金融资产增长，投资收益高增

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月29日优于大市中金公司（601995.SH）金融资产增长，投资收益高增核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：王德坤021-60375452021-61761035kongxiang@guosen.com.cn wangdekun@guosen.com.cnS0980523060004S0980524070008基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价32.86 元总市值/流通市值158624/158624 百万元52 周最高价/最低价42.47/26.33 元近 3 个月日均成交额919.93 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中金公司（601995.SH）-投行业务优势稳固，财富管理转型推进》 ——2025-03-30《中金公司（601995.SH）-杠杆提升，投行承压》——2024-10-31《中金公司（601995.SH）-投行承压，杠杆下降，财富产品线拓展》 ——2024-09-02《中金公司（601995.SH）-业绩压力大于同业，跨境与财富蛰伏蓄力》 ——2024-03-29《中金公司（601995.SH）-换帅开启转型新时代》 ——2023-10-31公司公布 2025 年一季报。2025 年 Q1 实现营收 57.21 亿元，同比+47.69%，环比-27.44%；归母净利润 20.42 亿元，同比+64.85%，环比-29.00%；加权平均 ROE 1.98%，同比+0.77pct。分部来看，Q1 营收同比：经纪+56.27%、投行-10.27%、资管+15.25%、利息-13.36%、投资+83.22%，Q1 营收占比：经纪 22.69%、投行 7.05%、资管 5.39%、利息-8.99%、投资 59.36%。公司投行业务、国际业务实力保持行业领先，财富管理持续转型突破，杠杆水平保持稳健，用资能力显著领先同业。Q1 末杠杆率 4.92 倍，保持平稳。自营投资：金融投资收益增长推动营收增长。2025 年 Q1，公司实现投资收入 33.96 亿元，同比+83.32%。截至 2025Q1 末，公司金融资产配置结构：FVTPL资 2,854.34 亿元，同比+11.55%，环比+2.32%；FVOCI 权益工具投资 94.20亿元，同比+486.92%，环比+19.79%；FVOCI 债权工具投资 854.00 亿元，同比+36.15%，环比+0.59%。各项金融投资资产均保持扩张。投行业务：境内境外同步拓展，整体实力行业领先。2024 年，公司服务中资企业全球 IPO28 单（其中 A 股 6 单，港股 19 单，美股 3 单），募资 44.24亿美元，排名市场第一。全年公司境内债券承销规模排名市场第四。此外，公司并购业务在中国并购市场连续十年保持第一，领先低位稳固。2025 年初至今，公司完成 A 股 IPO 承销 11.62 亿元、居行业第 7，再融资承销 33.79亿元、居行业第 7。港股 IPO 承销 17.56 亿港元、居行业第 4。财富管理：继续拥抱公募化、指数化、全球化，以买方投顾为核心转型持续。2024 年，公司财富管理产品保有规模增至 3,700 亿元，其中，由“中国 50”、“微 50”、“公募 50”等产品组成的买方投顾产品规模增至 870 亿元，均稳居同业前列。截至年末，公司财富管理客户近 850 万户，客户 AUM3.18 万亿元，“股票 50”等创新服务 AUM 超 2,500 亿元，均保持行业领先。国际业务：矩阵式管理架构推进业务发展，收入占比稳定。2024 年，公司境外业务收入 53.08 亿元，占比 24.88%。公司在跨境投行、跨境交易及互联互通等领域已取得一定优势地位，资本市场双向开放下跨境业务或持续受益。风险提示：市场景气度下滑，股权融资低迷，财富管理业务不及预期等。投资建议：基于公司一季报及资本市场近况，我们上调了公司经纪业务及投资收益假设，并基于此将公司 2025-27 年归母净利润分别上调 12.72%、16.46%及 18.77%。考虑到公司在业务创新方面理念领先，投行优势稳固，跨境业务发展良好，看好公司未来在新业务领域构建护城河，维持公司“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)22,99021,33323,47026,06128,596(+/-%)-11.9%-7.2%10.0%11.0%9.7%归母净利润(百万元)6,1565,6946,8347,5938,335(+/-%)-19.0%-7.5%20.0%11.1%9.8%摊薄每股收益(元)1.141.041.421.571.73净资产收益率(ROE)6.0%5.2%5.8%6.1%6.4%市盈率(PE)28.8231.6023.2120.8919.03市净率(PB)1.521.381.311.261.20资料来源：Choice、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：Choice、国信证券经济研究所整理资料来源：Choice、国信证券经济研究所整理图3：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：Choice、国信证券经济研究所整理资料来源：Choice、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司主营业务结构资料来源：Choice、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）2023A2024A2025E2026E2027E利润表（百万元）2023A2024A2025E2026E2027E资产总计624307674716840510 1047044 1304329营业收入2299021333234702606128596货币资金118820128501141351155486171035手续费及佣金净收入1208810852114011276213954融出资金3581043482478305261357874经纪业务净收入45304263511658836472交易性金融资产284681278975320821368944424286投行业务净收入37023095334236103898买入返售金融资产1992122711249822748030228资管业务净收入12131209127013971537可供出售金融资产000100200利息净收入-1335-1390-1321-1255-1192负债合计519409559094719781920792 1172040投资收益1055610121116391280314083卖出回购金融资产款6489994562108746125058143817其他收入1681175117