24年报及25Q1季报点评：平台化布局不断扩张，外延并购协同效应凸显

第 1 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 半导体 分析师：邹臣 登记编码：S0730523100001 zouchen@ccnew.com 021-50581991 平台化布局不断扩张，外延并购协同效应凸显 ——北方华创(002371)24 年报及 25Q1 季报点评 证券研究报告-季报点评 买入(维持) 市场数据(2025-04-29) 收盘价(元) 454.42 一年内最高/最低(元) 486.69/283.86 沪深 300 指数 3,775.08 市净率(倍) 7.43 流通市值(亿元) 2,425.30 基础数据(2025-03-31) 每股净资产(元) 61.15 每股经营现金流(元) -3.24 毛利率(%) 43.02 净资产收益率_摊薄(%) 4.84 资产负债率(%) 50.00 总股本/流通股(万股) 53,417.53/53,371.41 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《北方华创(002371)季报点评：持续丰富产品矩阵，不断构筑半导体设备平台核心优势》 2024-11-04 《北方华创(002371)季报点评：半导体设备平台化布局优势突出，推动业绩持续高速成长》 2024-04-30 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 04 月 30 日 事件：近日公司发布 2024 年度报告及 2025 年一季度报告，2024 年公司实现营收 298.38 亿元，同比+ 35.14%；归母净利润 56.21 亿元，同比+ 44.17%；扣非归母净利润 55.70 亿元，同比+ 55.53%；2025 年第一季度公司实现营收 82.06 亿元，同比+ 37.90%，环比-13.49%；归母净利润 15.81 亿元，同比+38.80%，环比+36.42%；扣非归母净利润15.70 亿元，同比+ 46.40%，环比+20.40%。 投资要点：  营收持续高速成长，存货同比大幅增长。由于公司多款半导体设备新产品取得突破，工艺覆盖度及市场份额显著增长，推动公司营收持续高速成长。公司营收规模持续扩大，规模效应逐渐显现，成本费用率稳定下降，公司 2024 年实现毛利率为 42.85%，同比提升1.75%，25Q1毛利率为43.02%，同比下降0.38%，环比提升3.10%；公司 2024 年实现净利率为 19.08%，同比提升 0.82%，25Q1 净利率为 19.10%，同比提升 0.01%，环比提升 6.09%。公司持续加大研发投入，2024 年研发投入 53.72 亿元，同比增长 21.82%，研发投入占营业收入比例为 18.00%。25Q1 末公司存货为 252.11 亿元，同比增长 40.86%，较 24 年底增长 7.38%，表明公司在手订单充足。  半导体设备不断扩大工艺覆盖度，持续提升市场份额。公司半导体设备主要产品包括刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法、离子注入等核心工艺设备，在刻蚀设备领域，公司已形成 ICP、CCP、Bevel 刻蚀设备、高选择性刻蚀设备和干法去胶设备的全系列产品布局，2024 年公司刻蚀设备收入超 80 亿元；在薄膜沉积设备领域，公司已形成 PVD、CVD、ALD、EPI 和 ECP 设备的全系列布局，2024年公司薄膜沉积设备收入超 100 亿元；在热处理设备领域，公司已形成立式炉和快速热处理设备的全系列布局，2024 年公司热处理设备收入超 20 亿元；在湿法设备领域，公司已形成单片设备和槽式设备的全面布局，2024 年公司湿法设备收入超 10 亿元；2025年 3 月，公司正式宣布进军离子注入设备市场。公司建立半导体设备平台，并不断丰富产品矩阵，公司 CCP 等离子体刻蚀设备、ALD设备、高端单片清洗机等多款新产品实现关键技术突破，工艺覆盖度显著增长，同时成熟产品市场份额持续提升。  并购芯源微扩大平台化布局优势，协同效应凸显。2025 年 4 月 22日公司发布公告，公司于 2025 年 3 月 10 日拟协议受让先进制造持有的 1906.49 万股芯源微股份，于 2025 年 3 月 31 日拟协议受让中科天盛持有的 1689.98 万股芯源微股份，北京市人民政府国有-12%-3%6%16%25%34%44%53%2024.042024.082024.122025.04北方华创沪深300 半导体 第 2 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 资产监督管理委员会原则同意上述收购行为。本次协议受让完成后，公司将持有芯源微 17.9%的股权，并成为芯源微第一大股东。芯源微主要产品覆盖涂胶显影机、清洗设备、键合设备等，是目前国内唯一可以提供量产型前道涂胶显影机的厂商；北方华创并购芯源微，产品互补、客户协同，将进一步扩大平台化布局优势，协同效应凸显。  盈利预测与投资建议。公司为国内平台型半导体设备领先企业，多款新产品实现关键技术突破，工艺覆盖度及市场份额持续提升，并购芯源微进一步扩大平台化布局优势，协同效应凸显，有望充分受益于半导体设备国产化浪潮，我们预计公司 25-27 年营收为388.84/491.50/614.40 亿元，25-27 年归母净利润为75.82/98.75/122.89 亿元，对应的 EPS 为 14.19/18.49/23.01 元，对应 PE 为 32.01/24.58/19.75 倍，维持“买入”评级。 风险提示：半导体周期波动风险，行业竞争加剧风险，国产替代不及预期风险，国际贸易冲突加剧风险。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 22,079 29,838 38,884 49,150 61,440 增长比率（%） 50.32 35.14 30.32 26.40 25.00 净利润（百万元） 3,899 5,621 7,582 9,875 12,289 增长比率（%） 65.73 44.17 34.89 30.23 24.45 每股收益(元) 7.30 10.52 14.19 18.49 23.01 市盈率(倍) 62.26 43.18 32.01 24.58 19.75 资料来源：中原证券研究所，聚源 半导体 第 3 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司单季度营业收入及增速情况 图 2：公司单季度归母净利润及增速情况 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 图 3：公司单季度毛利率及净利率情况 图 4：公司 2024 年产品结构情况 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：公司公告，中