2024年年报点评：多项业务存在亮点，经营业绩保持稳定

第1页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 多项业务存在亮点，经营业绩保持稳定 ——山西证券(002500)2024 年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2025-04-28) 收盘价(元) 5.67 一年内最高/最低(元) 7.27/4.47 沪深 300 指数 3,781.62 市净率(倍) 1.12 总市值(亿元) 203.54 流通市值(亿元) 203.54 基础数据(2025-03-31) 每股净资产(元) 5.07 总资产(亿元) 736.15 所有者权益(亿元) 182.04 净资产收益率(%) 1.38 总股本(亿股) 35.90 H 股(亿股) 0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《山西证券(002500)中报点评：经纪业务逆市增长，资管业务快速发展》 2024-10-15 《山西证券(002500)年报点评：发力机构经纪，区域投行优势明显，资管快速发展》 2024-05-06 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 04 月 29 日 2024 年年报概况:山西证券 2024 年实现营业收入 31.52 亿元，同比-9.18%；实现归母净利润 7.12 亿元，同比+14.86%；基本每股收益 0.20元，同比+17.65%；加权平均净资产收益率 3.98%，同比+0.45 个百分点。2024 年末期拟 10 派 0.50 元（含税）。 点评：1. 2024 年公司经纪及资管业务净收入、利息净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行业务净收入、其他收入占比出现下降。2.财富管理业务持续发力买方投顾与机构业务，经纪业务手续费净收入同比+31.86%。3.股权融资业务随市承压，债权融资规模再创历史新高，合并口径投行业务手续费净收入同比-12.18%。4.资管规模小幅回落，但净收入连续四年实现正增长，合并口径资管业务手续费净收入同比+6.94%。5.权益自营全面压降方向敞口，固收自营成为公司利润重要增长极，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比-7.49%。6.两融余额随市小幅回升，大幅压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比+59.42%。 投资建议:报告期内公司财富管理业务持续提升服务能力，服务生态日趋完善，机构客户规模保持快速增长；债权融资业务规模再创历史新高，山西省内具备明显的品牌优势；资管业务提升“固收+”战略定位，加快多资产、多策略、多工具布局，连续第四年实现收入增长；FICC 业务投资收益率保持较高水平，固收自营成为公司利润重要增长极。公司近年来在经纪、投行、资管、自营等主要业务领域已逐步探索并形成基于自身资源禀赋的差异化竞争力。预计公司 2025 年、2026 年 EPS 分别为 0.21 元、0.22 元，BVPS 分别为 5.08 元、5.15 元，按 4 月 28 日收盘价 5.67 元计算，对应P/B 分别为 1.12 倍、1.10 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 2023A 2024A 2025E 2026E 营业收入(亿元) 34.71 31.52 32.37 33.90 增长比率 -17% -9% 3% 5% 归母净利(亿元) 6.20 7.12 7.42 7.84 增长比率 8% 15% 4% 6% EPS(元) 0.17 0.20 0.21 0.22 市盈率(倍) 36.17 27.66 27.00 25.77 BVPS(元) 4.94 5.01 5.08 5.15 市净率(倍) 1.11 1.26 1.12 1.10 资料来源：Wind、中原证券研究所 -13%-5%2%10%18%26%34%41%2024.042024.082024.122025.04山西证券沪深30011744第2页 / 共8页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 山西证券 2024 年报概况： 山西证券 2024 年实现营业收入 31.52 亿元，同比-9.18%；实现归母净利润 7.12 亿元，同比+14.86%；基本每股收益 0.20 元，同比+17.65%；加权平均净资产收益率 3.98%，同比+0.45 个百分点。2024 年末期拟 10 派 0.50 元（含税），与三季度已实施的 10 派 0.50 元（含税）合并计算，2024 年全年分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为 50.43%，同比-1.70 个百分点。 点评： 1. 经纪、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高 2024 年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他收入占比分别为 18.9%、11.0%、8.3%、-1.8%、51.3%、12.3%，2023 年分别为 13.0%、11.4%、7.1%、-4.0%、50.4%、22.2%。 2024 年公司经纪及资管业务净收入、利息净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行业务净收入、其他收入占比出现下降。其中，经纪业务净收入占比提高的幅度较为明显，其他收入占比下降的幅度较为明显。 根据公司 2024 年年报披露的相关信息，报告期内公司其他收入主要为仓单业务收入、固定资产出租收入及其他，本期合计为 2.21 亿元，同比-63.1%。 图 1：2016-2024 年公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 2. 财富管理业务持续发力买方投顾与机构业务 2024 年公司实现合并口径经纪业务手续费净收入 5.96 亿元，同比+31.86%。 26.9%10.8%5.6%6.8%15.6%14.3%11.4%13.0%18.9%31.8%12.9%4.5%11.2%19.5%11.7%10.0%11.4%11.0%4.3%2.8%2.0%3.0%4.2%4.0%4.9%7.1%8.3%11.3%1.3%-2.8%-2.8%0.2%-0.7%1.5%-4.0%-1.8%12.5%23.6%19.9%25.9%44.0%44.3%34.8%50.4%51.3%13.1%48.6%70.9%55.9%16.5%26.4%37.4%22.2%12.3%-20%0%20%40%60%80%100%201620172018201920202021202220232024经纪投行资管利息投资（含公允）其他第3页 / 共8页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份