数(+0.2%) > SW乘用车(-2.6%)> SW商用载客车(-3.5%) 。本周已覆盖标的零跑汽车、耐世特、明阳科技、理想汽车-W、中鼎股份涨幅较好。◼ 本周团队研究成果：外发比亚迪、长安汽车、广汽集团、宇通客车、均胜电子、江淮汽车、沪光股份、金龙汽车、华阳集团、中国汽研、长华集团、拓普集团、赛力斯、上汽集团、北汽蓝谷、瑞玛精密、经纬恒润、中鼎股份、华域汽车、中国重汽、爱柯迪、一汽解放、福田汽车2025一季报点评，德赛西威简报。◼ 本周行业核心变化：1）4月小鹏共交付新车35045台车，同比增长273%；2）上汽集团2025Q1公司实现营业总收入1,408.6亿元，同环比分别-2%/-29%；归母净利润30.2亿元，同比+11%；扣非后归母净利润28.5亿元，同比+34%；3）赛力斯2025Q1公司实现营业总收入1,408.6亿元，同环比分别-2%/-29%；归母净利润30.2亿元，同比+11%；扣非后归母净利润28.5亿元，同比+34%；4）新泉股份2024Q4单季度实现营业收入36.59亿元，同比增长12.47%，环比增长6.33%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长19.00%，环比增长5.87%。2025Q1实现营业收入35.19亿元，同比增长15.49%，环比下降3.82%；实现归母净利润2.13亿元，同比增长4.44%，环比下降26.74%。注：若无特殊说明，“本周”均代表2025.4.28-2025.5.4（板块最新观点3◼ 板块观点重申：5月优先AI智能化+机器人！优选【小鹏汽车+地平线】！◼ 节前节后发生了哪些重要变化？中美贸易战或趋于缓和是最大的外在环境变化。美国允许对进口汽车零部件、在美国组装汽车的汽车生产商进行一定程度的补偿，或是美国这轮持续加征关税后的“松动表现”，有助于大幅缓解此前市场对汽车因为中美贸易战持续升级所带来的三层担忧：1）贸易战升级对汽车外需的影响；2）贸易战升级引发间接的汽车内需价格战；3）小米事故引发智驾强监管。而假期期间美股特斯拉/港股汽车表现均较为强势，港股地平线/小鹏汽车等领涨。◼ 当前时点汽车板块如何配置？我们依然坚持看好2025年【AI智能化/机器人+红利风格】两条主线并存选股思路，5月看好AI智能化/机器人反弹空间或更大。【AI智能化/机器人】是乘用车-零部件大板块核心矛盾。乘用车板块：港股优选【小鹏汽车-W/理想汽车-W/小米集团-W】等，A股优选【赛力斯/上汽集团/比亚迪】等；零部件板块：智能化增量部件优选【地平线机器人-W/黑芝麻智能/德赛西威/华阳集团/伯特利】，机器人/电动化部件【拓普集团/瑞鹄模具/爱柯迪/博俊科技（关注）】，三好赛道优质部件【福耀玻璃/星宇股份/新泉股份/松原安全】。红利风格优选商用车板块：客车优选【宇通客车】，重卡优选【中国重汽A-H/潍柴动力】。◼ 风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。4目录本周板块行情复盘板块景气度跟踪核心覆盖个股跟踪投资建议与风险提示一、本周板块行情复盘（本周板块排名：A股第8名，港股第23名6◼ 本周A股传媒、计算机和美容护理综合排名靠前，汽车板块排名第8；港股二级行业中耐用消费品与服装、技术硬件与设备、消费者服务排名靠前，汽车与汽车零部件板块排名第23。数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：A股汽车在SW一级行业本周涨跌幅第8名图：港股汽车与零部件在香港二级行业本周涨跌幅第23名图：A股汽车在SW一级行业年初至今涨跌幅第2名图：港股汽车与零部件在香港二级行业年初至今涨跌幅第7名（本周板块内：SW汽车零部件表现最佳7◼ 本周汽车板块SW商用载货车、SW汽车零部件、SW摩托车及其他上升，SW汽车零部件表现最好。图：本周板块内表现最好是SW汽车零部件图：三个月板块内表现最好是SW乘用车图：本月板块内表现最好是SW商用载客车数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：年初至今板块内表现最好是SW摩托车及其他（已覆盖标的池：本周涨幅最佳是零跑汽车8◼ 本周已覆盖标的中零跑汽车、耐世特和明阳科技涨幅较好。图：本周汽车板块涨幅前五标的图：本周已覆盖标的中涨幅前五图：本月汽车板块涨幅前五标的图：本月已覆盖标的中涨幅前五数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制（板块估值：汽车板块均上升9◼ 本周SW汽车/乘用车/汽车零部件（TTM）上升，商用载货车（TTM）上升，商用载客车（TTM） 下降。图：SW汽车为万得全A的PE(TTM)的1.43倍图：SW乘用车为零部件的PE(TTM)的1.17倍图：SW汽车PE(TTM)与PB(LF)分别在历史67%/68%分位图：SW商用载货车为载客车的PB(LF)的0.74倍数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制（全球整车估值（TTM）：本周总体持平10◼ 本周全球整车估值（TTM）持平，A股整车维持稳定。图：苹果（对标案例）最新PS(TTM)7.7倍图：非特斯拉的A股&港股整车PS(TTM)1.3倍图：美股特斯拉最新PS(TTM)9.7倍图：A股整车最新PS(TTM)1.2倍数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制02468101201020304019/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/0724/0124/0725/0101234519/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/0724/0124/0725/01二、板块景气度跟踪（乘用车内需周度数据（行业&车企）12数据来源：乘联会，交强险，中汽协，东吴证券研究所◼2025年4月第4周（2025/4/21-2025/4/27）周度内需环比上升。➢总量：乘用车周度上险数据总量为44.2万辆，环比上周/上月周度+16.9%/-6.4%。➢新能源：新能源汽车为23.4万辆，环比上周/上月周度+16.1%/-1.9% ，渗透率52.9% 。表：行业主要车企周度销量及环比增速情况单位：万辆3月4周4月1周4月2周4月3周4月4周环比上周 环比上月周度比亚迪6.04.95.86.26.912.8%14.9%特斯拉2.10.40.50.71.052.2%-50.3%小鹏汽车0.60.70.70.70.77.9%15.6%理想汽车0.90.60.70.90.9-3.2%-2.5%鸿蒙智行0.60.60.40.60.839.5%49.1%问界0.30.50.30.40.757.2%98.6%小米汽车0