超长信用债探微跟踪：买不动信用久期了？

敬请参阅最后一页特别声明 1 存量市场特征 超长信用债收益率边际回调。本周（2025.11.10-2025.11.14，下同）因长债利差压缩至 24 年以来低位，机构投资者对超长信用债配置态度出现分歧，止盈行为的出现引起超长信用债收益率小幅回调。与上周相比，2.4%-2.5%收益率的存量超长信用债只数增长至 299 只。 一级发行情况 超长信用债供给探底。本周超长信用新债发行规模合计 23 亿，仅北京基投、皖投集团两家城投主体存在 7 年及以上（优先行权）长债发行。新债认购情绪方面，虽然现券市场交投情绪转弱，但投资者参与超长城投债一级市场的配置热度仍维持在较高点位，有本周长债供给收缩的影响，也展现市场对高资质主体长债收益的认可。 二级成交表现 超长信用债指数涨势明显放缓。本周 7 年以上普信债指数总体微涨，7-10 年 AA+信用债指数涨幅 0.03%，10 年以上AA+信用债指数涨幅也仅 0.11%，表现弱于利率长债。 超长信用债成交量显著缩减。经过连续三周的上涨，7 年以上普信债利差已被压缩到较低的位置，7-10 年产业债与 20-30 年国债利差已收窄至 21bp。也正是顾虑长信用利差保护空间不足，本周超长普信债成交笔数回落至 315 笔，环比减少 35.7%。 与二级市场成交表现对应，本周超长信用债低估值拿券力度较前两周减弱不少，部分城投长债品种更是转为高估值成交。买盘意愿方面，10 年以上信用债 TKN 成交占比读数下滑至 54.2%。 投资者结构方面，继 10 月底净买入 7 年以上信用债规模逐渐回升以来，近一周基金再次卖出 21 亿，刻画出对超长信用债低利差保护不足的担忧，止盈以寻求落袋为安；理财对超长久期品种偏好同样弱化，保险承接力度依旧克制。 从更微观的视角来看，本周各期限活跃超长信用债与相近期限国债利差低位徘徊，指向机构对信用债久期行情持续性的分歧。往后看，债市增量资金或难以支撑行情，超长信用债因难以判断拐点，利差保护稍显不足，若前期在超长信用债上有浮盈，短期建议关注止盈策略。 风险提示 统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。 信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。 政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析。 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、买不动信用久期了？.......................................................................... 3 1、存量市场特征 ............................................................................ 3 2、一级发行情况 ............................................................................ 4 3、二级成交表现 ............................................................................ 6 二、风险提示.................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 超长信用债跟踪指标一览 ................................................................. 3 图表 2： 超长信用债收益率边际回调 ............................................................... 3 图表 3： 存量超长产业债行业分布较为集中 ......................................................... 4 图表 4： 国家电网、诚通控股、中化股份等主体为主要长债存续主体 ................................... 4 图表 5： 超长信用债供给探底 ..................................................................... 5 图表 6： 超长信用新债平均发行利率延续下行趋势 ................................................... 5 图表 7： 超长城投新债认购热度维持在较高位 ....................................................... 6 图表 8： 指数周度涨幅对比 ....................................................................... 6 图表 9： 指数月度涨幅对比 ....................................................................... 6 图表 10： 超长信用债成交笔数及成交收益变化 ...................................................... 6 图表 11： 超长信用债成交量显著缩减 .............................................................. 7 图表 12： 部分超长信用债品种转为高估值成交 ...................................................... 7 图表 13： 10 年以上超长信用债 TKN 占比降幅较大.................................................... 8 图表 14： 超长信用债交易对手 .................................................................... 8 图表 15： 活跃超长信用债利差低位徘徊 ............................................................ 9 图表 16： 11 月超长信用债涨跌不一................................................................ 9 图表 17： 活跃超长信用债净价窄幅波动 ............................................................ 9 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更