2020年美国经济展望：经霜未凋

研究源于数据 1 研究创造价值 [Table_MainInfo] 2020 年美国经济展望： 经霜未凋 方正证券研究所证券研究报告 2020 年展望系列 宏观研究 2019.12.5 [TABLE_ANALYSISINFO] 首席宏观分析师 陶川 执业证书编号： S1220517120004 TEL： 010-68584806 E-mail： taochuan@foundersc.com [Table_Author] 宏观分析师： 王丹 执业证书编号： S1220519110003 TEL： 010-68584806 E-mail： wangdan3@foundersc.com 联系人： 李雨嘉 TEL： 010-68584806 E-mail： liyujia@foundersc.com 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 《2020 年中国经济展望之出口篇——兼论中国出口的分析框架》——2019.11.20 《2020 年中国经济展望之通胀篇》——2019.11.26 请务必阅读最后特别声明与免责条款 导读：展望 2020 年，在全球经济下行风险仍在，中美经贸谈判悬而未决，美国大选大幕拉开的多重背景下，如何看待美国经济、政策、政治、以及相关的资产表现？本篇报告中列出了当下投资者最为关心的 10 个问题，并给出我们的分析和理解。 摘要： 美国经济衰退的风险有多大？在经济未有明显失衡和利率低于中性利率的背景下，2020 美国经济增速预计将保持 2%左右的潜在增速，不会陷入经济衰退。 美股会崩盘吗？2020 年在美国经济复苏延续和低利率的环境下，美股仍有望温和上涨，出现熊市的概率并不大。 消费扩张的引擎还能持续多久？收入的回升和举债空间的存在，2020 年美国私人消费仍有望保持 2.3%左右的增速。 非住宅投资会企稳回升吗？鉴于外部不确定性依然高企，2020年美国非住宅投资增速虽将有所企稳，但不会明显反弹。 房地产重回复苏？尽管住宅投资在 2020 年有望保持正增长，但对 GDP 增长的拉动仍将十分有限，不超过 0.2 个百分点。 通胀压力会显现吗？核心 PCE 预计在 2020 年一季度末回升至接近 2%，但全年大部分时间仍难以回升至这一目标水平之上。 美联储货币政策前景？基准情形下美联储将维持当前利率不变，可能的一次降息除非有重大外部不确定性事件出现。 美国大选需要关注什么？较低的民调支持率增加了特朗普在内外政策上的不确定性，预计中美经贸摩擦在 2020 年仅会有边际上的缓和，难有根本改观；如果沃伦胜选将利空美股。 美债利率如何演绎？预计 2020 年 10 年期美债利率将在1.5%-2.0%的区间内波动。 还须留意哪些风险？经济数据不及预期可能出现在 1 月、5 月、6 月、8 月、12 月，在这些时点，对于可能出现的政策变化（尤其是对华经贸政策）的风险需要保持警惕。 风险提示：特朗普丑闻发酵、英国退欧风波、中美经贸摩擦 2020 年展望系列 研究源于数据 2 研究创造价值 目录 1 美国经济衰退的风险有多大？ ................................................................................................... 4 2 美股会崩盘吗？ ........................................................................................................................... 5 3 消费扩张的引擎还能持续多久？ ............................................................................................... 7 4 非住宅投资会企稳回升吗？ ....................................................................................................... 8 5 房地产重回复苏？ ....................................................................................................................... 8 6 通胀压力会显现吗？ ................................................................................................................... 9 7 美联储货币政策前景？ ............................................................................................................. 10 8 美国大选需要关注什么？ ......................................................................................................... 11 9 美债利率如何演绎？ ................................................................................................................. 12 10 还须留意哪些风险？ ................................................................................................................. 13 2020 年展望系列 研究源于数据 3 研究创造价值 图表目录 图表 1： 1950 年以来历次美国经济衰退的特点及主要触发因素................................................................... 4 图表 2： 衰退前美国政策利率往往显著超出中性利率，当前并不存在 ........................................................ 5 图表 3： 历史来看当前全球制造业衰退对美国私人投资的影响有限 ............................................................ 5 图表 4： 历史上的美股熊市大都伴随着经济衰退的出现 .........................