电力设备与新能源行业研究：海风管桩引领风电板块业绩改善兑现，光伏内外需预期望触底回升

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 光伏&储能：国内 3 月新增装机如期高增、电池组件出口保持增长，内外需双旺明确，被 136 号文和特朗普政策组合拳“沉重打击”的光伏需求预期，有望随国内各省承接政策出台及美国市场政策的缓和而触底回升！重点推荐预期修复空间较大的光储龙头：阳光电源、阿特斯，此外继续推荐：供需关系率先改善的玻璃、电池片、胶膜。 风电：大金重工 25Q1 业绩同比+366%,出口排产保持高景气，随着欧洲海风项目并网节点临近以及收益率回暖、我们认为欧洲海风装机预期的置信度有望回升。全球风能理事会发布《2025 全球风能报告》，新兴市场 24 年陆风需求保持高速增长，预计 25-30 年仍将保持年均近 20%的增速；Q1 风机出口高增 43%，整机出海持续加速。 电网：1）国网发布 25 年特高压第二次设备招标公告，需求来自曹州 1000kV 主变扩建、阿坝-成都东、烟威工程、天津-大同南工程，特高压建设加速推进；2）国网发布 25 年计量设备 1 批招标公告，招标总数量 3482 万只，预计批次总金额约 80 亿元，看好 25 年电表单价修复带动招标金额超预期；3）三星医疗、明阳电气 24 年&25Q1 业绩符合预期。 新能源车：4 月 25 日晚，比亚迪发布 25Q1 业绩，本次业绩在此前业绩预告中值附近，整体维持稳健，符合我们的预期。展望 Q2，我们预计公司经营整体仍维持稳健，低成本+规模效应下公司仍是强势的，持续看好。 锂电：1）国轩高科大众动力电池项目再扩产，“年产 20GWh 大众标准电芯项目”变更为“年产 28GWh 动力锂离子电池，其中三元动力电池 12GWh、磷酸铁锂动力电池 16GWh 及配套 PACK 生产项目”；吉利成立全新电池产业集团，聚焦电芯研发、智能制造及供应链管理，目标是打造行业领先的电池全产业链能力，原“金砖电池”与“神盾短刀电池”统一为神盾金砖电池品牌，通过技术融合，吉利旨在实现“安全平权”与“短刀平权”，将高端技术普及至全系车型。 氢能与燃料电池：淡季不淡，氢燃料电池汽车上险量 25Q1 已破千，2025 年 3 月和一季度，氢燃料电池汽车上险量分别为 728 辆和 1143 辆，同比增长 87.2%和 42.9%。针对燃料电池示范城市群的第三批中央财政补贴（23.43 亿元）本周到位，全产业链开始回血；1-4 月绿氢示范项目已招标 719MW，同比增长达 4.2 倍，重点跟踪大体量示范项目。 本周重要行业事件： 光储风：光伏 3 月国内新增装机高增、电池组件出口保持增长；美国内政部土地管理局（BLM）表示已恢复对联邦土地上太阳能、储能和地热项目申请的审查工作；山东省能源局发布《山东省 2025 年新能源高水平消纳行动方案》；大唐集团启动 16GW 逆变器集采；全球风能理事会发布《2025 全球风能报告》看好新兴市场需求增长持续性；Q1 风机出口高增 43%；美国商务部宣布对东南亚四国双反关税终裁结果；钧达股份发布 H 股发行聆讯后资料集。 电网：国网发布 25 年特高压项目第二次设备招标公告；国网发布 25 年计量设备 1 批招标公告；一季度国网完成固定资产投资超 900 亿元，同比增长近三成，创历史同期新高；南网首次将人形机器人应用于基建施工作业。 新能源车&锂电：上海车展正式开幕；比亚迪发布 25Q1 财报；特斯拉发布 25Q1 财报；长城哈弗枭龙 MAX 二代正式上市；吉利极氪 007 GT 正式上市；比亚迪方程豹钛 3 正式上市；国轩高科大众项目调整；吉利成立全新电池产业集团。 氢能与燃料电池：大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目进入调试阶段；《氢燃料电池摩托车及轻便摩托车通用技术要求》团标发布；成渝氢走廊运营氢车超 1300 辆；我国首款固态储氢 MPV 亮相。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情  光伏&储能：国内 3 月新增装机如期高增、电池组件出口保持增长，内外需双旺明确，被 136 号文和特朗普政策组合拳“沉重打击”的光伏需求预期，有望随国内各省承接政策出台及美国市场政策的缓和，而触底回升！重点推荐预期修复空间较大的光储龙头：阳光电源、阿特斯，此外继续推荐供需关系率先改善的玻璃、电池片、胶膜。  据能源局数据，在 430 和 531 两大政策节点驱动的抢装需求强力释放背景下，3 月国内新增光伏装机 20.2GW，同比+124%，Q1 累计装机 59.7GW，同比+31%。我们预计 4-5 月并网口径数据仍大概率保持大幅同比高增的趋势，为全年国内新增装机再一次实现超预期的同比增长奠定基础。  根据海关数据，3 月电池组件出口 30GW，同比+11%，环比+53%，在组件企业优先供应国内抢装需求的背景下，3月电池组件合计出口同比增长 11%，一方面充分反映海外需求增长韧性，另一方面也表明海外市场组件库存已经消化到较低水平。拆分来看，3 月组件/电池分别出口 22.8/7.3GW，同比-1%/+76%，环比+55%/+48%，电池片出口量同比高增，验证以组件封装产能引领的光伏制造再全球化趋势。。  在 4 月 13 日周报中，我们提到：“多地市场化交易政策细则密集制定中（本周南方电网就《新能源参与电力现货市场工作方案（2025 年版）》征求意见，其中明确提出广东省要在 4 月底之前出台 136 号文承接工作方案），率先发布相关政策的省份或触发较强的学习效应，各地出台相关政策的进度或普遍早于 136 号文给出的‘年底前’这一截止日期，从而对下半年装机需求的正常释放创造充分友好的政策环境。”  继广东之后，本周山东省能源局发布《山东省 2025 年新能源高水平消纳行动方案》，明确提出：“要加快制定省级具体方案，稳妥组织价格结算机制竞价，科学确定机制电量规模，2025 年新增纳入机制的电量占增量项目新能源上网电量的比例，与现有新能源价格非市场化比例适当衔接。”再次为新能源全面入市的省级承接文件的出台“发出预告”。此处，我们再次重申对下半年需求判断较市场更乐观的观点：  1）我们认为从政策制定者的角度看，“防止大起大落”始终是重要目标之一，如果国内需求真的面临较大的下行压力，能源局、财政部等主管部门完全具备“托举”的动力和能力。考虑到项目开发周期，目前的“抢装”预计将主要集中在分布式领域，下半年集中式项目（尤其是国家层面主导的以光伏治沙为代表的大基地类项目）仍将对国内需求形成支撑。此外，集中大规模发放历史拖欠补贴的“杀手锏”，对新增装机刺激效果也是立竿见影的。  2）根据我们对历史数据的回溯，国内“月度组件实际出货量”显著较“月度装机”平滑，即使 Q2 抢装结束之后下半年并网数据可能会有阶段性跌落，但组件需求的释放将相对平滑。  3）在当前国内抢装需求旺盛、而产量仍一定程度受到“行业自律”等因素限制的情况下，上半年交付重心主要聚焦国内市场，对海外市场的出货则可能更多体现在下半年，对整体需求形成支撑。  此外，