策略深度报告：12月度金股，下好“春季行情”的先手棋

东吴证券研究所 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略深度报告 20251201 12 月度金股：下好“春季行情”的先手棋 2025 年 12 月 01 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 陈刚 执业证书：S0600523040001 cheng@dwzq.com.cn 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈海进 执业证书：S0600525020001 chenhj@dwzq.com.cn 证券分析师 苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 证券分析师 陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 相关研究 《夸克眼镜搭载阿里千问，AI 全链路协同深化》 2025-11-30 《春季躁动之 AI 应用主线》 2025-11-30 [Table_Tag] [Table_Summary] 回顾 11 月，市场走势基本印证我们前期的判断。边际催化减弱的背景下，指数进一步上攻动力有限，且科技成长方向出现阶段性明显调整。这一方面源于内生的季节性效应，即 11 月作为传统的“结账月”，机构倾向于锁定利润；另一方面，外部环境亦构成压力，全球流动性偏紧与海外 AI 产业“泡沫论”共同构成了偏负面的映射。 ◼ 进入 12 月，前期压制性因素开始转向，看好“春季行情”的提前开启 从外部环境来看，对于 A 股市场的压制正逐步缓解： 流动性方面，美联储短期降息预期已升至 80%以上，整体氛围偏暖。无论12 月 FOMC 最终呈现“鹰派降息”或是“鸽派暂停”，考虑到此前阶段市场对于“不降息”的悲观预期已基本定价完毕，随着事件落地叠加年底新任联储主席提名，交易逻辑有望重新锚定中期宽松方向。 产业趋势方面，AI 叙事未见进一步恶化信号，海外科技股股价已初步呈现企稳态势，对 A 股相关板块的情绪传导压力有所减轻。 内部环境亦呈现积极变化。12 月部分机构年度考核结束，资金获利了结动机预计将减弱，交易结构有望改善。此外，随着经济增长引擎的转变，年初“宽信用-强预期”的传统逻辑有所淡化，但年底宏观流动性有望仍保持合理投放，为资金入市创造有利环境。在流动性主导的背景下，市场资金博弈可能促使春季行情提前演绎。 ◼ 12 月应以成长为抓手，下好“春季行情”的先手棋 从历史规律看，成长风格在春季行情中历来表现突出，叠加明年作为“十五五”规划开局之年，新质生产力相关板块有望成为资金配置重心，因此12 月配置上建议重点关注两大方向： 1、 AI 产业链：在当前 AI 海外产业链竞争激烈、技术制高点争夺加剧的背景下，短期海外链或较难形成新一轮趋势，布局重心宜向具备自主可控逻辑的国产链聚焦，建议关注芯片设计、半导体设备领域。此外，AI 赋能万物的价值终将通过应用端实现，建议关注具备全栈技术能力与生态优势的平台型企业。 2、 “十五五”规划提名细分：《建议》中，在“建设现代化产业体系”篇章强调“加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国”，且细分段落对于新兴产业和未来产业的表述更加具体，建议关注潜在政策催化及产业进展，包括新能源、新材料、生物制造、量子科技等新兴及未来产业。 3、 高景气方向：关注储能板块，海外需求景气同时上游原材料涨价拖高成本曲线，政策反内卷定调下电芯出厂报价上涨；创新药 BD 进展稳定且三季度相对滞涨；化工涨价线。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 2 / 16 我们的金股组合如下： 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：对应市值、PE 收盘价截止 2025/11/28，港股市值对应港币，其余数据货币单位均为人民币，港元汇率为 2025 年 11 月 28 日的 1.1004，盈利预测源于东吴证券研究所 ◼ 风险提示：经济增长不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险；海外政策不确定性等。 代码简称行业总市值（亿元）26EPS（元）27EPS（元）26PE27PE688235.SH 百济神州-U医药2,7933.666.737943002653.SZ海思科医药6700.700.818574600388.SH龙净环保环保公用1961.201.371311300751.SZ迈为股份机械3353.143.933831600066.SH宇通客车汽车6892.673.181210688256.SH寒武纪-U电子5,61311.6420.8811464300750.SZ宁德时代电新17,11918.9023.3520169988.HK阿里巴巴-W 传媒互联网28,9194.336.443221300791.SZ仙乐健康食饮711.371.641714600309.SH万华化学能源化工2,1015.135.791312 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略深度报告 东吴证券研究所 3 / 16 内容目录 1. 本月十大金股推荐 .............................................................................................................................. 5 1.1. 医药：百济神州-U .................................................................................................................... 5 1.2. 医药：海思科............................................................................................................................. 5 1.3. 环保公用：龙净环保.............................................................................................................