一季度收入同环比增长，积极拓展AI应用领域

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月28日优于大市帝奥微（688381.SH）一季度收入同环比增长，积极拓展 AI 应用领域核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价20.93 元总市值/流通市值5180/3842 百万元52 周最高价/最低价27.71/14.62 元近 3 个月日均成交额171.87 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《帝奥微（688381.SH）-上半年收入同比增长 47%，多款新产品向国内外头部客户出货》 ——2024-08-18《帝奥微（688381.SH）-一季度收入同环比均增长》 ——2024-04-28《帝奥微（688381.SH）-三季度收入同比环比均实现增长，短期利润承压》 ——2023-10-27《帝奥微（688381.SH）-二季度收入环比增长 39%，毛利率回升》——2023-08-142024 年收入同比增长 38%，1Q25 收入同环比均增长。公司 2024 年实现收入5.26 亿元(YoY +37.98%)，归母净利润-4707 万元(YoY -406%)，扣非归母净利润-9368 万元，毛利率同比下降 3.9pct 至 43.50%，研发费用同比增长 43%至 2.09 亿元，研发费率同比提高 1.4pct 至 39.78%。其中电源管理产品收入2.76 亿元，占比 52%，毛利率同比下降 2.6pct 至 37.15%；信号链产品收入2.50 亿元，占比 48%，毛利率同比下降 4.5pct 至 50.50%。1Q25 实现收入 1.53亿元(YoY +19%，QoQ +31%)，归母净利润 1240 万元(YoY -23%，QoQ +119%)，毛利率 47.45%（YoY +1.8pct，QoQ +8.2pct）。持续完善产品品类，产品型号 1800 余款。目前公司模拟芯片产品型号达 1800余款，2024 年持续完善产品品类。汽车电子领域，公司推出 60V 超高效率四管升降压头灯控制器，24 通道的像素级尾灯控制器，支持双电源供电的 4/8通道马达预驱，新一代低静态功耗 40V LDO，集成 ADC 和可调湿性电流的 24路输入多开关检测接口，高压霍尔开关，共模电压 110V 的高精度电流检测放大器，车规级低电压超低功耗 USB3.2 Gen1 Redriver，车规级 2-8 通道电平转换系列等。另外，公司还推出 16 路高集成度电源管理芯片，内置电感的超小体积模块电源等电源管理产品，及应用于固态硬盘、服务器、通讯设备、智能手机、穿戴等领域的一系列信号链产品。积极拓展 AI 应用领域，Redriver 产品已应用于国内头部机器人中。公司积极拓展人工智能等多个领域，包含人形机器人、AI 眼镜、光模块、AI PC、AI 手机、AI 服务器等，且在各领域头部客户实现产品导入。其中低电压/超低功耗 USB3.2 Gen1 Redriver 产品已应用于国内头部机器人中；多路 LDO产品和超高效率、高功率密度高精度的DCDC 已应用于头部客户的 AI 手机中，高频小尺寸的 DCDC 转换器已在 AI 电脑产品中批量生产，高性能 USB-C 开关、超低输入电压的负载开关以及高精度 LDO、DCDC 等产品已经在 AI 眼镜头部客户批量使用，也为服务器客户提供全系列开关解决方案。投资建议：公司持续拓展新产品，布局多市场，维持“优于大市”评级公司加大研发投入影响短期利润，我们下调公司 2025-2026 年归母净利润至 0.85/1.11 亿元（前值为 1.19/1.63 亿元），预计 2027 年归母净利润为 1.47 亿元。对应 2025 年 4 月 25 日股价的 PE 分别为 61/47/35x，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)3815267269111,107(+/-%)-24.0%38.0%37.9%25.5%21.6%归母净利润(百万元)15-4785111147(+/-%)-91.1%-405.8%280.3%31.2%31.9%每股收益（元）0.06-0.190.340.450.59EBITMargin-19.2%-18.2%2.6%5.9%8.7%净资产收益率（ROE）0.5%-1.7%3.0%3.8%4.8%市盈率（PE）342.9-110.161.046.535.3EV/EBITDA-115.9-89.482.653.337.6市净率（PB）1.731.881.831.781.71资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2024 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司单季毛利率、净利率图10：公司单季主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物254324332397460营业收入3815267269111107应收款项5