农林牧渔2025年第18周周报：2025年一季报收官，农业板块总结和展望

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农林牧渔 证券研究报告 2025 年 05 月 04 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 黄建霖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524100003 huangjianlin@tfzq.com 林毓鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524080004 linyuxin@tfzq.com 陈炼 联系人 chenlian@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《农林牧渔-行业专题研究:渠道革命：宠 物 食 品千 亿赛 道 的流 量 争夺 战 》 2025-04-29 2 《农林牧渔-行业研究周报:2025 年第16 周周报：重视白鸡引种的绝对量和结构变化！》 2025-04-20 3 《农林牧渔-行业研究周报:2025 年第15 周周报：3 月第三方能繁增幅部分样本 收 窄 ， 重 视 生 猪 板 块 预 期 差 ！》 2025-04-13 行业走势图 2025 年第 18 周周报：2025 年一季报收官，农业板块总结和展望 1、 生 猪 板 块 ：β普 遍盈 利下的 α分化 。 1）一季报：养 猪盈利 显著，但成本 差异致 盈利方 差大，强者更 强；成长 速度亦 有所分 化。① 供给压 力大&需 求低迷 致 Q1 销 售均价 处于低 位。2025Q1 大多 数 A 股猪企 商品猪 销售均 价 14.5-15.5元/kg（24Q4 在 16-17 元/kg ， 24Q1 在 13.5-14.5 元/kg ）；②出 栏量 ：出栏 增长同 比分化（ 含仔猪 ）。神农 、巨 星 25Q1 出栏 量同比 增速均 超 60%；牧 原 、唐人 神同比 增速 超 30%；③2025Q1头均盈利 改善明 显，但 方差依 然较大 ，根据 天风农 业对各 家公司 成本及 销售均 价估算 ，神农 成本优 势明显/ 温氏成 本快速 下降&销 售均价 高于 行业平 均，Q1 育肥猪 头均盈 利约 300-350 元/头，牧原/ 京基智 农育肥 猪头均 盈利 约 200-300 元/头，巨星 育肥猪 头均盈 利约 150-200 元/头， 其他部 分养殖 企业亦 实现不 同幅度 盈利。 ④部分 猪企实 现较高 比例分 红。为 积极回 报股东 ，部分猪企基于公司经营情况而进行现 金分红 ，天康/ 牧原/温 氏/新希 望/巨 星 24 年股 利支付 率分别 为 49.6%/42.4%/25.2%/22.9%/16.5%。 2）本周猪价 震荡。 截至 5 月 3 日，全国生猪 均价 14.95 元/kg，较上 周末下跌 0.13%（智农 通），行业 自繁自 养盈利约 194 元/头；本周 7 kg 仔猪和 50kg 二元母 猪价格为 537 元/头和 1636元/头。供 应端， 本周出 栏均重为 129.22kg（ 环比 +0.28kg），150kg 以上生 猪出栏 占比为 5.08%（环比 +0.21pct）； 需求端 ，下游 鲜品走 货表现 平平， 本周日 度屠宰 量环 比+5.59%，随着 五一过后消费有惯性降级表现，猪价或呈 季节性 走弱趋 势，行 业或再 度进入 亏损状 态。 3）重视生猪 板块低 估值 、预期 差！重 视优秀 企业的 盈利能 力！ 在 25 年猪 价持续 低位&成 本或难 有下降 甚至抬 升&疫情 或有所 干扰情 况下， 后续产 能去化 容易程 度及复 产难度 或再度 提升，产能长期 仍有望 波动去 化。 从 2025 年头 均市值 看，其 中牧原 股份 2000-3000 元/头；温 氏股份 、巨星 农牧、 德康农 牧、新 希望、 新五丰 、唐人 神、华 统股份 、天康 生物低 于 2000 元/ 头；估值处在 历史相 对底部 区间（ 数据截至 5 月 2 日 ）。标 的上， 当前阶 段，【板块 β配置 、重视 核心资 产】，养殖 龙头【 温氏股 份】、【 牧原股 份】、其次 建议关 注【新 希望 】；弹 性 标的建 议关注：【神农集团】、【德康农 牧】、【 华统股 份】、【 巨星农 牧】、【 天康生 物】、【 唐人神 】、【新 五丰】 等。 2、 禽 板 块 ： Q1 景气 度蛋 鸡＞黄 鸡＞白 鸡，左 侧买白 鸡引种 产能 结构性 去化。 1） 白 鸡 ： 价 格磨底 ，盈 利收窄 ，行业 或已至 最差时 点 ①一季报 ：产业 链上游 价格承 压明显， 同比变 幅为： 圣农（鸡 肉）-4.0%、仙坛（鸡 肉）-5.3%、民和（商 品代苗 ）-29.9%、益生（父母 代+商品代 苗）-37.2%。产业链各环 节销量 增加， 同比增幅为：民 和（商品 代苗） +24.3%、益生（父母代 +商 品代苗） +18.2%、仙坛（鸡肉） +12.2%、圣农（鸡 肉）+3.1%。盈利 方面，圣农 / 仙坛/ 益生/ 民 和的 25Q1 归 母净利 润分别 为 1.5/ 0.5/ -0.1/ -0.7 亿元，同 比+338.3%/ +583.8%/ -112.0%/ -103.5%。②祖代鸡引 种不确 定性犹 存。 自 24 年 12 月美国 俄克拉 荷马州 （24 年 中国自 美国的 唯一一 个祖代 引种州 ）、 新西兰 相继爆 发高致病禽流 感以来 ，国内 从美国 （AA +、R oss308、Hubbard ）、新 西兰（ Cobb）的 引种均 处于暂 停状态 。受此 影响，25 年 1-3 月国 内祖代 更新量 仅 19.8 万 套，同 比降 52.4%（来 源：博 亚和讯、国际 畜牧网 ）； 其中， 海外引 种量仅 3.6 万 套（均 为益生 率先突 破从法 国引种 ）， 均来自 法国（ 目前为 国内安 伟捷系 引种唯 一来源 ）； 但考 虑到 2015 年法国因 禽流感 封关后 ，我国 已有近 10 年未 从法国 引种，叠 加现阶 段全球 禽流感 及美国 关税预 期，我们 预计今 年祖代 鸡更新 量将呈 现总量 下降 且品种 结构变 化显著！ ③本周 价格微 幅波动。 截至 5 月 3 日，山东 大厂商 品代苗报价 3.2 元/羽（取 区间中 值），较上 周末下降 0.05 元/羽； 山东区 域主流 毛鸡均价 3.70 元/羽， 较上周 末持平 （数据 来源： 家禽信息 PIB ）； 鸡苗报 价持稳 ；冻品 表现欠 佳但屠 企陆续 开工提升收鸡 力度， 价格支 撑再度 走强。 ④投资 建议： 行业磨 底已持 续 3 年 ，产能 收缩意 愿增加 ；当前 海外引 种持续 受扰动 ，重视 引种数 量和结 构变化 ，前瞻 布局行 情景气 反转； 建议重 视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资 源的白 羽鸡龙 头。首 推【圣 农发展 】， 建议关 注【益 生股份 】、【民 和股份 】、【禾 丰股份 】、【仙 坛股份 】等。