一季度收入同比增长48%，规模效应有望持续兑现

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月02日优于大市瑞鹄模具（002997.SZ）一季度收入同比增长 48%，规模效应有望持续兑现核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞联系人：余珊0755-819818140755-81982555tangxx@guosen.com.cnyushan1@guosen.com.cnS0980519080002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价38.88 元总市值/流通市值8138/8138 百万元52 周最高价/最低价49.95/25.00 元近 3 个月日均成交额348.11 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《瑞鹄模具（002997.SZ）-2024 年净利润同比增长 73%，零部件+机器人加速拓展》 ——2025-03-28《瑞鹄模具（002997.SZ）-零部件新业务稳定放量，三季度净利率同环比提升》 ——2024-10-23《瑞鹄模具（002997.SZ）-新业务稳定放量，二季度归母净利润同比增长 82%》 ——2024-08-21《瑞鹄模具（002997.SZ）-一季度归母净利润同比增长 77%，单季度业绩创新高》 ——2024-04-24公司 2025Q1 收入同比增长 48%。瑞鹄模具 2025Q1 实现营收 7.47 亿元，同比+48%；实现归母净利润 0.97 亿元，同比+28%。受益于客户销量高增及新业务量产，公司营收增速超越行业 33.5pct。自主品牌持续发力，以旧换新、车企促销等因素助力，2025Q1 中国汽车产量达到 756 万辆，同比增长 14.5%。公司营收增速超越行业 34pct，核心原因在于下游客户销量快速增长及新业务放量。根据官网数据，奇瑞 2025Q1 销量同比增长 17%至 62 万辆。同时公司汽车制造装备业务积极深化国际主流品牌区域化市场开拓、一带一路国家属地品牌客户开拓，并积极陪同国内头部品牌深化海外本地化开发。公司毛利率同比+1.3pct。2025Q1 实现毛利率 25.00%，同比+1.27pct；归母净利率 12.99%，同比-2.03pct。2025Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.67%/3.88%/3.88%/0.00%，同比分别-1.11/-0.86/-1.65/+0.40pct。公司装备及零部件业务加速起量，规模效应有望持续兑现。设立独立机器人公司，加速布局机器人产业。公司启动开发智能协作机器人，推进工业机器人线体-线边仓储物流全场景应用，加快无人化“黑灯工厂”智能制造方案落地推进。1 月 13 日，公司公告拟在芜湖设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司，注册资本人民币 2000 万元，拟投资 1.78 亿元用于年产3000 台智能机器人及周边智能制造系统解决方案生产制造能力构建。自主品牌出海有望加速公司装备业务成长。2024 年，公司装备业务积极陪同国内头部品牌深化海外本地化开发。后续有望受益于自主品牌加速“出口”到“出海”，受益于自主车企海外建厂、加速海外车型投放，展望 2025 年，伴随自主品牌出海，公司装备业务有望持续增长。轻量化零部件在手订单持续增加。2024 年轻量化零部件收入 7.3 亿元，同比+154%。展望后续，伴随高强度板及铝合金冲焊件新能源车型定点陆续量产；一体压铸增程车型量产+插混定点，公司零部件有望持续拓展。风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑瑞鹄模具装备业务受益于车型改款加速、自主车企海外建厂稳健增长；汽车零部件业务处于快速放量期，受益于与奇瑞等客户深度合作有望迎来业绩高速增长。看好公司客户拓展及产品矩阵外延带来利润的持续向上突破，我们维持盈利预测，25/26/27 年净利润 4.5/5.7/7.0 亿元，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,8772,4243,5704,6875,885(+/-%)60.7%29.2%47.3%31.3%25.6%归母净利润(百万元)202350450571703(+/-%)44.4%73.2%28.5%26.7%23.2%每股收益（元）1.021.672.152.733.36EBITMargin8.5%13.5%12.4%12.7%13.1%净资产收益率（ROE）11.9%16.2%18.0%19.5%20.4%市盈率（PE）38.123.218.114.311.6EV/EBITDA49.327.225.321.018.4市净率（PB）4.533.763.252.792.36资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2025Q1 收入同比增长 48%。瑞鹄模具 2025Q1 实现营收 7.47 亿元，同比+48%；实现归母净利润 0.97 亿元，同比+28%。受益于客户销量高增及新业务量产，公司营收增速超越行业 33.5pct。自主品牌持续发力，以旧换新、车企促销等因素助力，2025Q1 中国汽车产量达到 756 万辆，同比增长 14.5%。公司营收增速超越行业 34pct，核心原因在于下游客户销量快速增长及新业务放量。根据官网数据，奇瑞 2025Q1 销量同比增长 17%至 62 万辆。同时公司汽车制造装备业务积极深化国际主流品牌区域化市场开拓、一带一路国家属地品牌客户开拓，并积极陪同国内头部品牌深化海外本地化开发。图1：瑞鹄模具营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：瑞鹄模具单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：瑞鹄模具归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：瑞鹄模具单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司毛利率同比+1.3pct。2025Q1 公司实现毛利率 25.00%，同比+1.27pct；归母净利率 12.99%，同比减少 2.03pct。2025Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.67%/3.88%/3.88%/0.00%，同比分别-1.11/-0.86/-1.65/+0.40pct。公司盈利能力提升受益于数字化制造+内部管理效率提升+原材料利好。2024 年公司装备业务启动将 AI 技术应用于覆盖件模具设计，持续提高模具开发效率、缩短周期，零部件业务加速起量，规模效应有望持续兑现。图5：瑞鹄模具毛利率及净利率情况（单位：%）图6：瑞鹄模具单季毛利率及净利率情况（单位：%）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：瑞鹄模具四项费用率情况（单位：%）图8：瑞鹄模具单季四项费用率情况（单位：%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券