新能源行业光伏系列报告之（二十七）：2020年海外需求可见度较高，光伏正在新一轮大发展的前夜

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 工业 | 新能源 推荐（维持） 光伏系列报告之（二十七） 2019 年12 月1 日 2020年海外需求可见度较高，光伏正在新一轮大发展的前夜 上证指数 2872 行业规模 占比% 股票家数（只） 42 1.1 总市值（亿元） 6776 1.3 流通市值（亿元） 5051 1.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 7.2 9.7 18.3 相对表现 9.3 5.2 -3.7 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《国内 2020 年有望高增长，行业正在新一轮大发展的前夜—光伏系列报告之（二十六）》2019-11-26 2、《德系车企电动化进程再加速，中国中游将显著受益—动力电池与电气 系 统 列 报 告 之 （ 三 十 四 ）》2019-11-24 3、《德国新能源汽车补贴升级，全球电动化正在加速—动力电池与电气系统列报告之（三十三）》2019-11-06 2019年海外市场爆发有效对冲了国内需求的下滑，并带动全球光伏装机实现 10%左右的增长。2019 年国内组件价格下降了 21%，明年预计还有 10%的下降空间，光伏在更多地区具备经济性且优势不断扩大。海外市场，2020 年美国、印度、欧洲、中东等市场需求增量可见度较高，需求增量有望超 20GW，2020 年海外市场新增装机有望增长至 100-110GW。同时，国内政策即将明朗，预计 2020 年国内需求有望重回 40GW 以上。综上，全球光伏 2020 年有望回到 20%以上增长；从供给来看，一系列新技术正在酝酿和进步，光伏行业可能正处在新一轮大发展的前夜。看好格局比较稳定的硅料、玻璃等偏化工业态的环节，看好能跟上甚至引领下一轮大发展的公司。 ❑ 海外复盘--组件价格下降刺激海外需求爆发。2018 年 531 新政之后，单晶 PERC组件价格从 2.66 元/瓦下降到 2018 年底的 2.25 元/瓦，降幅 15%，组件价格大幅下降刺激了 2019 海外需求的爆发。2019 年 Q1、Q2、Q3 海外装机分别为22GW、21GW、21GW，同比分别增长 60%、86%、54%。2019 全年有望达到 85-95GW，同比增长约 50%。 ❑ 供给侧提效降本继续推进，明年组件价格还有 10%下降空间。2019 年上半年组件价格比较平稳，Q3电池价格大跌带动单晶PERC组件价格降至目前的1.77元/瓦左右，全年跌幅预计超 21%，将进一步刺激海外潜在需求。同时，2020年硅片让利、大硅片导入、效率提升，将推动组件成本与价格继续实现 10%左右的下降，届时，海外市场安装光伏的经济性将更强。 ❑ 海外需求增量可见度高，2020 年海外新增装机有望达到 100-110GW。今年海外市场的增长并非是某个国家爆发的结果，而是光伏市场整体的繁荣，体量超过 1GW 的市场突破 20 个。展望 2020 年，预计美国、印度、中东、意大利等地区可能成为海外主要增长点，增量在 20GW 左右，这部分增量可见度较高，明年海外市场规模有望达到 100-110GW，较今年增长 15-20%。 ❑ 光伏全球新增装机有望实现 20-30%增长，供给端正处在新一轮大发展的前夜。根据业内企业反馈，光伏一揽子政策有望年底前出台，预计国内市场有望强劲增长 40-50%达到 40GW 以上。综上，预计 2020 年全球光伏新增装机有望实现 20-30%增长。从供给端来看，大硅片、HIT 高效电池仍是行业投入的重点，大的发展和进步可能正在酝酿中。 ❑ 投资建议：继续推荐通威股份、隆基股份，推荐与关注东方日升、ST 新梅、福斯特、中环股份、捷佳伟创（机械联合）、山煤国际（煤炭联合）。 ❑ 风险提示：海外光伏产业政策/关税风险；扩张与竞争过度影响盈利能力。 游家训 021-68407937 youjx@cmschina.com.cn S1090515050001 刘晓飞 021-68407539 liuxiaofei@cmschina.com.cn S1090517070005 重点公司主要财务指标（部分公司参照市场一致预期） 股价 18EPS 19EPS 20EPS 19PE 20PE PB 评级 隆基股份 23.85 0.93 1.41 1.65 16.9 14.5 3.5 强烈推荐-A 通威股份 13.10 0.52 0.72 0.86 18.2 15.2 3.1 强烈推荐-A ST 新梅 7.25 0.04 0.36 0.42 20.1 17.3 6.7 未有评级 东方日升 11.65 0.26 1.19 1.47 9.8 7.9 1.3 强烈推荐-A 福斯特 40.92 1.44 1.49 1.73 27.5 23.6 3.6 强烈推荐-A 中环股份 10.11 0.23 0.39 0.48 25.9 21.1 2.1 审慎推荐-A 捷佳伟创 33.84 1.15 1.34 1.79 25.3 18.9 4.3 未有评级 山煤国际 6.17 0.11 0.57 0.64 10.8 9.6 1.9 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 -20-100102030Dec/18Mar/19Jul/19Nov/19(%)新能源沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、海外需求爆发带动 2019 年全球装机增长 ................................................................ 5 1.1 组件价格大幅下降刺激海外市场爆发 ....................................................................... 5 1.2 海外需求爆发带动中国组件出口大幅增长 ............................................................... 7 二、降本提效继续推进，组件价格还有下降空间 ........................................................... 8 2.1 硅片让利 ................................................................................................................... 8 2.2 大硅片导入 ................................................................................................................ 9 2.3 效率提升 ................................................................................................................. 10 三、海外