2024年收入增长约44%，一季度收入创历史新高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月29日优于大市南芯科技（688484.SH）2024 年收入增长约 44%，一季度收入创历史新高核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价33.72 元总市值/流通市值14346/9879 百万元52 周最高价/最低价43.49/25.46 元近 3 个月日均成交额325.24 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《南芯科技（688484.SH）-收入连续六个季度环比增长，二季度再创历史新高》 ——2024-08-10《南芯科技（688484.SH）-四季度收入创季度新高，汽车电子芯片进展顺利》 ——2024-03-21《南芯科技（688484.SH）-三季度收入创季度新高，毛利率同环比提高》 ——2023-10-29《南芯科技（688484.SH）-二季度收入环比增长 31%，毛利率环比微增》 ——2023-08-222024 年收入同比增长约 44%，1Q25 收入续创季度新高。公司 2024 年实现收入 25.67 亿元(YoY +44.19%)，归母净利润 3.07 亿元(YoY +17.43%)，扣非归母净利润 3.00 亿元(YoY +19.54%)，毛利率下降 2.2pct 至 40.12%，研发费用同比增长 49%至 4.37 亿元，研发费率同比提高 0.6pct 至 17.01%。1Q25营收 6.85 亿元(YoY +13.9%，QoQ +2.6%)，连续九个季度环比增长，续创季度新高，归母净利润 6349 万元(YoY -37%，QoQ +81%)，扣非归母净利润 5626万元(YoY -44%，QoQ +79%)，毛利率为 38.16%（YoY -4.4pct，QoQ +0.1pct）。截至 2024 年底，公司研发人员 567 人，相比 2023 年底增加 189 人。2024 年各产品线收入均实现增长，其中智慧能源电源管理芯片和汽车电子芯片翻倍以上增长。分产品线看，2024 年公司移动设备电源管理芯片收入18.00 亿元(YoY +30.38%)，占比 70%，毛利率下降 0.58pct 至 42.76%；智慧能源电源管理芯片收入 3.47 亿元(YoY +111.10%)，占比 14%，毛利率下降7.66pct 至 23.24%；通用电源管理芯片收入 3.31 亿元(YoY +61.54%)，占比13%，毛利率下降 1.99pct 至 41.97%；汽车电子芯片收入 8551 万元(YoY+179%)，占比 3%，毛利率下降 0.08pct 至 45.66%。积极拓展新兴应用领域，汽车电子市场有望进入收获期。在深耕智能手机等原有竞争优势的同时，公司积极拓展汽车电子和工业应用等领域。在汽车电子领域，公司从车载充电切入汽车头部厂商，打造了涵盖不同功率等级、支持多种公私有协议的全面车载充电产品组合，2024 年推出多款功率高、协议兼容性强的车载充电芯片。同时，公司不断拓展产品品类，目前产品覆盖智能座舱应用领域的升/降压的 DC-DC 芯片、线性电源 LDO、智能负载开关，ADAS应用场景的电源管理芯片如摄像头、雷达等传感器的电源管理芯片和主控里面的 MCU、SOC 电源管理芯片，车身控制相关的高低边驱动控制芯片、eFuse、马达驱动芯片、带功能安全的电源管理芯片、CAN/LIN 接口芯片等。投资建议：公司不断拓展产品线和应用领域，维持“优于大市”评级由于公司在加大研发投入，我们下调公司 2025-2026 年归母净利润至3.78/4.85 亿元（前值为 5.01/6.10 亿元），预计 2027 年归母净利润为5.76 亿元，对应 2025 年 4 月 28 日股价的 PE 分别为 38/30/25x，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,7802,5673,1973,8224,469(+/-%)36.9%44.2%24.5%19.6%16.9%归母净利润(百万元)261307378485576(+/-%)6.2%17.4%23.1%28.5%18.8%每股收益（元）0.620.720.891.141.35EBITMargin12.5%10.4%12.0%13.3%13.4%净资产收益率（ROE）7.1%7.8%9.0%10.7%11.6%市盈率（PE）54.646.738.029.624.9EV/EBITDA63.250.934.926.922.8市净率（PB）3.863.653.413.152.89资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2024 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物28771888192622122499营业收入1780256731973