金融工程专题报告：基于行业择时策略的层次化选股

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 金融工程 专题报告 基于行业择时策略的层次化选股 ——金融工程专题报告 投资摘要： 行业择时体系需要更为全面的评估体系。前期行业择时报告中，我们仅以策略在区间内的累加收益率作为评判指标，不够全面客观，本文使用年化收益率，夏普率，累加最大回撤，收益回撤比，累乘净值，累乘最大回撤，平均持仓时间和样本区间内策略交易次数等多个指标对策略进行多角度展示和评估。 行业择时体系参数存在优化空间。行业择时体系使用的是滚动 20 日累计收益作为判断行业周期是否启动的依据，虽然该参数值使得大多数行业都可以达到了超越沪深 300 和超越行业指数本身的目的，然而具体到各个行业，20 未必是最优参数值。本文通过对比全行业组合在不同的参数下的策略表现，发现当参数为 15 时，全行业组合的年化收益率为 6.42%，最大回撤仅为-5.17%，收益回撤比为 1.24。各项指标结果均为最佳，且在收益回撤比，以及累加和累乘最大回撤方面显著领先于其他参数。综合考虑收益风险和交易频率，我们选出15，20，25 三个参数作为备选参数池。 通过改变择时策略的建平仓模式可大大降低交易频率。原始行业择时策略的交易模式存在大量的无效交易，不仅增加了不必要的亏损，也增加了操作复杂度，降低了策略质量。我们通过使用不同的交易模式，提高了建平仓的门槛，交易频率降幅大多在 40%以上，平均持仓时间的延长幅度大多在 30%以上，并且对于部分行业，有可能得到更为优质的个性化策略。 将策略根据具体行业进行个性化设置可构建优质组合。对于不同的行业，通过选用其个性化的策略参数和建平仓模式，再构建资产组合，可得到与最优参数15 相近的风险收益结果，但是换手率却不到后者的 40%。 借助择时体系可实现层次化选股。通过行业择时体系筛选出行业，而后在行业内依据流通市值，换手率，滚动市盈率进行选股，构建组合，大大简化了直接选股的工作量，尤其是当我们使用换手率因子时，在样本区间内可获得 15.83%的年化收益，却只需要承受-5.26%的最大回撤，收益回撤比可达 3。而同期最优行业组合策略仅能获得 5.54%的年化收益，最大回撤达到了-7.26%，收益回撤比小于 1。相比之下，可以看到选股策略大幅度增强了择时策略的质量。 策略体系后期展望。研发对沪深 300 的择时系统，并融合到行业择时体系中，构建出以获取绝对收益为目的的择时-选股-组合体系。 风险提示：国际政治环境的突发事件以及政策风险。 2019 年 12 月 05 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 专题报告 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 34 证券研究报告 内容目录 1. 行业择时体系的参数优化 ........................................................................................................................................................ 4 1.1 行业择时策略效果回顾 ................................................................................................................................................. 4 1.2 行业择时策略参数寻优 ................................................................................................................................................. 5 2. 建平仓条件优化 ...................................................................................................................................................................... 9 3. 行业内精选个股 .................................................................................................................................................................... 31 3.1 择时策略需回归个股 ................................................................................................................................................... 31 3.2 层次化选股策略 .......................................................................................................................................................... 31 4. 风险提示 ............................................................................................................................................................................... 32 图表目录 图 1： 累加收益年化回报率对比 ................................................................................................................................................. 4 图 2： 累加最大回撤对比 ........................................................................................................................................................... 4 图 3： 累乘净值对比.........................................................................................................