机械行业2020年资本市场峰会，分论坛行业策略报告：自主可控，弯道超车

华西证券2020年资本市场峰会——分论坛行业策略报告2019年11月28日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告行业评级：推荐机械行业首席分析师：刘菁SAC NO：S1120519110001自主可控 弯道超车华西证券版权所有发送给信诚 p129882 23556880/43348/20191201 09:032摘要四维度精选机械行业配置：制造业虽整体承压但部分存亮点，机械行业配置需精选，推荐四维度：触底回暖首选3C、激光与工控；行业高景气度首选工程机械、油服与轨交；自主可控首选半导体与新能源设备；细分领域首选优质隐形龙头。风险提示：经济增长不及预期制造业承压；细分行业市场增长不及预期等。华西证券版权所有发送给信诚 p223556880/43348/20191201 09:033目录contents01 2020年四维度配置策略02触底回暖：首选3C、激光与工控03 高景气度：首选工程机械油服与轨交04自主可控：首选半导体设备与能源安全之新能源设备05 风险提示华西证券版权所有发送给信诚 p323556880/43348/20191201 09:034012020年四维度配置策略四种配置维度：触底回暖、高景气度、自主可控、优质隐形龙头。华西证券版权所有发送给信诚 p423556880/43348/20191201 09:031.1 固定资产投资仍疲软，部分重要下游回暖迹象明显5图PMI徘徊在荣枯线附近，PMI新出口订单压力尤为明显资料来源：Wind，华西证券研究所图 进入2019年规模以上工业企业利润进入负增长阶段，1-9月同比下滑2.1%（亿元，%）资料来源：Wind，华西证券研究所25.0030.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.002005-012005-082006-032006-102007-052007-122008-072009-022009-092010-042010-112011-062012-012012-082013-032013-102014-052014-122015-072016-022016-092017-042017-112018-062019-012019-08PMIPMI:生产PMI:新订单PMI:新出口订单当下国内制造业仍面临压力，进入2019年PMI徘徊在荣枯线附近，多个月份在50以下，其中PMI新出口订单指数压力尤为明显，PMI生产指数虽仍在荣枯线之上，但较去年同样有所下滑。2018年全国规模以上工业企业实现利润总额6.64万亿元，比上年增长10.3%（按可比口径计算，考虑统计制度规定的口径调整、统计执法增强、剔除重复数据、企业改革剥离等因素影响），仍然保持了较高速增长，但至2019年，规模以上工业企业利润增速便进入负增长阶段，1-9月累计同比下滑2.1%。-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.002005/022006/012006/122007/112008/102009/092010/082011/072012/062013/052014/042015/032016/022017/012017/122018/11工业企业:利润总额:累计值工业企业:利润总额:累计同比华西证券版权所有发送给信诚 p523556880/43348/20191201 09:031.1 固定资产投资仍疲软，部分重要下游回暖迹象明显6-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.002005/022005/102006/062007/022007/102008/062009/022009/102010/062011/022011/102012/062013/022013/102014/062015/022015/102016/062017/022017/102018/062019/02房屋新开工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比本年购置土地面积:累计同比商品房销售面积:累计同比0510152025302014/042014/082014/122015/042015/082015/122016/042016/082016/122017/042017/082017/122018/042018/082018/122019/042019/08基建(不含电力)固定资产投资完成额累计同比0.00.51.01.52.02.5(20)(10)01020302012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/07乘用车销量累计同比汽车经销商库存系数（右）我们认为在制造业整体仍然低迷的情况下，仍有很多亮点，如下游中房地产新开工数据持续强劲、基建、汽车有回暖迹象，加之受益于地产后周期的家电、受益于5G与人工智能的3C等等，机械部分细分领域或处于周期高景气度、或将触底反弹、或受益政策驱动等，配置需要精选。图房地产数据韧性十足，新开工持续强劲、竣工与土地购置面积等数据回暖迹象明显（%）图 逆周期调控下，基建有触底回暖迹象（%）资料来源：Wind，华西证券研究所资料来源：Wind，华西证券研究所图 乘用车销量降幅收窄，库存系数回落（%）资料来源：Wind，华西证券研究所华西证券版权所有发送给信诚 p623556880/43348/20191201 09:031.2.行业配置策略：四维度精选制造业整体仍然低迷，但重要下游中房地产新开工持续强劲、基建在逆周期调控下有望触底回暖、汽车库存及销量数据有所改善，在这种背景下我们认为有四种配置维度：一是寻找触底回暖细分行业，如3C设备、激光、工控等，博取弹性；二是寻找高景气度细分行业，如工程机械、油服、轨交等，配置龙头，稳健收益；三是自主可控角度，如半导体设备、能源安全的油服和新能源设备等等；四是精选个股，寻找优质隐形冠军企业，长期持有。7华西证券版权所有发送给信诚 p723556880/43348/20191201 09:03802触底回暖：首选3C、激光与工控苹果有望再迎“大年”，3C设备有望风再起；激光行业享“进口替代空间大+技术升级确定性强”双重利好，兼具周期性和成长性。华西证券版权所有发送给信诚 p823556880/43348/20191201 09:032.1 3C设备：苹果有望再迎“大年”，3C设备有望风再起2.1.1.3C整体行业景气度一般，手机有回暖迹象9图 电子信息产业固定资产投资2019年增速在提高，2019-2021年有望迎来5G建设投资高峰（亿元，%）资料来源：Wind，华西证券研究所资料来源：Wind，华西证券研究所图 全球PC出货量连续7年下滑，但进入2019年前三季度增长2%，回暖迹象明显（百万台）资料来源：